O rendimento das obrigações do governo japonês a 10 anos atingiu um nível verdadeiramente dramático, subindo acima de 2.8 por cento, o seu nível mais alto desde maio de 1997 – praticamente não visto em quase trinta anos.

O rendimento das obrigações do governo japonês a 10 anos atingiu um nível verdadeiramente dramático, subindo acima dos 2,8 por cento, o seu nível mais alto desde maio de 1997 – praticamente nunca visto em quase trinta anos.
Vários fatores estão em jogo por detrás desta subida. O gatilho mais concreto foi um leilão fraco de obrigações a 10 anos esta semana, onde a 'tail' – a diferença entre o preço mais baixo aceite e o preço médio – alargou de 0,05 pontos no leilão anterior de junho para 0,2 pontos, indicando uma procura significativamente mais fraca. Os comentadores de mercado atribuem isto a preocupações crescentes com os planos de despesa do governo.
O panorama mais amplo, no entanto, reside na estratégia económica abrangente de longo prazo anunciada pelo governo japonês. O plano tem como objetivo mobilizar mais de 370 biliões de ienes, aproximadamente 2,29 biliões de dólares, em investimento até ao ano fiscal de 2040, através de uma combinação de investimento público e privado, para fortalecer setores estratégicos. Um compromisso de despesa desta escala implica naturalmente uma necessidade de financiamento adicional, e o mercado de obrigações está a precificar esta incerteza. O rendimento das obrigações a 30 anos também subiu para 4 por cento sob pressão semelhante, indicando que os custos de financiamento de longo prazo estão a mover-se na mesma direção.
O iene em si é tanto uma causa como um efeito neste cenário. A sua quase fraqueza face ao dólar em quarenta anos está a pressionar o banco central a aumentar ainda mais as taxas de juro, empurrando os rendimentos das obrigações para cima. Mas o aumento dos rendimentos também cria um problema por si só, porque o Japão é uma economia que carrega uma dívida de aproximadamente 260 por cento do seu produto interno bruto, e grande parte desta dívida tem sido gerida durante muitos anos sob o pressuposto de financiamento barato em ienes. À medida que os rendimentos sobem, os custos do serviço da dívida também aumentam diretamente, criando uma restrição real à rapidez com que o banco central pode aumentar as taxas de juro.
Isto coloca o Japão num verdadeiro dilema. Um iene fraco alimenta a inflação impulsionada pelas importações, exigindo aumentos das taxas de juro, mas esses aumentos aumentam os custos do serviço da dívida e podem pressionar ainda mais a procura já fraca de obrigações. Num cenário em que o banco central não consegue reagir com rapidez suficiente entre estas duas pressões, o ciclo pode tornar-se auto-reforçado, com um iene mais fraco a levar a um iene ainda mais fraco, enquanto o aumento dos rendimentos alimenta as preocupações com a sustentabilidade fiscal.
Para aqueles que monitorizam ativos ligados ao iene e as condições de liquidez global através da Gate, a questão chave é até que ponto estes rendimentos crescentes irão incentivar os investidores japoneses a vender os seus ativos no estrangeiro e trazê-los de volta para o país. O Japão tem sido há muito um dos maiores exportadores de capital para os mercados globais, e um tal retorno poderia impactar diretamente as condições de liquidez global e os ativos de risco, incluindo as criptomoedas.