Ações de mineradoras de Bitcoin caem 20% e descolam do BTC: Como a narrativa da capacidade computacional de IA reescreve a lógica de avaliação da mineração?

Em julho de 2026, surgiu uma divergência notável na indústria de mineração de Bitcoin: de acordo com um relatório de pesquisa da 10x Research publicado em 7 de julho, as ações de empresas de mineração de Bitcoin listadas publicamente sofreram recentemente uma correção de cerca de 20%. No entanto, no mesmo período, o preço do Bitcoin (BTC) não caiu simultaneamente – até 8 de julho de 2026, o BTC estava cotado a 63.192,9 dólares, com uma variação de -1,21% nas últimas 24 horas e uma queda de 7,63% em 7 dias, mantendo-se relativamente estável no geral.

Esta divergência não é uma flutuação de curto prazo, mas reflete uma mudança estrutural mais profunda: a lógica de avaliação das empresas de mineração de Bitcoin está a sofrer uma reestruturação fundamental. As empresas de mineração já não são meramente "ativos sombra" do preço do Bitcoin; o mercado está a reavaliar estas empresas com base no quadro de infraestruturas de IA e empresas de serviços de computação. Este artigo analisa sistematicamente esta transformação do setor a partir de quatro dimensões: os fatores que impulsionam a divergência entre as empresas de mineração e o BTC, os suportes estruturais que mantêm o preço do Bitcoin estável, o caminho de transformação do modelo de negócio das empresas de mineração e o impacto do ajustamento do boom da IA no valor de longo prazo das empresas de mineração.

Porque é que as ações das empresas de mineração e o BTC divergiram?

As empresas de mineração estão profundamente ligadas à narrativa da IA, e a lógica de avaliação passou de "sombra do Bitcoin" para "infraestrutura de computação"

O relatório da 10x Research indica claramente que as empresas de mineração de Bitcoin estão atualmente profundamente interligadas com o tema da IA, que atualmente se centra mais nas cadeias de abastecimento globais e na concorrência, em vez da adoção de criptomoedas ou da digitalização financeira. Isto significa que o ponto de referência para a fixação do preço das ações das empresas de mineração está a mudar do preço do Bitcoin para o sentimento em torno das ações de IA e semicondutores.

As provas a nível micro desta mudança são bastante claras. Desde abril de 2026, a correlação entre o preço das ações das principais empresas de mineração, como a Riot Platforms (RIOT), e o ETF SOX da Filadélfia para semicondutores aumentou significativamente, com ambos a caírem em simultâneo dos seus máximos recentes. A lógica subjacente é que os centros de dados de alta densidade, as infraestruturas elétricas e os sistemas de arrefecimento líquido possuídos pelas empresas de mineração estão, funcionalmente, a migrar para cenários de formação de IA e de computação de alto desempenho (HPC). O mercado está a avaliar as empresas de mineração não com base em "quantos Bitcoins esta empresa consegue minerar", mas sim em "quantas infraestruturas de computação de IA esta empresa consegue fornecer".

A venda recorde de BTC forneceu fundos para a transição, mas também ampliou a pressão de correção

A sustentar esta transição está o ajustamento agressivo do balanço patrimonial das empresas de mineração. Os dados on-chain mostram que as empresas de mineração listadas publicamente venderam um total recorde de 32.000 BTC no primeiro trimestre de 2026, com vendas num único trimestre a excederem o total anual de 2025. Este volume de vendas excedeu mesmo a liquidação de cerca de 20.000 BTC durante o colapso da Terra-Luna em 2022.

Tomando a Riot Platforms como exemplo, a empresa vendeu 3.778 BTC no primeiro trimestre de 2026, obtendo cerca de 289,5 milhões de dólares para despesas de capital em construção de centros de dados e infraestruturas de IA. Estes dados de vendas indicam que as empresas de mineração estão a utilizar as suas reservas de Bitcoin como uma ferramenta de financiamento, em vez de as manterem como ativos de longo prazo. Esta estratégia, ao mesmo tempo que reduz a exposição ao preço do Bitcoin, também expõe mais profundamente o balanço das empresas de mineração às flutuações cíclicas das indústrias de IA e semicondutores – quando o sentimento no setor da IA enfraquece, esta exposição amplifica a pressão descendente sobre as ações das empresas de mineração.

As empresas de mineração já não são apenas "instrumentos alavancados" do BTC

No passado, as ações das empresas de mineração eram frequentemente vistas como "instrumentos alavancados" do Bitcoin – quando o Bitcoin subia, as ações subiam ainda mais; quando o Bitcoin caía, as ações caíam ainda mais. Em 2020, a Riot subiu 1.417%, muito acima dos 298% do BTC; em 2022, a Riot caiu 85%, também superior à queda de 65% do BTC.

