Grandes players de IA mudam da noite para o dia: Micron e SanDisk sobem fortemente, "Sete Gigantes" enfrentam questionamentos de avaliação.

A onda de investimento em IA está a entrar numa nova fase. Desde 2026, a aura das 'Sete Gigantes' tecnológicas, que dominaram durante muito tempo o mercado de ações dos EUA, tem vindo a desvanecer-se, com os fundos do mercado a deslocarem-se das grandes plataformas tecnológicas para a cadeia de infraestruturas de IA, especialmente na área da memória e dos chips de armazenamento. Com a procura crescente por poder computacional de IA, os investidores estão a reavaliar quem são os maiores beneficiários diretos deste ciclo de IA.

Este ano, o índice Nasdaq 100 acumulou uma subida de quase 18%, e o índice S&P 500 subiu cerca de 10%, mas o índice que acompanha as 'Sete Gigantes' subiu apenas 1,1%. Ao mesmo tempo, o Índice de Semicondutores da Filadélfia registou um aumento impressionante de 82%, a caminho do melhor desempenho anual desde 1999. Empresas de chips de memória como a Micron Technology e a SanDisk tornaram-se as novas favoritas do mercado, enquanto as 'Sete Gigantes', que antes lideravam a tendência da IA, estão gradualmente a recuar para segundo plano.

Os fluxos de capital estão a confirmar esta mudança. De acordo com dados compilados pela Bloomberg, em junho, os investidores retiraram 786 milhões de dólares do ETF Roundhill Magnificent Seven, a maior saída mensal desde a criação do ETF; ao mesmo tempo, o ETF Roundhill Memory atraiu 930 milhões de dólares em fluxos de entrada.

'Sete Gigantes' descolam do mercado alargado, a lógica de negociação da IA está a mudar

Nos últimos anos, as 'Sete Gigantes' foram quase sinónimo da tendência da IA no mercado de ações dos EUA. Mas este ano, esta forte correlação está a enfraquecer. Em abril deste ano, o coeficiente de correlação de 40 dias entre as 'Sete Gigantes' e o índice Nasdaq 100 excedeu 0,95, próximo da sincronização total; recentemente, este indicador caiu abaixo de 0,7, o nível mais baixo desde 2017.

Jessica Rabe, cofundadora da DataTrek Research, afirmou num relatório a clientes de 30 de junho que a correlação entre as grandes ações tecnológicas e o índice S&P 500 recuou para os níveis de 2015. Na altura, a ponderação destas empresas no índice era de apenas cerca de 10% a 11%.

No entanto, a influência de mercado das 'Sete Gigantes' ainda não pode ser ignorada. Atualmente, estas empresas ainda representam cerca de 37% do peso do índice Nasdaq 100 e contribuem com quase um terço da capitalização bolsista do S&P 500. Brian Barbetta, co-líder da equipa de tecnologia da Wellington Management, afirmou: nos últimos anos, as 'Sete Gigantes' foram das poucas empresas a conseguir entregar consistentemente um crescimento de lucros acima das expectativas, mas hoje os investidores estão a prestar mais atenção aos riscos e desafios que enfrentam.

Pressão crescente dos gastos de capital em IA, a lógica de avaliação das gigantes enfrenta desafios

O cerne da mudança de atitude do mercado reside no facto de os investidores começarem a questionar se os enormes investimentos em IA das grandes empresas tecnológicas trarão retornos proporcionais. Microsoft, Amazon, Alphabet e Meta estão todas a acelerar a construção de infraestruturas de IA, com gastos de capital massivos a comprimir o fluxo de caixa livre, e ainda há incerteza sobre quando estes investimentos se converterão em receitas e lucros.

As ações da Microsoft caíram cerca de 20% este ano, e junho registou um dos piores desempenhos mensais desde 2000, com o mercado preocupado por um lado com a necessidade de continuar a investir em infraestruturas de IA e, por outro, com o potencial impacto da tecnologia de IA nos seus negócios de software tradicionais.

Entretanto, a Meta também enfrenta pressões semelhantes. Segundo relatos, o CEO Mark Zuckerberg admitiu que o desenvolvimento dos agentes de IA da empresa não atingiu as expectativas. A Meta está até a considerar criar um negócio de infraestruturas cloud para absorver a eventual capacidade computacional excedentária.

Brian Barbetta salientou: o mercado está atualmente a reabrir uma questão crucial: se as gigantes da cloud enfrentarão no futuro uma queda no retorno sobre o capital e pressão nas margens de lucro.

Reavaliação da cadeia de valor da IA, chips de armazenamento são os grandes vencedores

Em contraste, as empresas de chips de armazenamento na cadeia de infraestruturas de IA estão a registar revisões em alta significativas das expectativas de lucros.

De acordo com dados da Bloomberg Intelligence, a expectativa de crescimento do lucro líquido das 'Sete Gigantes' para o próximo ano é atualmente de 18,9%, abaixo dos 21,4% de há três meses; enquanto a expectativa de crescimento futuro dos lucros dos fabricantes de chips subiu de 34,3% há três meses para 48,5%. O mercado está a passar da 'história de aplicações de IA' para a 'materialização das infraestruturas de IA'.

Mark Lehmann, vice-presidente do Citizens Commercial Bank, afirmou: no passado, os investidores estavam altamente confiantes nas perspetivas de crescimento das 'Sete Gigantes' e, por isso, dispostos a atribuir avaliações mais elevadas; mas agora o mercado começa a reexaminar a qualidade dos seus lucros, enquanto as expectativas de lucros de empresas como a Micron e a SanDisk continuam a melhorar rapidamente.

Há divergências em Wall Street sobre se a tendência da IA mudou

No entanto, nem todos os investidores acreditam que as ações de chips continuarão a liderar.

Nikolaos Panigirtzoglou, estrategista global de mercado do JPMorgan, afirmou num relatório de 1 de julho: à medida que as gigantes da cloud, as empresas de modelos de IA e as empresas de aplicações de IA melhoram gradualmente a sua capacidade de comercialização, a diferença de desempenho entre as grandes empresas tecnológicas e as empresas de chips pode diminuir, e o valor da IA acabará por se concentrar novamente nas empresas de plataforma.

Mike Wilson, responsável pela equipa de estratégia de ações dos EUA do Morgan Stanley, considera que o ímpeto de subida das ações de chips está a enfraquecer e o mercado começa a procurar oportunidades de investimento que ficaram para trás, incluindo as gigantes da cloud de IA. 'Esta divergência não pode continuar', afirmou Wilson. Ele prevê que as empresas de cloud de hiperescala se estabilizarão, enquanto as ações de semicondutores poderão enfrentar pressão de correção.

Mas a curto prazo, o foco do mercado continua na capacidade de materializar lucros. Enquanto o retorno dos investimentos em IA das grandes empresas tecnológicas ainda não se refletir plenamente e as expectativas de lucros das empresas de chips de armazenamento continuarem a subir, o domínio das transações de IA provavelmente permanecerá do lado das infraestruturas de hardware.

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