Recuo das ações de chips de IA é uma oportunidade de compra? Análise dos três principais impulsionadores no segundo semestre de 2026

2026 年 7 月 7 日，o mercado de ações dos EUA registou uma sessão de negociação emblemática — o índice Dow Jones Industrial fechou acima do marco dos 53.000 pontos pela primeira vez, encerrando nos 53.055,91 pontos, uma subida de 0,29%; o índice S&P 500 fechou nos 7.537,43 pontos, uma subida de 0,72%; o índice composto Nasdaq subiu 1,12% para os 26.121,16 pontos. A força central que impulsionou este rali foi o setor de chips de IA, que tinha sofrido vendas nos dias anteriores.

Nesse dia, o setor de semicondutores recuperou fortemente, com o índice de semicondutores de Filadélfia a subir 2,17% para os 12.900,14 pontos. A Advanced Micro Devices (AMD) disparou 6,61%, fechando nos 552,05 dólares; a TSMC ADR subiu 4,06%, fechando nos 451,79 dólares; a Broadcom subiu 3,73% para os 373,9 dólares; a NVIDIA subiu ligeiramente 0,37%, fechando nos 195,55 dólares.

No entanto, apenas alguns dias antes, o sentimento do mercado era completamente diferente. No início de julho, o setor de semicondutores sofreu uma correção acentuada — o índice de semicondutores de Filadélfia caiu 6,27% e 5,44% nos dias 1 e 2 de julho, respetivamente, uma perda acumulada de mais de 11%. O ETF VanEck de semicondutores caiu mais de 5%, a Micron caiu 11%, a Intel caiu 9%, e a AMD recuou 7%. Após ter registado o melhor desempenho trimestral de sempre no segundo trimestre, o setor de chips de IA sofreu uma "travagem brusca".

Será que esta grande descida após uma grande subida é um sinal de reversão de tendência, ou uma correção saudável a meio do caminho ascendente? O que impulsionará a próxima subida? A análise é feita a partir de três dimensões: dados de mercado, avaliações de instituições e lógica industrial.

Esta correção: um ajuste inevitável após uma subida acentuada

Para compreender a natureza da correção, é necessário primeiro rever a escala dos ganhos anteriores. O índice de semicondutores de Filadélfia disparou 88% no segundo trimestre de 2026. Na "lista de vencedores" do comércio de IA no primeiro semestre, o setor de armazenamento acumulou uma subida de 318,49%, liderando entre os subsetores; o hardware de computadores subiu 165%, e equipamentos e materiais de semicondutores subiram 129%. Apão ganhos tão enormes, é normal que haja realização de lucros faseada e consolidação técnica, em linha com as regras básicas de funcionamento do mercado.

Quanto aos fatores desencadeantes da correção, várias preocupações sobrepuseram-se na mesma janela temporal.

Primeiro, o receio de excesso de capacidade de computação fermentou. No início de julho, o mercado noticiou que a Meta estava a planear iniciar um negócio de computação em nuvem, alugando capacidade de computação de IA excedente a clientes externos. Esta notícia gerou ampla preocupação no mercado sobre "excesso de capacidade de computação". Embora o preço das ações da Meta tenha subido cerca de 10% no dia 1 de julho devido a esta notícia, os investidores rapidamente começaram a reavaliar o impacto potencial deste evento no equilíbrio geral entre oferta e procura de capacidade de computação de IA. A CITIC Securities, num relatório subsequente, apontou que o caso da Meta não deve ser interpretado excessivamente como um sinal de viragem do setor, e que a lógica de médio e longo prazo da procura de capacidade de computação de IA não foi prejudicada por uma única ação. No entanto, a sensibilidade anormal do mercado a sinais negativos em níveis elevados amplificou as flutuações de curto prazo.

Segundo, questionamento sobre a rentabilidade da IA e o retorno do investimento. Um estratega do Bank of America Securities no Japão afirmou num relatório de pesquisa: "A rentabilidade do investimento em IA continua a ser um fator de risco a monitorizar." A preocupação contínua do mercado sobre se os enormes investimentos em IA conseguirão gerar retornos constitui um fator profundo a pressionar as avaliações.

Terceiro, redução contínua de posições por parte dos hedge funds. Dados da Goldman Sachs mostram que o setor tecnológico tem sido o setor de ações dos EUA com mais vendas líquidas por parte dos hedge funds durante quatro semanas consecutivas. A saída contínua de fundos amplificou a pressão descendente sobre o setor.