No entanto, esta correlação tradicional começou a enfraquecer em 2024 e inverteu-se completamente em 2026. Até julho de 2026, o Bitcoin acumulou uma queda de cerca de 29% no ano, enquanto a Riot ainda subiu cerca de 80% no ano e a MARA subiu cerca de 44%. A correlação positiva de longo prazo entre as ações das empresas de mineração e o BTC foi quebrada, substituída por uma correlação crescente entre as ações das empresas de mineração e o setor de semicondutores. Este desacoplamento significa que os investidores já não podem considerar as ações das empresas de mineração simplesmente como um instrumento de investimento alternativo ao Bitcoin – a avaliação das empresas de mineração é agora influenciada por múltiplos fatores, incluindo o preço do BTC, o sentimento do setor da IA, os custos de eletricidade, as receitas dos centros de dados e as despesas de capital.

Porque é que o preço do Bitcoin se manteve estável?

Enquanto as ações das empresas de mineração sofreram uma correção acentuada, o preço do Bitcoin mostrou uma resiliência notável. Esta resiliência está enraizada em dois fatores estruturais.

Fundos de longo prazo, como os ETFs, forneceram suporte de preços

O ETF spot de Bitcoin tornou-se um canal central para a alocação de BTC por parte dos investidores institucionais. Em 6 de julho de 2026, o ETF spot de Bitcoin registou entradas líquidas de 265,69 milhões de dólares, com o IBIT da BlackRock a registar entradas de 209,4 milhões de dólares. Em 8 de julho, o ETF spot de Bitcoin continuou a registar entradas líquidas de cerca de 295 milhões de dólares. Após saídas de cerca de 4,5 mil milhões de dólares em junho, os fluxos de fundos do ETF no início de julho tornaram-se positivos.

Estas entradas de fundos ETF proporcionaram um suporte de compra estável ao preço do Bitcoin, permitindo que o BTC mantivesse uma faixa de preço relativamente estável durante a correção acentuada das ações das empresas de mineração. Os fatores que impulsionam o Bitcoin estão a passar das relações de oferta e procura dentro do mercado de criptomoedas para condições mais amplas de liquidez macroeconómica e comportamento de alocação institucional – o que está a separar-se substancialmente da lógica que impulsiona as ações das empresas de mineração, influenciadas pelo sentimento do setor da IA.

Os fatores que impulsionam o BTC e as ações das empresas de mineração estão a separar-se

O Bitcoin, como ativo digital global, tem o seu preço influenciado por múltiplos fatores macro, como liquidez macroeconómica, alocação institucional e geopolítica; enquanto a avaliação das ações das empresas de mineração é cada vez mais influenciada pelos investimentos em infraestruturas de IA, negócios de centros de dados e apetite pelo risco no mercado de capitais. Embora ambos os ativos pertençam ao ecossistema cripto, as suas lógicas de fixação de preços seguiram caminhos diferentes. O ajustamento no setor da IA não alterou a estrutura geral de oferta e procura do mercado de Bitcoin, permitindo que o preço do BTC se mantenha relativamente estável durante a correção acentuada das ações das empresas de mineração.

A lógica de crescimento futuro das empresas de mineração está a ser redefinida

De "mineração + posse" para "mineração + infraestrutura de IA" como motor duplo

A transformação do modelo de negócio das empresas de mineração não é apenas uma especulação conceptual, mas uma mudança estrutural apoiada por dados reais.

Ao nível dos contratos, toda a indústria de mineração assinou contratos de IA e computação de alto desempenho no valor de mais de 70 mil milhões de dólares. Alguns mineradores poderão ter até 70% das suas receitas provenientes de negócios de IA até ao final de 2026, enquanto atualmente esta percentagem é de cerca de 30%. A Core Scientific já tem 39% das suas receitas provenientes da IA.

Ao nível das transações específicas, a Hut 8 assinou em maio de 2026 um contrato de arrendamento de centro de dados de IA de 15 anos, com um valor mínimo garantido de 9,8 mil milhões de dólares, fornecendo 352 megawatts de capacidade de computação TI a uma empresa de alto nível de investimento. Este acordo elevou a capacidade total contratada de centros de dados de IA da Hut 8 para 597 megawatts. A Riot Platforms obteve receitas de centros de dados de 33,2 milhões de dólares no primeiro trimestre de 2026, representando uma parte considerável das suas receitas trimestrais totais de 167,2 milhões de dólares. A Galaxy já entregou 133 megawatts de capacidade de computação à CoreWeave, e o local Helios foi totalmente convertido de mineração de Bitcoin para um parque de centros de dados de IA gerador de receitas.

