Como o ciclo de chips de IA está remodelando o mercado de ações sul-coreano? Lógica de investimento dos dois gigantes de semicondutores do KOSPI: Samsung Electronics e SK Hynix.

Em julho de 2026, o mercado de capitais global está a passar por uma reestruturação estrutural liderada pelo ciclo de chips de IA. O Índice Composto de Preços de Ações da Coreia (KOSPI), um dos índices bursáteis com melhor desempenho global do ano, viu a sua trajetória tornar-se intensamente ligada, de forma sem precedentes, à saúde da indústria de semicondutores. Nesta corrida de poder computacional impulsionada pela IA, a Samsung Electronics e a SK Hynix, dois gigantes dos chips de memória, tornaram-se não só os pilares de peso absoluto do mercado de ações sul-coreano, mas também uma janela crucial para observar o ciclo global de capital de IA.

Uma semana de forte turbulência: o percurso de montanha-russa do KOSPI

No dia 8 de julho (hora de Pequim), o índice KOSPI sofreu uma reversão intradiária dramática. De acordo com dados da Bolsa da Coreia, o KOSPI abriu nos 7.452,48 pontos, uma queda acentuada de 203,83 pontos em relação ao dia de negociação anterior, uma descida de 2,66%. Após a abertura, as perdas alargaram-se rapidamente, atingindo cerca de 7.352 pontos por volta das 9h03. No entanto, as compras na baixa surgiram, e o índice recuperou gradualmente as perdas - às 9h44, o KOSPI já tinha subido 0,68% em relação ao dia anterior, para 7.708,42 pontos.

Este movimento volátil ocorreu no contexto de, no dia de negociação anterior (7 de julho), o KOSPI ter caído 8,22% durante a sessão, para 7.389,22 pontos, desencadeando um mecanismo de disjuntor, fechando a cair 4,91% para 7.656,31 pontos. O catalisador para esta tempestade foi a preocupação concentrada do mercado sobre a sustentabilidade do ciclo de chips de IA.

Como o ciclo de chips de IA está a remodelar a estrutura do mercado de ações sul-coreano

Para compreender porque é que o mercado de ações sul-coreano beneficia do ciclo de chips de IA, é necessário começar pelas mudanças na estrutura do mercado. Nos últimos seis meses, o mercado de ações sul-coreano, como principal beneficiário do ciclo global de IA, dependeu fortemente do desempenho dos gigantes dos semicondutores. O peso da Samsung Electronics na capitalização bolsista do KOSPI aumentou de 21,37% no início do ano para 28,07% a 6 de julho; a quota da SK Hynix subiu de 13,85% para 25,56% no mesmo período. Os dois gigantes dos semicondutores representam, em conjunto, mais de metade da capitalização total da Bolsa da Coreia. O índice de semicondutores da Coreia disparou 92% entre o final de fevereiro e junho, enquanto o índice não-semicondutor subiu apenas 0,02%.

Esta concentração extrema significa que a trajetória do KOSPI é, em grande parte, equivalente ao desempenho ponderado das duas ações, Samsung Electronics e SK Hynix. De acordo com estatísticas de instituições de valores mobiliários sul-coreanas, o setor de semicondutores contribuiu com cerca de 90% do crescimento dos lucros do KOSPI. Os analistas da Goldman Sachs alertaram anteriormente que, por cada ponto percentual adicional no peso combinado das duas empresas, os investidores estrangeiros sujeitos às regras de diversificação de investimentos dos EUA poderiam ser forçados a vender cerca de 20 mil milhões de dólares do mercado sul-coreano.

Samsung Electronics: resultados recordes, porque é que as ações caíram a pique?

No dia 7 de julho (hora de Pequim), a Samsung Electronics divulgou as suas orientações de resultados para o segundo trimestre de 2026, com números impressionantes. As vendas do trimestre deverão atingir cerca de 171 biliões de won (cerca de 112,34 mil milhões de dólares), um aumento homólogo de 129%; o lucro operacional deverá atingir cerca de 89,4 biliões de won (cerca de 58,8 mil milhões de dólares), um aumento de 84,72 biliões de won em relação aos 4,68 biliões de won do período homólogo do ano anterior, uma subida homóloga de 1.810%. Este número superou até as expectativas do mercado - as instituições previam anteriormente um lucro operacional de cerca de 86 biliões de won para o segundo trimestre da Samsung.

No entanto, estas orientações de resultados recordes encontraram nos mercados secundários a dura interpretação de "comprar o rumor, vender o facto". No dia da divulgação dos resultados, as ações da Samsung caíram 10% durante a sessão. No dia 8 de julho (hora de Pequim), a Samsung continuou a perder terreno, caindo 4,32% para 283.500 won durante a sessão. Às 9h29 do dia 8 de julho, a Samsung estava nos 295.000 won, uma queda de 0,34% em relação ao fecho anterior. No dia de negociação anterior (7 de julho), a Samsung já tinha caído 6,92% para 296.000 won.

