Mineração e BTC: Desacoplamento Histórico – Quando o "Beta Cripto" se Torna "Sombra da Capacidade de Computação de IA"

Em 2026, as ações de mineração de Bitcoin estão a passar por uma reestruturação permanente do seu sistema de avaliação. Dados da CoinShares indicam que, até ao final do ano, espera-se que a receita de IA das empresas mineiras cotadas atinja os 70%, com o valor total dos contratos de IA/HPC já assinados a ultrapassar os 70 mil milhões de dólares. Ações tradicionais de mineração como MARA e RIOT desvincularam-se completamente do movimento do preço do Bitcoin, passando a ressoar fortemente com o índice de semicondutores SOX. Este artigo analisa em profundidade a lógica subjacente, os dados-chave e os riscos potenciais desta mudança estrutural, clarificando para os investidores o novo paradigma de negociação de "olhar para a IA ao negociar ações de mineração".

I. Divergência Inquietante: BTC Estabiliza e Recupera, mas Ações de Mineração Continuam a Perder Sangue

No início de julho de 2026, o preço à vista do Bitcoin estabilizou na faixa dos 63.300 dólares, com uma recuperação significativa face às mínimas do início do ano. O volume de negociação em 24 horas mantém-se nos 45,4 mil milhões de dólares e a capitalização de mercado ronda os 1,75 biliões de dólares. De acordo com a lógica de negociação dos últimos anos, as ações de mineração deveriam ser a lança mais afiada nesta recuperação – uma pequena subida do preço da criptomoeda levaria a grandes ganhos nas ações de mineração, e uma consolidação do preço da criptomoeda tornaria as ações de mineração resilientes, ambas altamente correlacionadas e movendo-se na mesma direção.

No entanto, a realidade é exatamente o oposto.

De acordo com o relatório de mineração do primeiro trimestre de 2026 da CoinShares, desde abril deste ano, o setor global de mineração de Bitcoin registou uma queda geral superior a 20%. O mais inquietante é que, durante este período, o Bitcoin não entrou em colapso; pelo contrário, recuperou de forma constante do patamar dos 58.000 dólares para a faixa dos 63.000 dólares. As principais ações de mineração, como RIOT e MARA, não só não acompanharam a recuperação, como continuaram a atingir novos mínimos.

Isto não é uma anomalia de curto prazo, mas sim uma migração permanente do ponto de ancoragem da avaliação.

II. Dissecação da Raiz: A Mineração Tornou-se um Negócio "Estruturalmente Deficitário"

Para compreender por que razão as ações de mineração abandonaram o BTC, é necessário primeiro analisar a realidade económica da mineração de Bitcoin.

Os dados da CoinShares mostram que, no quarto trimestre de 2025, o custo médio de produção de um único BTC pelas empresas mineiras cotadas disparou para cerca de 79.995 dólares. No mesmo período, o preço do Bitcoin oscilou apenas entre os 68.000 e os 75.000 dólares – o que significa que os mineiros estavam a perder cerca de 20.000 dólares por cada moeda extraída.

O halving do Bitcoin em abril de 2024 reduziu a recompensa por bloco de 6,25 para 3,125 BTC, cortando para metade a receita garantida por unidade de poder de computação. O "Hashprice", um indicador chave da rentabilidade dos mineiros, caiu para cerca de 29 dólares por PH/s/dia no primeiro trimestre de 2026, um novo mínimo histórico desde o halving de 2024. A margem bruta da mineração de Bitcoin caiu dos 90% durante o mercado altista de 2021 para cerca de 60% atualmente.

Em contraste gritante, a margem bruta do negócio de cloud computing de IA é de 85%, com custos de energia mais baixos. Esta equação tornou-se insustentável: com a mesma eletricidade, as mesmas instalações e a mesma infraestrutura, a hospedagem de capacidade de computação de IA é muito mais lucrativa do que a mineração de Bitcoin.

Isto explica por que razão, no primeiro trimestre de 2026, as empresas mineiras cotadas venderam um recorde de 32.000 Bitcoins, ultrapassando o total de vendas de todos os quatro trimestres de 2025. A Marathon vendeu 15.133 Bitcoins em março, a Riot Platforms vendeu 3.778 Bitcoins por 289,5 milhões de dólares, e a Bitdeer esvaziou completamente as suas reservas de tesouraria.

Ben Gagnon, CEO da Bitfarms, foi direto: "Já não somos uma empresa de Bitcoin."

III. Reestruturação da Avaliação: De "Ferramenta do Ciclo Cripto" a "Ativo Central da Infraestrutura de IA"

A reavaliação das ações de mineração pelo mercado de capitais é, na sua essência, uma reclassificação setorial.