Em termos de despesas de capital, entre março de 2025 e fevereiro de 2026, as despesas de capital em centros de dados de toda a indústria de mineração aumentaram 400%. Estes investimentos estão a transformar as empresas de mineração de meros produtores de ativos digitais em novas empresas que possuem tanto ativos digitais como infraestruturas de IA.

O mercado está a reavaliar as empresas com base na lógica de infraestruturas tecnológicas

O quadro de avaliação das empresas de mineração está a passar de "produtor de mercadorias" para "fornecedor de infraestruturas tecnológicas". Tradicionalmente, o mercado avaliava as empresas de mineração com base na produção de Bitcoin multiplicada pelo preço da moeda menos os custos; agora, o mercado utiliza cada vez mais métodos de avaliação de REIT de centros de dados ou empresas de infraestruturas de computação em nuvem, focando-se na capacidade instalada, na estabilidade dos contratos de arrendamento de longo prazo e na qualidade dos clientes.

Esta reavaliação tem potencial de subida, mas também traz novos riscos de avaliação. Por um lado, o potencial de crescimento a longo prazo da procura de poder de computação de IA abre um teto de receitas maior para as empresas de mineração do que a simples mineração; por outro lado, as empresas de mineração enfrentam elevadas despesas de capital de reconversão (milhões a dezenas de milhões de dólares por megawatt) e desafios de execução, como a elevada concentração de clientes. A avaliação atual do mercado baseia-se na expectativa de que as empresas de mineração "forneçam com sucesso no futuro", e não em resultados já realizados.

A correção da IA significa menos oportunidades para as empresas de mineração?

Existem duas perspetivas de análise diferentes no mercado sobre esta questão.

Perspetiva otimista: a tendência de longo prazo não mudou, a correção é um ajustamento de fase

Os analistas otimistas consideram que a tendência de crescimento a longo prazo da procura de poder de computação de IA não sofreu alterações fundamentais devido à correção de curto prazo do setor. De acordo com estimativas consistentes de várias instituições de Wall Street, a procura a longo prazo para a construção central de poder de computação de IA a nível global não arrefeceu, com as principais empresas de cloud a terem mais de 70% dos seus contratos de armazenamento de alto nível bloqueados para 2027-2028, e a estrutura subjacente de equilíbrio apertado entre oferta e procura no setor permanece inalterada.

A base lógica da transição das empresas de mineração para centros de dados de IA – ou seja, a necessidade urgente das empresas de IA por eletricidade de alta densidade, infraestruturas de arrefecimento líquido e centros de dados já implantados – continua válida. Para muitas empresas de IA, o verdadeiro fator escasso não são apenas as GPUs, mas a capacidade de centros de dados que já tenham concluído o fornecimento de energia, o arrefecimento e a implantação de cargas de trabalho elevadas. Desta perspetiva, a recente correção do setor é mais um ajustamento normal do sentimento do mercado do que uma falsificação da lógica da transição.

Perspetiva cautelosa: a avaliação está a regressar à racionalidade, o efeito da transição precisa de ser verificado pelos resultados

Os analistas cautelosos apontam que o conceito de IA está a passar por um processo de retorno da avaliação à racionalidade. No início de julho de 2026, o índice de semicondutores da Filadélfia caiu 6,27% e 5,44% nos dias 1 e 2 de julho, respetivamente, com uma perda acumulada superior a 11%. O mercado asiático também esteve sob pressão de vendas de semicondutores, com o índice KOSPI da Coreia do Sul a cair mais de 8% durante o dia 7 de julho, desencadeando o sexto mecanismo de interrupção de negociação do ano.

A curto prazo, o mercado pode concentrar-se mais na rentabilidade e no desempenho do fluxo de caixa das empresas de mineração do que na imaginação da história da transição. A transição para a IA requer investimentos de capital massivos e contínuos, com um período de retorno relativamente longo – a Bernstein estima que as receitas totais de IA das empresas de mineração de Bitcoin cobertas crescerão de 1,2 mil milhões de dólares em 2026 para 10,7 mil milhões de dólares em 2030. Isto significa que existe uma janela temporal de vários anos entre o investimento e o retorno considerável, durante a qual a situação financeira das empresas de mineração enfrentará pressão contínua.

Globalmente, o debate no mercado centra-se principalmente no ritmo e na avaliação de curto prazo, e não na direção de longo prazo da transição para a IA. A reavaliação do valor a longo prazo das empresas de mineração, como novas empresas que possuem tanto ativos digitais como infraestruturas de IA, ainda está numa fase inicial.

