O índice KOSPI da Coreia do Sul caiu mais de 5% hoje, a sexta vez este ano que desencadeia um disjuntor. Os movimentos das baleias na cadeia merecem mais atenção — algumas fecharam posições longas e abriram curtas na SK Hynix, outras alavancaram 40x para apostar na queda do Bitcoin, e uma baleia viu todas as suas sete posições longas em semicondutores ficarem profundamente no vermelho, com perdas de 5,5 milhões de dólares.

O Ministério das Finanças da Coreia do Sul realizou uma reunião de emergência, destacando a concentração excessiva em ETFs alavancados de semicondutores, cujo valor patrimonial já atingiu quatro vezes o volume médio diário de negociação. O ADR da SK Hynix recebeu várias vezes o número de subscrições na véspera da sua listagem na Nasdaq, mas a precificação na cadeia já refletia a divergência entre compradores e vendedores: as baleias estão a apostar diretamente em ações de semicondutores coreanos no Hyperliquid através de contratos perpétuos, com alavancagens que variam de 5x a 40x.

Os contratos perpétuos na cadeia estão a tornar-se uma camada de precificação adicional para as ações de semicondutores coreanos, amplificando a volatilidade dos mercados tradicionais através de ETFs alavancados e derivativos na cadeia. As autoridades reguladoras coreanas alertaram para o risco de concentração, mas a natureza transfronteiriça e descentralizada da alavancagem na cadeia torna a regulação mais difícil de alcançar.

O risco reside na integração estrutural entre a alavancagem na cadeia e os mercados tradicionais: se as ações de semicondutores coreanos continuarem a cair, as posições das baleias em plataformas como a Hyperliquid podem sofrer liquidações em cascata, impactando por sua vez o sentimento do mercado à vista. A Tether queimou hoje 2,5 mil milhões de USDT na Ethereum, com a liquidez a contrair-se simultaneamente, tornando a almofada do mercado mais fina.

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