Tomando como exemplo a principal ação de mineração RIOT, a sua correlação de volatilidade do preço das ações mudou completamente – no passado, estava quase 100% atrelada às flutuações do Bitcoin; agora, ressoa fortemente com o índice de semicondutores SOX dos EUA, com uma correlação em alta. A ligação entre as ações de mineração e as cadeias de IA e semicondutores substituiu completamente a lógica original do ciclo das criptomoedas.

Uma análise da Yahoo Finance indica que três empresas – Hut 8, TeraWulf e Core Scientific – já registaram ganhos superiores a 90% em 2026, ao transformarem as suas instalações de mineração de Bitcoin em centros de dados de IA. No entanto, a questão é se estes ganhos se baseiam em fluxos de caixa futuros reais ou num prémio de narrativa impulsionado pela febre da IA.

As previsões prospetivas da CoinShares são surpreendentes: até ao final de 2026, até 70% das receitas das empresas mineiras cotadas podem vir da infraestrutura de IA, enquanto atualmente esse número é de apenas cerca de 30%. O valor total dos contratos de AI/HPC já anunciados ultrapassa os 70 mil milhões de dólares. A realocação de capital é estrutural, não cíclica.

Isto significa que a narrativa especulativa das ações de mineração já passou por uma iteração completa:

• História antiga: aproveitar o halving do Bitcoin, a subida do preço da criptomoeda e o aumento dos lucros da mineração para lucrar com o ciclo cripto.
• Nova história: reutilizar capacidade de computação ociosa, reservas de capacidade de computação de chips de alto desempenho e recursos de centros de dados IDC para responder à explosão da procura global de capacidade de computação de IA, lucrando com o setor de crescimento tecnológico.

IV. Amostras de Transição: Quem está All-in na IA, Quem ainda Hesita?

Esta transição não é teórica; as principais empresas mineiras já estão a votar com dinheiro real.

A Core Scientific é talvez o caso mais radical. Esta empresa, que emergiu da falência em 2024, assinou um contrato de 12 anos com a CoreWeave no valor total de 10,2 mil milhões de dólares. A sua receita de hospedagem de IA já representa 39% da receita total, e planeia descontinuar gradualmente as operações de mineração de Bitcoin até ao final de 2026.

A IREN (anteriormente Iris Energy) celebrou um acordo de 9,7 mil milhões de dólares com a Microsoft para instalar 76.000 GPUs NVIDIA GB300 no seu campus de Childress, Texas. A empresa detém zero Bitcoins no seu tesouro – não por venda forçada, mas por uma escolha estratégica ativa.

A Hut 8 assinou um contrato de 15 anos no valor de 7 mil milhões de dólares com a Fluidstack, apoiada pela Google, para construir um centro de dados de IA de 245 megawatts. A empresa afirmou claramente numa conferência de resultados que o Bitcoin já não é o seu "foco estratégico de longo prazo".

A TeraWulf já assinou contratos de HPC no valor total de 12,8 mil milhões de dólares, com 27% da sua receita atualmente proveniente do negócio de IA.

A MARA Holdings vendeu mais de mil milhões de dólares em Bitcoin nos últimos meses, com o CEO Fred Thiel a afirmar que o objetivo é "direcionar o poder de computação para os usos mais produtivos". Atualmente, ainda detém 53.822 BTC, mas a sua estratégia mudou de aspeto.

Até a Bitdeer esvaziou as suas reservas de 943,1 Bitcoins do tesouro, direcionando o dinheiro da venda, juntamente com 300 milhões de dólares recentemente angariados, inteiramente para a infraestrutura de IA. A sua lógica subjacente é clara: Bitcoin e IA representam duas linhas de certeza para a próxima década, e a única restrição comum a ambas é a eletricidade. Em torno deste recurso escasso central, a Bitdeer está a construir uma plataforma de infraestrutura de poder de computação centrada na eletricidade.

V. Faca de Dois Gumes: O Preço de um Mercado Altista Independente é o Risco de "Dupla Desvalorização"

Este desacoplamento é uma faca de dois gumes mortal para os investidores.

O lado positivo é intuitivo: mesmo que o Bitcoin sofra flutuações de curto prazo ou correções laterais no futuro, desde que o sentimento do setor de IA esteja a aquecer e o mercado de semicondutores continue forte, as ações de mineração podem muito bem ter um mercado altista independente, deixando de estar reféns do preço do Bitcoin e libertando-se das amarras da elevada volatilidade do mercado cripto. O desempenho de duplicação anual de Hut 8, TeraWulf e Core Scientific já o demonstrou.

No entanto, os riscos potenciais são muito mais mortais do que os ganhos e são os pontos de armadilha mais facilmente ignorados no momento:

Durante as fases de subida do mercado, as ações de mineração abandonam a elevada elasticidade do BTC e não acompanham os ganhos do preço da criptomoeda; durante as fases de recessão do sentimento do mercado, a prioridade de venda das ações de mineração será muito superior à do Bitcoin.