Quarto, preocupações com a concorrência no mercado de armazenamento. O mercado receia que a ascensão dos fabricantes chineses de chips de memória possa deteriorar as condições do mercado de armazenamento. Entretanto, o ajuste de posições de um ETF alavancado de semicondutores listado na Coreia do Sul desencadeou uma realização generalizada de lucros.

Globalmente, esta correção é o resultado de múltiplos fatores a atuarem em conjunto — a pressão de realização de lucros devido aos grandes ganhos anteriores, preocupações de curto prazo sobre o equilíbrio entre oferta e procura de capacidade de computação de IA, a saída contínua de fundos, e a elevada sensibilidade do sentimento do mercado num ambiente de avaliações elevadas.

Consenso institucional: a correção é um "reset saudável", não uma reversão de tendência

Perante este ajuste, várias instituições de investimento de referência emitiram avaliações claras.

JPMorgan: o ciclo ascendente dos semicondutores está longe de terminar. Num relatório divulgado a 6 de julho, o estratega do JPMorgan, Mislav Matejka, afirmou claramente que a recente fraqueza das ações de semicondutores deve ser vista como uma oportunidade de compra. A base principal do seu julgamento é que "o ciclo ascendente dos semicondutores ainda não atingiu o pico, e a oferta efetiva não será abundantemente libertada antes de 2028". O analista do JPMorgan, Harlan Sur, acrescentou que existem enormes encomendas pendentes de chips de IA, muito superiores à capacidade atual, com visibilidade de receitas a estender-se para um futuro distante. Em termos de alocação setorial, a ordem de prioridade do JPMorgan é "semicondutores superam operadores de hiperescala, que superam ativos de risco de IA".

Bank of America: correção no verão, recuperação no outono. O analista do Bank of America Securities, Vivek Arya, apontou num relatório de 6 de julho que, após uma subida de 88% no segundo trimestre, o índice de semicondutores de Filadélfia já corrigiu 11% no terceiro trimestre, o que é altamente consistente com os padrões sazonais historicamente mais fracos do setor. O banco classifica esta correção como um "reset saudável" e não uma inversão de tendência. O Bank of America espera que, à medida que a visibilidade do mercado sobre as despesas em nuvem de 2027 aumentar na segunda metade de 2026, ações relacionadas com chips de memória, chips de computação, equipamentos de capital para semicondutores, dispositivos óticos e equipamentos de rede readquiram dinâmica ascendente.

Analistas coreanos: ajuste de velocidade a curto prazo, não deterioração dos fundamentos. O chefe de pesquisa da KB Securities, Kim Dong-won, atribuiu a correção ao sobreaquecimento de curto prazo e ao reequilíbrio de carteiras, em vez de deterioração dos fundamentos, afirmando que este ajuste reflete a normalização após a subida do primeiro semestre.

Instituições nacionais: o ciclo ascendente industrial continua. Wang Guizhong, diretor de pesquisa de grandes tecnologias da Harvest Fund, afirmou que a volatilidade é inevitável após a subida contínua do setor, mas que atualmente não há riscos sistémicos no setor tecnológico de IA, com os fundamentos da indústria de IA a melhorarem continuamente e a iteração industrial e a concretização de resultados a serem sólidas. Cheng Xi, gestor de fundos da E Fund, apontou que, com a melhoria contínua do desempenho dos modelos de IA e a emergência abrangente de cenários de aplicação a jusante, a questão do retorno do investimento em IA, que preocupava o mercado no início do ano, tem vindo a ser gradualmente resolvida.

Sintetizando as avaliações de várias instituições, esta correção é geralmente classificada como um ajuste técnico em vez de uma mudança estrutural. A lógica central é que o suporte fundamental para o ciclo ascendente dos semicondutores impulsionado pela IA não mudou.

Três principais forças motrizes para a próxima subida

Se esta correção é um "reset saudável", o que impulsionará a próxima subida? Combinando as tendências industriais e as avaliações institucionais, as três direções seguintes constituem as forças motrizes mais centrais.

Força motriz 1: Desequilíbrio estrutural entre oferta e procura de chips de memória

Os chips de memória foram o subsetor com maior ganho no atual rali de IA, e também o elo com o desequilíbrio mais pronunciado entre oferta e procura.

Do lado da oferta, os três fabricantes principais — Samsung, SK Hynix e Micron — converteram a maior parte da sua capacidade para memória de alta largura de banda (HBM), limitando a oferta de DRAM tradicional, com nova capacidade a não estar disponível massivamente antes de 2027. Os dados da TrendForce mostram que, no segundo trimestre de 2026, os preços contratuais de DRAM tradicional subiram 58% a 63% em cadeia, e os preços contratuais de NAND Flash subiram 70% a 75% em cadeia. No terceiro trimestre, a escassez geral de DRAM continua extrema, com os preços contratuais a aumentar 13% a 18% em cadeia.