Porque é que os resultados brilhantes não sustentam o preço das ações? O sócio-gerente da Petra Capital Management, Albert Yong, salientou: "Os fortes lucros da Samsung já eram amplamente esperados pelo mercado e foram totalmente refletidos na subida consecutiva do preço das ações. Agora, os investidores começam a olhar mais para a frente, o que realmente os preocupa é a sustentabilidade desta loucura da IA e se os gigantes tecnológicos dos EUA vão abrandar as suas despesas de capital em infraestruturas de IA."

Uma preocupação mais profunda é que a proporção das despesas de capital dos fornecedores de serviços cloud destinadas a chips de memória para IA aumentou drasticamente - este ano deverá atingir 52% e no próximo ano estima-se que ultrapasse os 70%. Esta estrutura de despesas extrema é sustentável? Se a velocidade de monetização comercial dos serviços de IA não acompanhar o ritmo de expansão do hardware, a festa dos resultados impulsionada pela potência computacional poderá enfrentar uma correção a qualquer momento.

SK Hynix: ultrapassagem da capitalização bolsista e ampliação da volatilidade do líder HBM

Como líder absoluto no campo da memória de alta largura de banda (HBM), a SK Hynix beneficiou de forma mais direta deste ciclo de chips de IA. No dia 22 de junho (hora de Pequim), a capitalização bolsista da SK Hynix atingiu 2.082,5 biliões de won durante a sessão, ultrapassando pela primeira vez os 2.081,3 biliões de won da Samsung, tornando-se a empresa com maior capitalização na Coreia. No último ano, as ações da Samsung subiram cerca de 480%, enquanto a SK Hynix registou uma subida superior a 920%.

No entanto, grandes subidas também significam grande volatilidade. No dia da divulgação das orientações de resultados a 7 de julho, as ações da SK Hynix caíram 8% durante a sessão, chegando a cair mais de 10% em alguns períodos de negociação. Na manhã do dia 8 de julho (hora de Pequim), a SK Hynix caiu 4,77%, aproximando-se do limiar dos 2 milhões de won, sendo negociada a 2.096.000 won. Mas depois recuperou rapidamente, subindo para 2.256.000 won às 9h29, uma subida de 2,5%. Às 9h44 do dia 8 de julho, a subida da SK Hynix alargou-se para mais de 4%.

Os analistas mantêm-se otimistas quanto às perspetivas da SK Hynix. O vice-diretor de investigação da KB Securities, Kim Dong-Won, afirmou que, com o mercado de agentes de IA a expandir-se rapidamente da cloud para dispositivos de ponta como PCs e telemóveis, a procura global de memória, incluindo HBM, DRAM de servidor e SSD empresarial, entrará numa fase de aceleração, e o preço das ações da SK Hynix poderá subir para 3,8 milhões de won. A Hana Securities mantém a classificação de "compra" para a SK Hynix, com um preço-alvo de 3,6 milhões de won.

É de notar que a SK Hynix lançou formalmente o seu plano de IPO nos EUA a 6 de julho, com o objetivo de angariar 43 biliões de won (cerca de 28 mil milhões de dólares). Se esta medida for implementada com sucesso, reforçará ainda mais a sua capacidade de operação de capital global.

O debate sobre a sustentabilidade do ciclo de chips de IA

A divergência central do mercado atual sobre o ciclo de chips de IA reside na sustentabilidade da relação entre oferta e procura. Os otimistas acreditam que os fundamentos da indústria de chips de memória permanecem sólidos. Os analistas salientam que os fundamentos da indústria continuam sólidos e espera-se que a expansão do investimento global em IA prolongue a escassez de fornecimento de chips de memória até 2028.

A Nomura, no seu relatório de investigação mais recente, afirmou que as preocupações do mercado sobre a expansão massiva da produção dos fabricantes de chips de memória sul-coreanos e a intenção da Meta de vender o excesso de capacidade computacional poderão estar a ser exageradas, e que nenhuma delas é suficiente para indicar que o ciclo de prosperidade da memória impulsionado pela IA está a enfraquecer. A Nomura salientou especialmente que os ciclos de construção e desenvolvimento da indústria de semicondutores tendem a demorar muito tempo, e que os projetos anunciados pelos gigantes dos chips sul-coreanos poderão não ter um impacto substancial na oferta durante vários anos - o projeto "Yongin Semiconductor Cluster" da SK Hynix, iniciado há nove anos, só poderá iniciar a produção em pequena escala no final de 2027.

No entanto, os preocupados também têm fundamentos lógicos sólidos. A Samsung Electronics e a SK Hynix comprometeram-se recentemente a investir até 3.200 biliões de won (cerca de 2,07 biliões de dólares) para expandir agressivamente a capacidade de produção de chips na Coreia. A indústria de chips de memória tem inerentemente um padrão de desenvolvimento cíclico - quando os preços da memória disparam, as empresas geralmente investem massivamente na construção de fábricas de wafers, e a construção de novas fábricas desde o início até à produção total demora 2,5 a 3 anos. Quando estas novas capacidades são libertadas de forma concentrada, a relação oferta-procura pode inverter-se.

