Quão longe estamos do fim do mercado baixista das criptomoedas?

Original｜Odaily Planet Daily（__@OdailyChina___）

Autoria｜Wenser（@wenser 2010）

Segundo dados da Coinglass, desde 19 de maio até hoje (3 de julho), o Índice de Prémio Bitcoin da Coinbase esteve em estado "negativo" durante 46 dias consecutivos, estabelecendo o recorde de "maior sequência negativa". Anteriormente, o índice esteve em prémio negativo durante 40 dias consecutivos, entre 16 de janeiro e 24 de fevereiro deste ano, estabelecendo o recorde de maior sequência negativa desde o lançamento do indicador, ultrapassando os cerca de 30 dias de prémio negativo contínuo durante o "colapso de 11 de outubro" do ano passado.

Considerando que o BTC e o ETH já caíram abaixo dos pontos críticos de 58 000 dólares e 1 600 dólares, o momento exato do fim do mercado baixista ainda não é claro, e para muitos, a espera é particularmente dolorosa.

Visão geral do Índice de Prémio Bitcoin da Coinbase

O principal gatilho para a queda acentuada do BTC: a Strategy vende BTC para sobreviver, e o grupo de perdedores expande-se

No final de maio e início de junho, a maior empresa de tesouraria de BTC, a Strategy, líder em ações conceptuais de criptomoedas, vendeu BTC pela primeira vez em 3 anos. Esta transação de apenas 32 BTC rapidamente gerou pânico no mercado de criptomoedas, como a última gota de água que faz transbordar o copo. Os preços do BTC, ETH, SOL e outras moedas principais caíram drasticamente.

Somando-se ao fluxo de saída líquida contínuo dos ETFs de Bitcoin à vista e à perda persistente de sangue no mercado de criptomoedas, a sombra do mercado baixista volta a pairar sobre todos no setor.

Início do mercado baixista: No início de junho, o BTC registou o pior desempenho semanal desde 2022

Na primeira semana de junho, o Bitcoin caiu abaixo dos 60 000 dólares, registando o pior desempenho semanal desde o colapso da exchange FTX em 2022. Nos 7 dias até 7 de junho, o Bitcoin acumulou uma queda de 16%, recuando mais de 50% em relação ao máximo histórico de 2025, superior a 126 000 dólares.

Em termos de dados, os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA registaram saídas líquidas durante 13 dias consecutivos, com uma saída acumulada de cerca de 5,5 mil milhões de dólares. Ao mesmo tempo, o preço do Bitcoin caiu abaixo da "média móvel de 200 semanas", amplamente considerada um suporte crítico, enfraquecendo ainda mais a confiança do mercado.

Paul Howard, diretor sénior da empresa de trading de criptomoedas Wincent, descreveu a situação atual como um "mercado baixista silencioso", considerando que a quebra abaixo da média móvel de 200 semanas é um importante sinal de confirmação de que o mercado entrou na fase de mercado baixista.

Embora o BTC tenha recuperado ligeiramente para cerca de 65 000 dólares, vários analistas de mercado advertiram na altura que a recuperação poderia não ser sustentável, e que o Bitcoin pode ainda não ter atingido o fundo deste ciclo. Griffin Ardern, cofundador da Primal Fund, afirmou que o mercado ainda está "bastante longe do verdadeiro fundo".

Na opinião do autor, se em maio o mercado ainda tinha esperança numa forte recuperação do BTC, a venda da Strategy para sobreviver quebrou diretamente a última ilusão, marcando o início do "mercado baixista confirmado".

Continuação do mercado baixista: Muitas instituições que previram o fim do mercado baixista viram as suas previsões falhadas

A 11 de junho, a instituição de investigação em criptomoedas CryptoQuant publicou um artigo afirmando que o Bitcoin poderá formar um fundo perto dos 53 600 dólares, que é o preço realizado atual do Bitcoin, ou seja, o custo base médio on-chain de todos os participantes do mercado. O relatório apontou que, nos principais ciclos de mercado baixista passados, o Bitcoin geralmente atinge o fundo perto ou ligeiramente abaixo do seu preço realizado.

A 12 de junho, a BIT publicou o seu relatório semanal mais recente intitulado "Será que o Mundial FIFA será o fim do mercado baixista do Bitcoin?". Nele, considera que a atual tendência de mercado baixista do Bitcoin é basicamente consistente com as perspetivas de início de fevereiro de 2026, e a estrutura de correção A-B-C anteriormente prevista entrou na fase final: após a queda da onda A para o intervalo de 60 000 a 69 000 dólares, o Bitcoin recuperou para o intervalo de 80 000 a 90 000 dólares, atingindo um pico temporário perto dos 83 000 dólares, e depois o ímpeto de recuperação diminuiu gradualmente.