Do lado da procura, o aumento da carga de trabalho de inferência de IA está a trazer o DRAM de uso geral de volta ao centro do palco do mercado. Os servidores de IA tornaram-se o maior mercado de aplicação de DRAM, com a procura de servidores a representar mais de 50% da procura total de DRAM. Toda a oferta de HBM da Micron até 2026 já foi vendida, e está bloqueada através de contratos plurianuais.

A profundidade e a persistência do desfasamento entre oferta e procura constituem a base sólida para a subida dos preços dos chips de memória e a concretização de lucros, sendo esta a lógica central pela qual várias instituições os classificam como a alocação prioritária.

Força motriz 2: Do treino à inferência — uma atualização estrutural na procura de capacidade de computação de IA

A indústria de IA está a passar por um ponto de viragem chave de "impulsionada pelo treino" para "impulsionada pela inferência". No primeiro semestre de 2026, a utilização global de tokens de IA aumentou 4 vezes em termos homólogos, e a procura de inferência já excedeu a procura de treino em 8 vezes, tornando-se o principal motor do crescimento da capacidade de computação.

O significado desta mudança é que a procura de treino está concentrada em alguns fabricantes de grandes modelos, com elevada concentração e ciclicidade; enquanto a procura de inferência está amplamente distribuída por vários cenários de aplicação, com maior dispersão, persistência e resiliência de crescimento. O crescimento explosivo na quantidade de tokens está a impulsionar uma forte procura de chips personalizados como ASICs, com as instituições a preverem um crescimento explosivo no número de ASICs da Google, Amazon, Meta, OpenAI e Microsoft entre 2026 e 2027.

O surgimento da procura de inferência também significa que a estrutura de procura de chips de IA está a evoluir de "compras por alguns gigantes" para "implementação generalizada em toda a indústria", com a amplitude e profundidade da procura a aumentarem. Esta tendência fornece uma base de procura mais sólida para o crescimento de longo prazo do mercado de chips de IA.

Força motriz 3: Expansão das despesas de capital dos operadores de computação em nuvem de hiperescala

As despesas de capital dos operadores de computação em nuvem de hiperescala (Microsoft, Google, Amazon, Meta, etc.) são o motor direto da procura de chips de IA. De acordo com o JPMorgan, as expectativas de despesas de capital destas empresas para 2026 foram revistas em alta para 1.300 mil milhões de dólares, com despesas totais anuais previstas em mais de 6.500 mil milhões de dólares. Uma previsão da Goldman Sachs de junho de 2026 mostra que as despesas de capital totais da Alphabet, Amazon, Microsoft e Meta este ano atingirão 7.250 mil milhões de dólares, um aumento substancial em relação aos 4.100 mil milhões de dólares em 2025.

Uma parte significativa destas despesas de capital é diretamente convertida em encomendas de chips, tornando as empresas de semicondutores os beneficiários mais diretos da vaga de despesas de capital em IA. Mark Haefele, do Chief Investment Office do UBS, apontou que, se houver sinais de que os planos de despesas dos gigantes da computação em nuvem permanecem inalterados, isso ajudará a tranquilizar os investidores e a convencê-los de que a procura de infraestruturas de IA é sustentável.

Numa perspetiva cíclica mais longa, o JPMorgan prevê que os mercados de ações globais atinjam novos máximos na segunda metade de 2026, suportados por perspetivas de lucros fortes, alívio das pressões inflacionistas e posições relativamente ligeiras dos investidores. A IA "provavelmente não será o único tema do mercado na segunda metade do ano", mas é, sem dúvida, a linha estrutural mais central.

Variáveis de risco potenciais a considerar

Ao analisar as forças motrizes da subida, é também necessário examinar objetivamente os fatores de risco que podem condicionar o mercado.

Pressão dupla das avaliações e expectativas. Com avaliações e expectativas elevadas, qualquer desilusão pode ser amplificada. As avaliações das ações tecnológicas estão em níveis elevados, tornando-as excecionalmente sensíveis a sinais negativos. O índice de semicondutores de Filadélfia já corrigiu cerca de 11% no terceiro trimestre, mas, mesmo após o ajuste, o nível geral de avaliação ainda está em máximos históricos.

