Alerta épico! O prémio de risco da Nasdaq disparou para o máximo de 24 anos, a bolha da IA é ainda mais louca que a da Internet? Os pequenos investidores vão agarrar ou fugir?

Já sentiste aquela sensação de sufoco antes do rebentar da bolha da Internet em 2000? Agora, os dados dizem-me que a história se está a repetir.

Segundo as estatísticas da Bloomberg, o índice de volatilidade Cboe NDX, que mede o custo das opções do Nasdaq 100, em relação ao VIX do S&P 500, atingiu o nível mais alto desde 2002. O que significa? Que o prémio de risco que os investidores pagam pelas ações tecnológicas atingiu um novo recorde desde o rebentar da bolha da Internet.

O índice Nasdaq 100 subiu quase 30% desde o final de março, mas a volatilidade não desceu, antes subiu. Na terça-feira, antes da abertura, os futuros do Nasdaq 100 caíram 1,1%, enquanto os futuros do S&P 500 caíram apenas 0,2%. As ações tecnológicas estão claramente a atrasar. No mesmo dia, a SpaceX foi oficialmente incluída no Nasdaq 100, e o mercado acredita que isso aumentará ainda mais a volatilidade das ações tecnológicas.

O modelo do UBS que prevê a evolução do VIX subiu para o nível mais alto em 10 meses, aproximando-se do limiar crítico que indica uma nova subida da volatilidade. As instituições estão a fazer hedging de forma desesperada.

Quão congestionado está o comércio de IA? O índice de volatilidade Cboe NDX está agora perto dos 27, enquanto a volatilidade realizada a 30 dias do Nasdaq 100 disparou para 29,7, o nível mais alto desde o choque tarifário de Trump no ano passado. Mais impressionante ainda, a relação entre o índice de volatilidade NDX e o VIX atingiu o nível mais alto em 24 anos. Isto significa que, em comparação com o mercado geral, estás disposto a pagar prémios de opções mais elevados para proteger $AAPL, $MSFT e outras ações tecnológicas.

Maxwell Grinacoff, responsável pela investigação de derivados de ações dos EUA no UBS, descreveu o fenómeno como 'bastante surpreendente'. No final do ano passado, ele previu que a volatilidade do Nasdaq 100 continuaria a ser superior à do S&P 500, e agora essa lógica está a confirmar-se. Além disso, os ETFs alavancados nos mercados dos EUA e da Ásia continuam a amplificar a volatilidade das ações de IA e semicondutores, e a amplitude dos preços das ações está cada vez mais desconectada dos fundamentos.

A entrada da SpaceX no índice é um catalisador. Amy Wu Silverman, da RBC Capital Markets, salienta que as empresas recém-listadas têm inerentemente alta volatilidade. Dado o tamanho e a influência da SpaceX, é provável que o diferencial de volatilidade entre o Nasdaq 100 e o S&P 500 se mantenha elevado até que seja incluída no S&P 500. Alguns investidores já agiram antecipadamente - na semana passada, alguém gastou cerca de 2 milhões de dólares em contratos de opções para comprar 1 milhão de ações da SpaceX a um preço de exercício de 330 dólares, apostando que continuará a subir.

Quão congestionadas estão as posições? Os dados da Bloomberg mostram que, no último mês, a correlação realizada entre os constituintes do Nasdaq 100 foi superior à do S&P 500, o que significa que os fundos estão cada vez mais concentrados num pequeno número de líderes de IA e tecnologia, com uma grave homogeneização da estrutura do mercado. Grinacoff diz que muitos tipos de instituições - fundos de hedge, fundos de estratégia sistemática, fundos mútuos tradicionais - estão a perseguir a IA. Os fundos mútuos tradicionais têm de o fazer para superar o benchmark. Mas o problema é que, assim que o comércio de IA vacilar, o espaço para as instituições continuarem a comprar é muito limitado, e o mercado pode ter de contar com o apoio dos retalhistas.

Por fim, o modelo do UBS que prevê o VIX subiu para o nível mais alto em 10 meses, faltando apenas um pouco para entrar na zona que indica uma nova subida do VIX. As expectativas de volatilidade futura das instituições estão a aumentar rapidamente.

A coisa mais cara do mundo é 'desta vez é diferente'. Quando todos se amontoam no mesmo trilho, não te esqueças de quão estreita é a saída.

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