Os dados de monitorização do setor da Citi Research mostram que, no segundo trimestre deste ano, os preços médios de venda globais de DRAM e NAND subiram significativamente 44% e 53%, respetivamente, em termos trimestrais. A margem de lucro operacional média dos três gigantes dos chips no trimestre disparou para 75% a 80%. Níveis de margem tão extremos têm sido historicamente difíceis de manter a longo prazo.

Além disso, a forte dependência do mercado sul-coreano do caminho único dos semicondutores é, em si, um risco sistémico - assim que o ciclo de investimento em IA arrefecer, o mercado de capitais sul-coreano e até a economia macro podem ser os primeiros a sentir pressão. A análise do "WOW Chart" do Deutsche Bank aponta que o processo em que as empresas de memória passaram de participantes de nicho de mercado para o intervalo de capitalização bolsista de biliões de dólares é um reflexo direto da aceleração do ciclo de capital de IA. Mas a aceleração do ciclo de capital muitas vezes também significa ajustes violentos.

Conclusão

A lógica pela qual o mercado de ações sul-coreano beneficia do ciclo de chips de IA é clara e sólida - a posição oligopolista da Samsung Electronics e da SK Hynix nos mercados globais de HBM e DRAM torna-as fornecedores centrais indispensáveis na vaga de expansão do poder computacional de IA. O retorno excessivo do KOSPI, o crescimento exponencial da capitalização bolsista e o afluxo contínuo de capital global são expressões de mercado desta lógica.

No entanto, qualquer ciclo tem o seu próprio ritmo interno. As atuais preocupações do mercado sobre o excesso de capacidade computacional de IA, a sustentabilidade das despesas de capital e a expansão da capacidade de produção de chips de memória não são reações emocionais infundadas, mas sim um exame racional baseado nas leis da indústria. Para os investidores, compreender a profunda ligação entre o mercado de ações sul-coreano e o ciclo de chips de IA significa tanto a possibilidade de aproveitar oportunidades de crescimento como a necessidade de manter uma consciência clara do risco de uma inversão do ciclo.

No contexto da crescente correlação entre o mercado de criptomoedas e o mercado de ações sul-coreano, o mecanismo de transmissão de risco entre mercados merece atenção contínua. Quer os fundos estejam a rotar entre criptoativos e ações sul-coreanas, quer estejam a fazer arbitragem entre mercados através de derivados como contratos perpétuos, a fronteira entre os dois mercados está a tornar-se cada vez mais difusa.

FAQ

1. Porque é que a Samsung Electronics registou resultados recordes, mas as ações caíram a pique?

O lucro operacional da Samsung Electronics no segundo trimestre cresceu 1.810% em termos homólogos, para 89,4 biliões de won, mas o mercado preocupa-se com a sustentabilidade do ciclo de investimento em IA. Os investidores acreditam que os fortes resultados já estão plenamente refletidos no preço das ações e começam a preocupar-se com a possibilidade de os gigantes tecnológicos dos EUA abrandarem as suas despesas de capital em IA, e com a sustentabilidade da elevada proporção de chips de memória para IA nas despesas de capital dos fornecedores de serviços cloud (este ano estimada em 52%, no próximo ano superior a 70%).

2. Porque é que a SK Hynix conseguiu ultrapassar a Samsung Electronics em capitalização bolsista?

A SK Hynix detém uma posição de liderança no domínio da HBM (memória de alta largura de banda), sendo a HBM um componente central dos aceleradores de IA (como as GPUs da NVIDIA). A vaga de IA impulsionou as ações da SK Hynix a subirem mais de 920% no último ano, enquanto a Samsung Electronics registou uma subida de cerca de 480%. A 22 de junho, a capitalização bolsista da SK Hynix ultrapassou pela primeira vez a da Samsung Electronics, tornando-se a empresa com maior capitalização na Coreia.

3. Quanto tempo mais pode durar o elevado ciclo de prosperidade dos chips de IA?

O mercado está dividido. Os otimistas acreditam que a expansão do investimento global em IA prolongará a escassez de fornecimento de chips de memória até 2028; os preocupados salientam que a Samsung Electronics e a SK Hynix planeiam investir 3.200 biliões de won para expandir a produção, e que a nova capacidade poderá ser libertada de forma concentrada dentro de 2,5 a 3 anos, altura em que a relação oferta-procura poderá inverter-se.

4. Quais são os principais riscos de investir em ações sul-coreanas relacionadas com IA?

Os principais riscos incluem: a dependência extrema do KOSPI do setor de semicondutores (duas empresas representam mais de 50% da capitalização bolsista), com os semicondutores a contribuírem com cerca de 90% do crescimento dos lucros do KOSPI; se as despesas de capital em IA abrandarem, isso terá um impacto direto na procura de chips; a expansão massiva da produção pode levar ao excesso de capacidade; e o risco de transmissão da volatilidade do mercado de criptomoedas para o mercado de ações através de instrumentos derivados.