A BIT salientou que o atual índice de medo e ganância está próximo de uma área historicamente baixa com significado de referência importante, ainda apresentando alguma semelhança com a estrutura de fundo do mercado baixista de 2022. Mantém a sua opinião anterior de que a época de baixa atividade de negociação no verão, durante o Mundial de 2026, poderá ser a fase final do atual mercado baixista do Bitcoin.

A 17 de junho, a empresa de investigação em criptomoedas K33 afirmou que a oferta de Bitcoin detida por detentores de longo prazo atingiu um novo máximo histórico, indicando que o mercado baixista pode estar perto do fim. Sublinhou que a atividade de reativação de moedas antigas em 2026 é claramente baixa, com apenas 218 421 Bitcoins reativados até 6 de junho, mostrando uma forte redução da pressão de venda on-chain; em comparação, no mesmo período de 2024, já tinham sido reativados 1,18 milhões de Bitcoins. A K33 considera que a diminuição da atividade de moedas antigas indica uma menor disposição dos detentores de longo prazo para vender, e que os participantes pacientes continuam a absorver a oferta.

Mas, rapidamente, a nova queda do BTC destruiu completamente as ilusões destas opiniões, e o mercado baixista continua a avançar.

Indicadores de mercado baixista: STRC descola dos 100 dólares, perdas dos detentores de longo prazo de BTC e ETH aumentam

A 18 de junho, depois de cair abaixo dos 95 dólares no início do mês, o preço das ações preferenciais STRC emitidas pela Strategy caiu abaixo dos 90 dólares, fechando nos 89 dólares, o preço de fecho diário mais baixo desde a IPO e o preço de fecho ajustado a dividendos mais baixo desde novembro do ano passado.

Posteriormente, o STRC continuou a cair, descolando-se cada vez mais.

A 26 de junho, o preço do STRC antes da abertura caiu para 73 dólares, estabelecendo um novo mínimo histórico. O foco do mercado passou então para 2 questões: uma, a exclusão de dividendos a 30 de junho, com os detentores elegíveis a receberem 0,48 dólares por ação em 15 de julho; a outra, o reajuste da taxa de dividendo mensal, com o rendimento efetivo do STRC perto dos 15%, e os investidores a esperarem que a Strategy aumente a taxa de dividendo de 11,50% para pelo menos 12% ou 12,50%.

3 dias depois, a 29 de junho, a Strategy anunciou um programa de recompra de notas de crédito digital de 1 milhar de milhões de dólares; e lançou um "plano de liquidação de BTC até 1,25 mil milhões de dólares" aprovado pelo conselho de administração. As suas reservas em dólares também aumentaram para 2,55 mil milhões de dólares com a implementação de vários planos de captação de recursos, tendo capacidade para pagar juros das ações preferenciais como as STRC. A crise de desconto das STRC foi temporariamente resolvida, com o preço a recuperar para acima dos 80 dólares, atualmente a ser negociado a 87,87 dólares.

Fonte: Site oficial da Strategy

Mas, devido à queda contínua do BTC e do ETH, as perdas dos detentores de longo prazo aumentaram ainda mais.

A 25 de junho, o Bitcoin caiu para cerca de 59 100 dólares, com 10,83 milhões de BTC em estado de perda, um número recorde, ultrapassando o pico anterior de cerca de 10,5 milhões no fundo do mercado baixista; os detentores de longo prazo (detenção de pelo menos 155 dias) detinham um recorde de 14,8 milhões de BTC (nota do Odaily Planet Daily: a oferta total de Bitcoin em circulação é de cerca de 20 milhões), com 37% em estado de perda. Os dados mais recentes mostram que o número de BTC detidos a longo prazo aumentou para 16,61 milhões de BTC, com o custo médio de detenção a descer para cerca de 49 700 dólares.

Dados de 26 de junho mostram que as baleias de ETH entraram em perda, a primeira vez desde 2019; mesmo durante o mercado baixista de 2022, a maior baleia com mais de 100 000 ETH ainda se mantinha lucrativa. Atualmente, os rácios de lucro não realizado dos três grupos de baleias são todos negativos: para o intervalo de 1 000 a 10 000 ETH, é -0,26; para 10 000 a 100 000 ETH, -0,21; e para mais de 100 000 ETH, -0,05. Este estado já dura várias semanas.

A 28 de junho, os dados UTXO do Bitcoin mostram que a proporção de negociações com perdas/negociações com lucros no mercado atual caiu para o nível mais baixo deste ciclo de mercado baixista, indicando que os investidores estão a entrar numa fase clara de "capitulação". A última vez que se registou um nível tão baixo foi durante a fase profunda do mercado baixista de meados de 2023, quando o preço do Bitcoin caiu para cerca de 26 000 dólares.

