Middleby está a separar o seu segmento de processamento de alimentos após uma venda de ativos de 540 milhões de dólares. Poderá a separação fechar o seu fosso de avaliação?

Vários grandes grupos industriais estão a desmembrar-se este ano. A Honeywell está a dividir-se em três empresas, a DuPont separou o seu negócio de eletrónica, e a Johnson & Johnson está a desmembrar a sua unidade de ortopedia. Embora as estratégias possam diferir ligeiramente, o objetivo permanece o mesmo — libertar valor para os acionistas.

A Middleby (MIDD 2,76%) está a seguir o mesmo modelo. A empresa entrou neste ano com três segmentos: foodservice comercial, processamento alimentar e cozinha residencial. Anunciou uma cisão isenta de impostos do segmento de processamento alimentar em fevereiro de 2025, e vendeu 51% do segmento de cozinha residencial à 26North Partners por 540 milhões de dólares no mês passado. O que restará é um fabricante de equipamentos de foodservice comercial com uma receita anual de 2,4 mil milhões de dólares.

Fonte da imagem: Getty Images.

O adquirente em série tenta rejuvenescer

A Middleby foi construída com base em aquisições, não em crescimento orgânico. A estratégia era:

• Comprar pequenas empresas privadas de equipamentos a aproximadamente 7 a 10 vezes o lucro antes de juros, impostos, depreciação e amortização (EBITDA).
• Integrá-las na plataforma.
• Expandir as margens em média 14 a 15 pontos percentuais.
• Deixar que o fluxo de caixa adquirido seja reavaliado ao múltiplo de negociação mais elevado da Middleby.

Foi assim que o segmento de foodservice comercial se tornou o negócio que é hoje. Marcas como a TurboChef e a Taylor, cujos fornos sem ventilação e grelhadores automatizados reduzem o tempo de cozedura em mais de metade, são agora equipamento padrão em cadeias como McDonald's e Starbucks.

O segmento de processamento alimentar cresceu da mesma forma, de 3 milhões de dólares em receita para mais de 800 milhões desde 2005, construindo linhas de produção industrial para processadores como a Tyson Foods.

Expandir

NASDAQ: MIDD

Middleby

Variação Hoje

(-2,76%) -3,98 $

Preço Atual

140,17 $

Principais Dados

Capitalização Bolsista

6,5 mil milhões de $Capitalização bolsista calculada usando apenas ações cotadas em circulação. Não inclui ações não cotadas, privadas ou de dupla classe não negociadas. A capitalização bolsista implícita pode variar.

Intervalo Diário

139,29 $ - 148,54 $

Intervalo 52 Semanas

89,14 $ - 148,54 $

Volume

63,1K

Volume Médio

666,2K

Margem Bruta

36,39%

A cisão dá ao processamento alimentar as suas próprias ações, e é esse o objetivo. Uma agregação só funciona se as ações forem negociadas a um múltiplo suficientemente elevado para tornar a próxima aquisição lucrativa. Como empresa independente com a sua própria gestão e estrutura de capital, o segmento de processamento alimentar torna-se o principal veículo de aquisição, mas com menos de mil milhões de dólares em receita, precisará de se provar para merecer um múltiplo premium.

A administração afirmou acreditar que a ação combinada está "significativamente subvalorizada" e apontou para a separação como uma forma de fechar essa lacuna. O foodservice comercial, com margens estáveis, é a espinha dorsal e, dado a sua maior base de fluxo de caixa, provavelmente carregaria a maior parte dos 1,9 mil milhões de dólares em dívida líquida.

O que as partes podem valer

O formulário 10 da SEC que detalha as finanças da cisão ainda não foi apresentado, pelo que a forma como a dívida se divide entre os dois negócios ainda é desconhecida. Mas alguns cálculos aproximados dão uma ideia geral. As empresas de maquinaria industrial são negociadas, em média, a cerca de 16 vezes o EBITDA. A um EBITDA conservador de 14 vezes os 809 milhões de dólares de ambos os segmentos, o valor da empresa situa-se em cerca de 11,5 mil milhões de dólares.

Subtraindo a dívida líquida, o capital próprio vale aproximadamente 9,6 mil milhões de dólares, contra uma capitalização bolsista atual de 8,5 mil milhões de dólares. Essa lacuna é o que as transações pretendem fechar. Dito isto, a avaliação pressupõe que a rentabilidade do processamento alimentar se normalize após pressões de tarifas e a procura internacional fraca terem reduzido cerca de 440 pontos base nas margens EBITDA ajustadas até agora no ano fiscal de 2025.

Entretanto, a empresa reduziu o número de ações em 6,4% nos primeiros três trimestres de 2025, com os 540 milhões de dólares de receitas da venda do segmento residencial a reabastecerem o programa de recompra de ações. A cisão está prevista para o segundo trimestre de 2026, e a administração espera que as margens do processamento alimentar melhorem este ano. Mais um trimestre de resultados e os detalhes do Formulário 10 nos dirão muito.