Delek US vs. Par Pacific: Qual ação de energia é uma melhor compra em 2026?

Num panorama energético em mutação, escolher entre Delek US (DK +0,68%) e Par Pacific (PARR +3,85%) exige uma análise de como estas refinarias independentes gerem a volatilidade do mercado regional e a eficiência operacional.

Ambas as empresas operam nos segmentos competitivos de midstream e downstream, mas seguem estratégias regionais diferentes. Enquanto a Delek se foca na Bacia do Permiano e na Costa do Golfo, a Par Pacific aproveita mercados de nicho como o Havai. Compará-las revela como a infraestrutura e o posicionamento geográfico influenciam a sua estabilidade financeira e geração de fluxo de caixa.

O caso da Delek US

A Delek US opera quatro refinarias no Texas, Arkansas e Louisiana, apoiadas por uma participação de 63,3% na Delek Logistics. A empresa depende de um cliente principal no seu segmento de refinação para aproximadamente 12% da sua receita consolidada, e este tipo de concentração de clientes acrescenta uma camada de risco ao negócio. Utiliza também um acordo crítico de inventário com a Citi para gerir o abastecimento de crude até ao início de 2028.

Durante o ano fiscal de 2025, a receita atingiu quase 10,7 mil milhões de dólares, o que representou uma diminuição de cerca de 9,5% em relação ao ano anterior. Este declínio nas vendas totais contribuiu para um prejuízo líquido de aproximadamente 22,8 milhões de dólares no período. Embora este prejuízo tenha sido menor do que no ano anterior, realça o impacto que as margens de refinação flutuantes e o menor volume de processamento podem ter nos resultados.

No balanço de dezembro de 2025, a Delek US reportou um rácio dívida/capital próprio de 11,7x. Este indicador, que compara a dívida total com o capital próprio, sugere um elevado nível de alavancagem em relação à sua base de capital. O rácio de liquidez corrente, uma medida da capacidade de uma empresa para pagar obrigações de curto prazo com ativos correntes, era de cerca de 0,8x. O fluxo de caixa livre, ou o dinheiro restante após o pagamento de projetos de capital, foi de aproximadamente 22,0 milhões de dólares no ano fiscal.

O caso da Par Pacific

A Par Pacific opera uma capacidade de refinação de cerca de 219.000 barris por dia em quatro instalações, com forte ênfase no Noroeste do Pacífico e no Havai. O seu modelo de negócio integra a refinação com 121 pontos de venda a retalho sob marcas como Hele e 76. Um cliente representa aproximadamente 12% da receita consolidada, e este tipo de concentração de clientes acrescenta uma camada de risco ao negócio.

No ano fiscal de 2025, a Par Pacific reportou uma receita de cerca de 7,5 mil milhões de dólares, uma diminuição de aproximadamente 6,4% em relação ao ano anterior. Apesar do menor volume de vendas, a empresa obteve um rendimento líquido de aproximadamente 369,4 milhões de dólares. Isto resultou numa margem líquida, que é a percentagem da receita que permanece como lucro após todas as despesas, de quase 4,9% no período fiscal.

No balanço de dezembro de 2025, o rácio dívida/capital próprio da empresa era de aproximadamente 0,8x. O rácio de liquidez corrente situava-se em cerca de 1,6x, indicando que a empresa possui 1,60 dólares em ativos correntes por cada dólar de dívida de curto prazo. O fluxo de caixa livre no ano foi de quase 296,5 milhões de dólares, proporcionando liquidez enquanto a empresa navega na transição para ações de energias renováveis e combustíveis de transporte mais limpos.

Comparação do perfil de risco

A Delek US enfrenta uma incerteza financeira significativa devido ao cumprimento do Renewable Fuel Standard e à volatilidade dos preços dos créditos de mistura. As suas operações de refinação estão concentradas em apenas quatro locais, o que significa que qualquer falha mecânica num único local pode impactar severamente os lucros consolidados. Além disso, a empresa tem de gerir regulamentações ambientais rigorosas e riscos de litígios que também afetam concorrentes como a Valero Energy.

A Par Pacific está a enfrentar custos de conformidade elevados relacionados com programas de redução de carbono em estados como Washington. A alavancagem financeira da empresa, incluindo 500 milhões de dólares em notas recentemente emitidas, aumenta a sua sensibilidade às alterações nas taxas de juro. Os riscos operacionais decorrentes de condições meteorológicas adversas e potenciais perturbações laborais entre a sua força de trabalho sindicalizada também representam ameaças à produção estável, semelhantes aos desafios enfrentados pela Phillips 66.

Comparação de avaliação

A Par Pacific parece ser a opção mais atrativa em termos de avaliação, com base no seu Forward P/E mais baixo, que mede o preço em relação às estimativas de lucros futuros, e na sua geração de caixa mais forte. Embora a Delek US seja negociada com um rácio P/S mais baixo, que compara o valor de mercado com a receita, a Par Pacific oferece um perfil de rentabilidade mais robusto.

| Métrica | Delek US | Par Pacific | Referência do Setor | | --- | --- | --- | --- | | Forward P/E | 9,2x | 4,2x | 29,0x | | Rácio P/S | 0,3x | 0,4x | n/a |

A referência do setor utiliza o ETF setorial SPDR XLE.
As métricas de avaliação são provenientes do Financial Modeling Prep (FMP) e podem diferir de outros fornecedores de dados.

Que ação compraria em 2026?

Escolheria a Par Pacific. As refinarias independentes estão a passar por um bom momento em geral, com tensões geopolíticas no Médio Oriente a apertar a oferta global e a aumentar as margens de refinação. Ambas as empresas estão a beneficiar deste vento favorável, mas a Par Pacific é a história mais interessante neste momento.

A Par Pacific opera em mercados regionais de nicho como Havai, Montana, Washington e Wyoming, enfrentando assim menos concorrência e detendo vantagens de preço importantes. A recuperação dos seus resultados foi acentuada, passando de prejuízo para uma rentabilidade sólida num único ano, com um volume recorde de processamento no Havai e uma nova instalação de combustíveis renováveis que começou a funcionar recentemente. Os analistas têm notado isso, com múltiplas atualizações e aumentos nos preços-alvo nos últimos meses.

A Delek US também está a executar bem, com a conclusão atempada da reabilitação da sua refinaria de Big Spring e um programa de redução de custos significativo em curso. Mas carrega mais dívida e enfrenta mais incerteza regulatória em torno das obrigações de combustíveis renováveis. Acho que a Par Pacific é a aposta mais enxuta, mais focada e com uma trajetória de momentum mais limpa neste momento.