Queda generalizada! Os ETFs alavancados da Samsung e da SK Hynix da Coreia do Sul quase todos caíram abaixo do preço de emissão, políticos pedem “deslistagem e exclusão de negociação”.

Sob a forte turbulência do mercado de ações sul-coreano, os ETFs alavancados de ação única que acompanham a Samsung Electronics e a SK Hynix sofreram grandes perdas, com 13 dos 14 produtos a caírem abaixo do preço de emissão de 20.000 wons, e alguns produtos a registarem quedas intradiárias de cerca de 20%. Este colapso não só alargou as perdas dos investidores em alavancagem, como também gerou uma forte reação política, com apelos crescentes para a deslistagem forçada.

A 7 de julho, com a Samsung Electronics a fechar em queda de 6,92% e a SK Hynix a cair 6,06%, os 14 ETFs alavancados de ação única com alavancagem 2x caíram entre 12% e 13%. O KODEX Samsung Electronics Single Stock Leverage ETF fechou a 18.310 wons, uma queda de 13,71%; o TIGER Samsung Electronics Single Stock Leverage ETF caiu ainda mais, 13,88%, atingindo um mínimo intradiário de 15.705 wons.

Nesse dia, os 16 ETFs alavancados e inversos de ação única registaram um volume de negociação total de 13,113 biliões de wons, ultrapassando um terço do volume total de negociação de ETFs no mercado (36,481 biliões de wons). A volatilidade acentuada dos produtos alavancados intensificou ainda mais a pressão descendente sobre o KOSPI, levando à ativação do sidecar (suspensão programática de ordens) e do circuit breaker (mecanismo de interrupção).

O Vice-Primeiro-Ministro e Ministro da Economia e Finanças, Koo Yoon-chul, afirmou na Comissão de Orçamento e Finanças da Assembleia Nacional que o governo está plenamente ciente das preocupações de que os ETFs alavancados exacerbam a volatilidade do mercado, e os departamentos relevantes estão a discutir formas de minimizar essa volatilidade. Entretanto, o deputado Ahn Cheol-soo, do maior partido da oposição, Partido do Poder Popular, criticou publicamente estes produtos como "um falhanço político completo", apelando a uma intervenção regulatória forte, incluindo a deslistagem forçada, afirmando que "o KOSPI se tornou um casino".

Queda intradiária chegou perto dos 20%, 13 produtos abaixo do preço de emissão

O gatilho para este colapso foi a forte queda simultânea da Samsung Electronics e da SK Hynix a 7 de julho. Como estes ETFs alavancados acompanham as ações subjacentes com uma alavancagem de 2x, as quedas das ações foram amplificadas.

Os 7 ETFs alavancados da Samsung Electronics caíram todos na faixa dos 13%, e os 7 ETFs alavancados da SK Hynix caíram todos na faixa dos 12%.

Especificamente, o KODEX Samsung Electronics Single Stock Leverage ETF fechou a 18.310 wons, uma queda de 13,71%; o KODEX SK Hynix Single Stock Leverage ETF fechou a 22.130 wons, uma queda de 12,56%; o TIGER Samsung Electronics Single Stock Leverage ETF caiu 13,88%, e o TIGER SK Hynix Single Stock Leverage ETF caiu 12,44%.

A tendência de queda acentuou-se durante a sessão, com os ETFs alavancados de ambas as ações subjacentes a atingirem mínimos intradiários históricos desde a listagem, com as quedas a alargarem-se para cerca de 20%. O KODEX Samsung Electronics Single Stock Leverage ETF atingiu um mínimo intradiário de 17.100 wons, e o TIGER Samsung Electronics Single Stock Leverage ETF caiu para 15.705 wons.

Dos 14 produtos, com exceção do KODEX SK Hynix Single Stock Leverage ETF, os restantes 13 caíram abaixo do preço de emissão de 20.000 wons.

Em forte contraste com a performance desastrosa dos produtos alavancados, os produtos inversos com alavancagem 2x que apostam na queda das ações subjacentes (vulgarmente conhecidos como "autocarros curtos") registaram fortes ganhos no dia. O SOL SK Hynix Futures Single Stock Inverse 2X fechou a subir 11,84%, e o PLUS Samsung Electronics Futures Single Stock Inverse 2X fechou a subir 12,68%.

Em termos de volume de negociação, os 16 ETFs alavancados e inversos de ação única totalizaram 13,113 biliões de wons, representando mais de um terço do volume total de negociação de ETFs no mercado, que foi de 36,481 biliões de wons, refletindo o elevado interesse e atividade de negociação nestes produtos de alta volatilidade.

No entanto, o enorme volume de negociação também significa que o impacto destes produtos no mercado geral não pode ser ignorado. Uma vez que a Samsung Electronics e a SK Hynix representam mais de metade da capitalização do KOSPI, as operações de cobertura e reequilíbrio diário dos ETFs alavancados criaram pressão de venda adicional sobre as ações subjacentes, ampliando ainda mais a queda do índice e, finalmente, desencadeando o circuit breaker.

