MicroStrategy acabou por não aguentar e começou a vender moedas em grande escala.

7 de julho, a Strategy anunciou a venda de 3.588 bitcoins, realizando cerca de 216 milhões de dólares, a um preço médio de aproximadamente 60.200 dólares, para pagar dividendos das ações preferenciais (STRC). Após a venda, a posição restante é de 843.775 bitcoins, continuando a ser o maior detentor empresarial de bitcoins do mundo, mantendo também uma reserva de caixa de 2,55 mil milhões de dólares.

Esta é a maior venda líquida da MicroStrategy desde dezembro de 2022. Anteriormente, entre 26 e 31 de maio, vendeu uma pequena quantidade de 32 bitcoins, o que a empresa chamou de "teste de processo" e "dessensibilização do mercado". O volume desta venda é 112 vezes superior ao anterior, superando largamente as expectativas do mercado para um pequeno teste.

No momento da venda, o preço do bitcoin estava numa faixa de mercado baixista, com o custo médio de aquisição da empresa a rondar os 75.500 dólares, resultando numa perda contabilística realizada. A empresa divulgou simultaneamente que a reserva de caixa pode cobrir mais de 17 meses de despesas com juros, mas ainda assim optou por usar bitcoins em vez de depender apenas de caixa ou de uma nova ronda de financiamento.

A confiança do mercado no compromisso de "nunca vender" mostrou uma clara deterioração.

Em agosto de 2020, Michael Saylor liderou a MicroStrategy a incluir o bitcoin como ativo de reserva principal, continuando a aumentar a posição através de emissão de ações e obrigações convertíveis, construindo um modelo de "agente de bitcoin alavancado". A empresa afirmou publicamente durante muito tempo que "nunca venderia", e o próprio Saylor reforçou repetidamente esta imagem com declarações como "venderia um rim para manter o bitcoin", apoiando assim o prémio de avaliação do MSTR acima do valor patrimonial líquido a longo prazo, atraindo um grande número de seguidores.

Durante o mercado baixista no final de 2022, a MicroStrategy vendeu 704 bitcoins para colheita de prejuízos fiscais, e dois dias depois comprou de volta 810 bitcoins a um preço mais baixo, resultando num aumento líquido da posição. Nos anos seguintes, a empresa executou rigorosamente uma estratégia de apenas comprar e nunca vender, acumulando gradualmente a posição de dezenas de milhares para mais de 840.000 bitcoins, representando cerca de 4% da oferta total global de bitcoins.

A partir de 2025, a empresa lançou ações preferenciais STRC com uma taxa de dividendo anual que chegou a ultrapassar 11%, aumentando significativamente o fardo dos pagamentos mensais de dividendos. Entrando em 2026, com a correção do preço do bitcoin e o rácio mNAV (valor de mercado vs. posição em bitcoin) a cair várias vezes abaixo de 1, a administração começou a sondar gradualmente em conferências de resultados, sugerindo a possibilidade de "vender bitcoins de forma moderada" para responder às necessidades de liquidez.

No final de junho, o conselho de administração aprovou formalmente o "Quadro de Capital de Crédito Digital", autorizando a venda de bitcoins no valor de até 1,25 mil milhões de dólares sob condições específicas, cujos lucros podem ser usados para reforçar reservas, pagar dividendos, juros e recompra de ações.

O fundador da F2Pool, Jiang Zhuocr, afirmou diretamente que este movimento marca a "primeira venda em grande escala" do MSTR — optando por reduzir ativamente a posição apesar de ter uma reserva de caixa de 2,55 mil milhões de dólares, significa que o mito de "nunca vender bitcoin" foi quebrado. Ele acredita que a empresa poderia ter continuado a emitir ações ordinárias para financiar, mantendo a fé do mercado (o significado simbólico do bitcoin por ação é mais importante do que a quantidade simples) e evitando a diluição do bitcoin detido por ação; a escolha de vender agora pode ter como objetivo deixar espaço para operações de swing trading no mercado baixista, e durante a fase de mercado altista, pode até tornar-se uma das principais forças de venda. Jiang Zhuocr também apontou que, mesmo que o bitcoin caia para 30.000 dólares, o rácio de alavancagem da empresa aumentaria apenas para cerca de 10%, com risco dentro de um intervalo controlável, não sendo uma liquidação forçada.

O CEO da MicroStrategy, Phong Le, e Saylor explicaram que esta venda visa cumprir as obrigações de pagamento aos detentores de ações preferenciais, fazendo parte da gestão dinâmica do balanço, com o objetivo de "permitir que o mercado se adapte gradualmente a possíveis operações de ajuste", ao mesmo tempo que verifica a viabilidade dos processos internos. O quadro não é uma venda obrigatória, mas sim uma ferramenta opcional para a administração, utilizada quando se considera que a venda é superior a outras formas de financiamento. A empresa continua a posicionar-se como detentora de bitcoin a longo prazo, mas já não adere à posição de "nunca vender".

Globalmente, no curto prazo, a fissura na narrativa é difícil de sanar rapidamente, e o preço das ações do MSTR e a trajetória do bitcoin continuarão a enfrentar volatilidade significativa. A empresa pode continuar a vender em pequenos lotes e de forma faseada para corresponder às necessidades de dividendos quando a reserva de caixa for suficiente, ou pode recomprar em níveis baixos dependendo das condições de mercado, mas a diminuição do bitcoin por ação já é um facto consumado. Se o preço do bitcoin enfraquecer ainda mais, a pressão de venda pode aumentar.

A médio prazo, o MSTR está a transitar de um "puro padrão de crença HODL" para uma entidade de operação de capital mais ativa, e os fundamentos lógicos do seu prémio de avaliação serão reexaminados. Se continuar a reduzir líquido sem recompras equivalentes, a sua atratividade como ferramenta de investimento em bitcoin alavancada diminuirá inevitavelmente, e o ambiente geral de financiamento do setor DAT pode também ser afetado. Jiang Zhuocr e outros estimam que isto pode sinalizar que a empresa se tornará um dos maiores vendedores no próximo mercado altista.

A longo prazo, a tendência do bitcoin como ativo de reserva institucional não será revertida, mas a estratégia do MSTR já evoluiu de "comprar sempre" para "gestão condicional". Se o bitcoin entrar novamente num mercado altista, a empresa pode voltar a aumentar agressivamente a posição; se o mercado baixista persistir, a gestão de liquidez ocupará uma posição mais prioritária. De qualquer forma, a narrativa absoluta de "nunca vender bitcoin" já não volta, e o mercado irá no futuro examinar as operações de capital deste tipo de empresas de tesouraria de bitcoin com uma perspetiva mais pragmática.