Anteriormente, devido à queda contínua dos preços, a capitalização de mercado do ETH caiu abaixo dos 185 mil milhões de dólares, sendo ultrapassada pela USDT. Com a recuperação do preço para acima dos 1 700 dólares, a capitalização de mercado do ETH está atualmente nos 207 mil milhões de dólares.

Em resumo, o retorno do STRC aos 100 dólares e a saída dos detentores de longo prazo de BTC e ETH do estado de perda serão indicadores-chave do fim do mercado baixista.

Palpite para o fim do mercado baixista: agosto ou dezembro?

Quanto ao momento específico para o fim do mercado baixista, não existe uma opinião dominante no mercado atualmente. Aqui, usamos apenas algumas opiniões de profissionais do setor como referência.

Yi Lihua: Julho-agosto pode ser uma boa oportunidade para comprar na baixa

No final de junho, Yi Lihua, fundador da TrendResearch, publicou um artigo afirmando que esta é a terceira vaga de queda desde 1011; se seguirmos a teoria das ondas e os ciclos, esta é a última grande queda do Bitcoin.

O que o mercado mais observa é o preço de fundo do Bitcoin desta vez, com os principais fatores a serem as ações dos EUA e a MicroStrategy, e as preocupações do Fed com o CPI podem levar a expectativas de cortes ou mesmo subidas das taxas de juro, causando uma correção contínua das ações dos EUA. Em segundo lugar, no final dos mercados baixistas passados, ocorreram frequentemente eventos de cisne negro ou explosões, o que ainda não aconteceu neste ciclo, e é necessário continuar a observar de perto.

Considerando o máximo de 126 000 dólares do Bitcoin, uma queda de 60% corresponderia a 51 000 dólares, e uma queda de 66% corresponderia a 43 000 dólares. De qualquer forma, julho a agosto deve ser a última oportunidade, e também a melhor altura para comprar na baixa, e até a oportunidade mais valiosa para operar nos próximos três anos.

Jiang Zhuoer: O BTC atingirá o fundo entre 42 000 e 44 000 dólares entre outubro e dezembro

A 25 de junho, Jiang Zhuoer, fundador da mining pool Lubit, publicou uma previsão de que o BTC deste ciclo de mercado baixista atingirá o fundo a 31 de outubro deste ano, nos 44 016 dólares. Combinando a regra de que o mNAV lidera o preço do BTC em 6 meses, ajustou a janela temporal para o fundo para outubro a dezembro de 2026, com um intervalo de preço de fundo entre 42 000 e 44 000 dólares.

Ele apontou que a lógica subjacente é que o mNAV (rácio preço da ação/valor de BTC por ação) da ação ordinária MSTR da Strategy caiu para 0,72, perto do mínimo do ciclo anterior, a 0,7 em 11 de maio de 2022. Com base em eventos recentes de sentimento de mercado, como o grande descolamento das STRC, prevê-se que esta seja a área mais baixa do mNAV neste ciclo. No entanto, o mNAV mais baixo não coincide com o preço mais baixo do BTC; no ciclo anterior, o mNAV atingiu o fundo em 0,7 a 11 de maio de 2022, com o BTC a 31 017 dólares, enquanto o BTC atingiu o fundo a 15 476 dólares em 21 de novembro de 2022, com o mNAV em 1,2, com um intervalo de 6 meses.

Indicadores de preço do BTC: preço médio de 4 anos, mapa de calor da média móvel de 200 semanas

Segundo dados da Coinglass, o índice de preço médio de 4 anos do BTC mostra que, entre 25 e 30 de junho, devido à queda do BTC abaixo dos 59 000 dólares, o índice caiu para 0,95; atualmente, com a recuperação do BTC para acima dos 61 000 dólares, já recuperou para cerca de 1.

De acordo com o mapa de calor da média móvel de 200 semanas do BTC, o preço atual do BTC está praticamente ao nível da média de 200 semanas, e desde 23 de junho que se mantém abaixo dessa média, o que pode sugerir que o preço atingiu o fundo.

Além disso, voltando ao Índice de Prémio Bitcoin da Coinbase mencionado no início do artigo, este ainda se encontra na fase de -0,123%. Para que o índice volte a ser positivo, o preço do BTC precisaria de recuperar para cerca de 77 000 dólares.

Em resumo, na ausência de um forte estímulo externo positivo, este mercado baixista continuará pelo menos por mais 2 a 3 meses, sendo o final de setembro a início de outubro a janela de julgamento para determinar se o BTC conseguirá recuperar.

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