Perdas dos investidores continuam a aumentar, "efeito de capitalização negativa" corrói o capital

Este colapso agravou drasticamente as perdas contabilísticas dos investidores em ETFs alavancados, enquanto as falhas estruturais dos próprios produtos colocam os detentores de longo prazo em maior risco.

De acordo com dados da Bolsa da Coreia e da Koscom CHECK, a 6 de julho, o total de ativos líquidos dos 16 ETFs alavancados de ação única era de 14,9126 biliões de wons, uma diminuição de 15,3% em relação aos 17,5994 biliões de wons de 25 de junho, uma contração de cerca de 3 biliões de wons.

O analista da Mirae Asset Securities, Kim Seok-hwan, afirmou que os ativos líquidos dos ETFs alavancados de ação única caíram cerca de 3 biliões de wons em relação ao pico, registando perdas líquidas.

"Tomando como referência as séries KODEX e TIGER, que têm o maior volume de ativos líquidos, as entradas líquidas de fundos continuam a aumentar, mas em termos de perdas de avaliação, a série Samsung Electronics regista perdas de cerca de 400 mil milhões de wons, e a série SK Hynix regista perdas de cerca de 600 mil milhões de wons."

Os produtos alavancados geram um "efeito de capitalização negativa" quando o ativo subjacente sobe e desce repetidamente. Mesmo que a ação subjacente acabe por regressar ao ponto de partida, os investidores de longo prazo podem sofrer perdas maiores devido à erosão contínua do capital. Na comunidade de investidores, já surgiram relatos de "investimento a evaporar-se".

Políticos apelam à deslistagem forçada, reguladores adotam postura cautelosa

Com o aumento da turbulência no mercado, os apelos políticos à deslistagem forçada intensificaram-se rapidamente.

O deputado do Partido do Poder Popular, Ahn Cheol-soo, publicou nas redes sociais que o volume de negociação acumulado destes produtos, de 212 biliões de wons (cerca de 139 mil milhões de dólares), é um fator que impulsiona a volatilidade acentuada dos preços, e apontou que os 14 ETFs alavancados de ação única registaram todos retornos negativos no último mês, com uma perda máxima de 35,9%.

Apelou a medidas corretivas fortes, incluindo a deslistagem forçada, e exigiu que o Presidente Lee Jae-myung demitisse imediatamente o Presidente da Comissão de Serviços Financeiros e o Chefe da Autoridade de Supervisão Financeira.

O líder da comissão política do partido no poder, Partido Democrático, Rep. Han Jeoung-ae, também afirmou que o partido irá avaliar se estes ETFs agravaram o risco para os investidores de retalho, antes de decidir se serão necessárias medidas regulatórias adicionais.

No entanto, os participantes no mercado consideram geralmente que a probabilidade de deslistagem forçada é extremamente baixa. A deslistagem simultânea de todos os 16 produtos poderia causar perturbações no mercado e prejudicar a confiança dos investidores.

Do ponto de vista legal, de acordo com as regras da Bolsa da Coreia, os ETFs geralmente só são deslistados em circunstâncias específicas, como a deslistagem da ação subjacente ou infrações graves de divulgação de informação por parte do emitente, não existindo atualmente uma base legal suficiente.

Um responsável da Autoridade de Supervisão Financeira da Coreia afirmou que os reguladores estão a avaliar uma série de alternativas, incluindo o reforço dos requisitos de negociação dos produtos para suprimir a negociação especulativa, mas ainda não chegaram a uma conclusão. "Qualquer ajuste regulatório precisa de considerar o impacto no mercado em geral."

Na verdade, a controvérsia em torno destes produtos remonta à sua listagem inicial. A 27 de maio deste ano, 14 ETFs alavancados e 2 ETFs inversos que acompanham a Samsung Electronics e a SK Hynix foram listados em simultâneo, atraindo a atenção de muitos investidores graças ao boom do investimento em inteligência artificial. No entanto, em menos de dois meses, uma série de efeitos secundários já se manifestaram.

De acordo com o Korea Times, o Presidente da Autoridade de Supervisão Financeira, Lee Chan-jin, já tinha manifestado anteriormente arrependimento pela aprovação destes produtos. Numa conferência de imprensa a 22 de junho, admitiu: "Na altura, avançámos com demasiada pressa; talvez devesse ter feito tudo ao meu alcance para impedir a sua aprovação."

O Banco da Coreia também alertou, numa resposta escrita ao deputado Park Sung-hoon do Partido do Poder Popular, que os ETFs alavancados de ação única podem levar a uma concentração excessiva de fundos num pequeno número de ações e agravar a volatilidade do mercado através de operações diárias de reequilíbrio dos fundos.

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