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SpaceX: Termina o Período de Silêncio, e Wall Street Não Consegue Concordar numa Questão de 1 Bilião de Dólares

O silêncio de 25 dias acabou. A 7 de julho, expirou o período de silêncio obrigatório para os 23 bancos de investimento que subscreveram a oferta pública inicial (IPO) recordista da SpaceX — e as comportas abriram-se com vingança. O que surgiu não foi consenso. Foi caos.

Adam Jonas, do Morgan Stanley, liderou a carga com um preço-alvo de $300, o mais alto da Street, pedindo efetivamente uma subida de 87% face aos níveis atuais. A sua tese? A SpaceX já não é apenas uma empresa de foguetões — é uma aposta em infraestrutura planetária na interseção de três mercados de biliões de dólares: acesso ao espaço, conectividade global e computação de IA. Jonas prevê receitas de 3,3 biliões de dólares até 2040, um valor que tornaria a SpaceX maior do que todo o setor tecnológico dos EUA hoje.

A Goldman Sachs, o outro subscritor principal, adotou uma visão mais sóbria. A equipa de Eric Sheridan atribuiu um preço-alvo de $205 à ação — ainda otimista, mas $95 abaixo da previsão do Morgan Stanley. Esse fosso de avaliação de 1 bilião de dólares entre dois bancos que se sentaram no mesmo consórcio de subscrição diz tudo sobre o quão dividida está a Street em relação a este nome.

A UBS veio com $210. A RBC com $225. A Macquarie com $250. A Raymond James pisou fundo com um alvo de $800. E depois houve a CFRA.

Enquanto os grandes bancos tropeçavam uns nos outros para serem mais otimistas, Keith Snyder, da CFRA, emitiu uma rara classificação de Venda com um preço-alvo de $115 — 15% abaixo do preço de IPO de $135. O seu argumento não era sobre a visão de Musk ou o potencial da Starlink. Era sobre risco de execução e intensidade de capital.

A preocupação de Snyder centra-se na Starship. O veículo em que o Morgan Stanley conta para reduzir os custos de lançamento para menos de $150/kg até 2040 ainda está, na opinião da CFRA, preso no inferno do desenvolvimento. Cada mês de atraso queima dinheiro. Cada falha de teste adia a comercialização. E o perfil de fluxo de caixa livre da SpaceX — negativo até 2035, segundo as próprias estimativas do Morgan Stanley — significa que a empresa estará a pedir aos investidores para financiar este sonho durante anos.

O alvo de $115 implica uma avaliação de 1,5 biliões de dólares, ou 20,2x a estimativa de vendas da CFRA para 2027. Não é barato. É apenas menos absurdo do que o alvo de $300.

Eis o que ambos os lados estão a perder: a SpaceX já está a ser negociada como uma ação meme vestida de fato espacial. A empresa abriu o capital com uma avaliação de 1,77 biliões de dólares — o triplo do tamanho da IPO recorde da Alibaba em 2014 — e juntou-se prontamente ao Nasdaq-100. A posse de retalho está pelo teto. A ação move-se com os tweets de Musk, não com fluxos de caixa.

A previsão de receitas de 3,3 biliões de dólares do Morgan Stanley para 2040 assume que a SpaceX se torna um player dominante em centros de dados orbitais, inferência de IA à escala e mercados globais de energia. Isso não é uma previsão. É ficção científica com um terminal Bloomberg.

Mas o caso de baixa da CFRA também não é à prova de bala. Apostar contra Musk tem sido um negócio de fazer viúvas durante duas décadas. Os vendedores a descoberto da Tesla perderam 40 mil milhões de dólares. As pessoas que se riram dos foguetões reutilizáveis em 2015 não se estão a rir agora. A SpaceX já desafiou a física e as finanças antes. Pode fazê-lo novamente.

Se estás a segurar ações da SpaceX a $160, estás entre duas visões radicalmente diferentes do futuro. O Morgan Stanley vê uma empresa de 5 biliões de dólares. A CFRA vê uma empresa de 1,5 biliões de dólares. A verdade está provavelmente algures no meio — e esse meio continua a ser uma aposta volátil, intensiva em capital e dependente de execução em tecnologias que ainda não existem totalmente.

O período de silêncio terminou. O barulho está apenas a começar.