O Bitcoin tem suporte de fundo de capital à vista, posições institucionais e capital de refúgio, proporcionando uma forte base de suporte; mas as ações de mineração reestruturadas como ativos de capacidade de computação de IA possuem inerentemente uma bolha de avaliação tecnológica. Assim que o sentimento global de IA esfriar, o setor de semicondutores corrigir e as expectativas de excesso de capacidade de computação aumentarem, as ações de mineração sofrerão uma dupla desvalorização – sem o suporte do ciclo cripto para as amparar, e sendo as primeiras a sofrer a fuga de capital do setor tecnológico, com quedas provavelmente muito superiores às do Bitcoin, levando a um cenário extremo de "criptomoeda estável, ações em colapso".

Uma análise da Yahoo Finance já soou o alarme: TeraWulf e Hut 8 carregam risco elevado devido a múltiplos de avaliação elevados, perdas relacionadas com Bitcoin e receitas de centros de dados que permanecem em grande parte como fluxos de receita futuros não realizados.

Embora a Core Scientific seja considerada a opção "mais atrativa" – já começou a receber rendas da CoreWeave, tem um rácio preço-vendas de apenas 25x e planeia encerrar a mineração até ao final de 2026 – a capacidade de concretizar com sucesso as promessas dos seus contratos de mais de 70 mil milhões de dólares permanece uma incógnita.

VI. Mudança de Paradigma de Negociação: A Era de Negociar Ações com Base na Criptomoeda Acabou

Resumindo a conclusão central: O desacoplamento histórico entre as ações de mineração e o BTC não é uma anomalia de curto prazo, mas uma mudança permanente no sistema de avaliação. A partir de agora, as ações de mineração deixam de ser ferramentas do ciclo cripto para se tornarem sombras da capacidade de computação de IA, com a lógica de negociação a cruzar completamente as fronteiras setoriais.

Ideias-chave para negociação futura:

1. Uma nova era de negociar ações de mineração com base na IA e nos semicondutores começou oficialmente. O sentimento em torno da IA tornar-se-á a primeira variável central para a subida ou descida das ações de mineração. O entusiasmo do setor de grandes modelos nacionais, a capacidade da cadeia de fornecimento de semicondutores da Coreia do Sul e os fluxos globais de capital de IA terão um impacto direto no mercado de ações de mineração no estrangeiro.

2. Distinguir entre "verdadeira transição" e "contar histórias". A CoinShares define uma percentagem de receita de IA de 30% como o limiar para uma "transição substancial". A IREN (85%), Cipher Digital (60%) e Core Scientific (39%) já entraram numa fase de transição substancial; enquanto a MARA (12%) e a RIOT (8%) ainda estão na fase de "há história, mas não há concretização", com maior exposição ao risco.

3. Cuidado com a janela de "dupla desvalorização". Quando o índice de semicondutores SOX sofrer uma correção periódica e as expectativas de aperto na oferta-procura de capacidade de computação de IA diminuírem, as ações de mineração perderão simultaneamente o apoio do ciclo cripto e do ciclo tecnológico, tornando-se os primeiros ativos a ser vendidos. Nestas alturas, a probabilidade de um cenário extremo de "criptomoeda estável, ações em colapso" é muito elevada.

4. Focar no ritmo de concretização dos contratos, não no valor dos contratos. Os mais de 70 mil milhões de dólares em contratos assinados são "receitas futuras", não "lucros correntes". A construção de centros de dados tem ciclos longos e elevadas despesas de capital; qualquer atraso na entrega ou incumprimento do cliente desencadeará uma reavaliação.

VII. Conclusão: Manter a Clareza na Encruzilhada da Reestruturação Setorial

Aquela volatilidade de lâmina que varreu para cima e para baixo na noite passada deve ter apanhado muita gente desprevenida, a ser chicoteada para trás e para a frente. Posições longas aguentaram até ao limite da resistência psicológica e foram liquidadas no preço mínimo, e depois, por despeito, abriram posições curtas, apenas para serem pregadas no topo por uma recuperação em V.

Mas nesta vaga de desacoplamento entre as ações de mineração e o BTC, o que é verdadeiramente mortal nunca é a volatilidade de curto prazo, mas sim a dissonância cognitiva causada pela mudança na lógica de avaliação. Ainda estás a usar "quanto subiu o Bitcoin" para decidir se deves comprar RIOT, enquanto o mercado já está a usar "se o relatório de resultados da NVIDIA é bom" para precificar as ações de mineração.

Quanto mais o mercado está em tumulto e as narrativas voam por todo o lado, menos se deve agir com emoção. O buraco de perdas nunca se tapa com pressa de cobrir posições; os ganhos perdidos acabam por ser recuperados com um ritmo sólido e constante.

O futuro das ações de mineração não está nas máquinas de mineração, está nas GPUs; não está nas recompensas de bloco, está nos contratos de IA. Compreender isto é compreender verdadeiramente a mudança estrutural gigantesca que está a ocorrer neste mercado.

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