Conclusão

A recente correção de cerca de 20% nas ações das empresas de mineração de Bitcoin marca uma reestruturação estrutural da lógica de avaliação do mercado para estas empresas. As empresas de mineração já não são meros "ativos sombra do Bitcoin" – os seus preços de ações refletem cada vez mais o impacto combinado dos investimentos em infraestruturas de IA, negócios de centros de dados e o sentimento do setor de semicondutores, em vez de simplesmente seguirem as flutuações do preço do Bitcoin.

O preço do Bitcoin manteve-se relativamente estável durante a correção das ações das empresas de mineração, confirmando ainda mais a separação dos fatores que impulsionam estes dois ativos. Fundos institucionais, como os ETFs, fornecem uma lógica de suporte independente para o BTC, enquanto a avaliação das empresas de mineração está cada vez mais inserida no quadro de fixação de preços das indústrias de IA e semicondutores.

A longo prazo, a transição das empresas de mineração para centros de dados de IA representa uma mudança profunda no modelo de negócio do setor. Mais de 70 mil milhões de dólares em contratos de IA assinados, a implantação de centenas de megawatts de capacidade de centros de dados e dezenas de milhares de milhões de dólares em despesas de capital indicam que esta transição passou da fase de prova de conceito para uma fase de implementação substancial. Embora a correção de curto prazo no setor da IA tenha trazido pressão de avaliação para as ações das empresas de mineração, não alterou o crescimento a longo prazo da procura de poder de computação de IA. O valor futuro das empresas de mineração será redefinido entre as coordenadas de "produção de ativos digitais" e "fornecimento de infraestruturas de IA" – e este processo de reavaliação está apenas a começar.

FAQ

P1: Porque é que o preço do Bitcoin está estável, enquanto as ações das empresas de mineração caíram 20%?

De acordo com o relatório da 10x Research, as ações das empresas de mineração e o preço do BTC apresentam um claro desacoplamento. Devido à transição das empresas de mineração para centros de dados de IA, o mercado avalia-as com base em semicondutores e infraestruturas de computação, e os seus preços de ações refletem agora mais o sentimento do setor da IA e a situação da cadeia de abastecimento de semicondutores do que o preço do Bitcoin. Quando o setor da IA e dos semicondutores arrefece, as ações das empresas de mineração sofrem pressões descendentes independentes.

P2: Porque é que as empresas de mineração estão a passar da mineração de Bitcoin para centros de dados de IA?

As empresas de mineração possuem instalações elétricas de alta densidade, centros de dados e sistemas de arrefecimento líquido prontos a usar, que podem ser adaptados para servir as necessidades de formação de IA e computação de alto desempenho. A receita por megawatt de um centro de dados de IA é significativamente superior à da mineração de Bitcoin, e os contratos de arrendamento de IA são geralmente de longo prazo, proporcionando fluxos de caixa mais estáveis do que a mineração. Atualmente, o setor já assinou contratos relacionados com IA no valor de mais de 70 mil milhões de dólares.

P3: Quantos Bitcoins as empresas de mineração venderam durante a transição?

No primeiro trimestre de 2026, as empresas de mineração listadas publicamente venderam um total recorde de 32.000 BTC, com vendas num único trimestre a excederem o total anual de 2025. Só a Riot Platforms vendeu 3.778 BTC nesse trimestre, obtendo cerca de 289,5 milhões de dólares. As empresas de mineração estão a utilizar as suas reservas de Bitcoin como uma ferramenta de financiamento para apoiar as despesas de capital dos centros de dados de IA.

P4: Como estão as entradas de fundos do ETF de Bitcoin?

Em 6 de julho de 2026, o ETF spot de Bitcoin registou entradas líquidas de 265,69 milhões de dólares. Em 8 de julho, continuou a registar entradas líquidas de cerca de 295 milhões de dólares. Após saídas de cerca de 4,5 mil milhões de dólares em junho, os fluxos de fundos do ETF no início de julho tornaram-se positivos. Estes fundos institucionais fornecem um importante suporte de compra ao preço do Bitcoin.

P5: Quais são as perspetivas de longo prazo da transição para a IA das empresas de mineração?

A Bernstein estima que as receitas totais de IA das empresas de mineração de Bitcoin cobertas crescerão de 1,2 mil milhões de dólares em 2026 para 10,7 mil milhões de dólares em 2030. As despesas de capital do setor em centros de dados aumentaram 400% no ano passado. Embora a correção de curto prazo no setor da IA tenha trazido pressão de avaliação, a tendência de crescimento a longo prazo da procura de poder de computação de IA permanece inalterada, e a direção da transição das empresas de mineração continua clara.