Verificação contínua do retorno do investimento em IA. A preocupação do mercado sobre se os enormes investimentos em IA conseguirão gerar retornos persiste. Se os relatórios de resultados dos principais operadores de nuvem mostrarem que o rácio custo-benefício do investimento em IA é inferior ao esperado, poderá desencadear uma nova ronda de revisões de avaliação.

Riscos geopolíticos e da cadeia de abastecimento. O estratega do JPMorgan também reconheceu que "o risco de tensões geopolíticas aumentarem novamente permanece". A concentração da cadeia de abastecimento de chips e a incerteza política e económica global constituem variáveis externas que não podem ser ignoradas.

Impacto potencial do ambiente de taxas de juro. O PCE core manteve-se nos 3,4%, um nível elevado, e as pressões de custos estruturais trazidas pelas infraestruturas de capacidade de computação de IA atrasaram o ciclo de corte de taxas de juro da Reserva Federal. O efeito de pressão de um ambiente de taxas de juro elevadas sobre as ações tecnológicas de alta avaliação merece atenção contínua.

Conclusão

A 7 de julho de 2026, o índice Dow Jones ultrapassou pela primeira vez os 53.000 pontos, e o setor de chips de IA, após uma correção acentuada de curto prazo, registou uma forte recuperação. O desempenho do mercado neste dia reflete precisamente a contradição central do atual setor de chips de IA — a luta entre flutuações de curto prazo e tendências de longo prazo.

Do ponto de vista dos fundamentos da indústria, o desequilíbrio estrutural entre oferta e procura de chips de memória, o crescimento explosivo da procura de inferência e a expansão das despesas de capital dos operadores de computação em nuvem de hiperescala — estas três forças motrizes constituem conjuntamente a lógica subjacente à subida contínua do setor de chips de IA. As principais instituições classificam geralmente esta correção como um "reset saudável" em vez de uma inversão de tendência, considerando que o ciclo ascendente dos semicondutores está longe de terminar.

Claro, num ambiente de avaliações elevadas, o mercado é excecionalmente sensível a sinais negativos, e a verificação contínua do retorno do investimento em IA, os riscos geopolíticos e a incerteza do ambiente de taxas de juro funcionarão como catalisadores de flutuações de curto prazo. Mas, em termos de tendência industrial, o superciclo ascendente dos semicondutores impulsionado pela IA está a ultrapassar ciclos anteriores de recuperação industrial impulsionados por eletrónica de consumo e automóveis, em duração e intensidade. Para os participantes no mercado, distinguir entre flutuações de curto prazo e tendências de longo prazo é talvez a clareza mais necessária de manter neste mercado cheio de divergências.

FAQ

Pergunta: Quais foram as principais razões para a queda das ações de chips de IA desta vez?

Esta queda foi o resultado de múltiplos fatores em sobreposição: a subida excessiva anterior desencadeou pressão de realização de lucros; a notícia de a Meta alugar capacidade de computação de IA excedente gerou receios de "excesso de capacidade de computação"; os hedge funds venderam o setor tecnológico líquido durante quatro semanas consecutivas; o mercado continuou a duvidar se os enormes investimentos em IA conseguirão gerar retornos; e as preocupações com a concorrência no mercado de armazenamento intensificaram-se. Várias instituições consideram que estes fatores são mais perturbações ao nível da negociação e técnica, e não uma deterioração dos fundamentos da indústria.

Pergunta: Porque é que o JPMorgan considera a correção das ações de chips como uma oportunidade de compra?

O julgamento central do JPMorgan baseia-se no facto de o ciclo ascendente dos semicondutores ainda não ter atingido o pico, e a oferta efetiva não ser abundantemente libertada antes de 2028. Existem enormes encomendas pendentes de chips de IA, muito superiores à capacidade atual, com visibilidade de receitas a estender-se para um futuro distante. Além disso, as despesas de capital dos operadores de computação em nuvem de hiperescala em 2026 são estimadas em mais de 6.500 mil milhões de dólares, diretamente convertidas em encomendas de chips.

Pergunta: Durante quanto tempo continuarão os preços dos chips de memória a subir?

Os dados da TrendForce mostram que, no terceiro trimestre de 2026, os preços contratuais de DRAM deverão aumentar 13% a 18% em cadeia. Os três fabricantes principais converteram a maior parte da sua capacidade para HBM, limitando a oferta de DRAM tradicional, com nova capacidade a não estar disponível massivamente antes de 2027. Toda a oferta de HBM da Micron até 2026 já foi vendida. Prevê-se que o padrão de desfasamento entre oferta e procura se prolongue pelo menos até 2027.

Pergunta: Quais são as principais forças motrizes da próxima subida dos chips de IA?

Três principais forças motrizes: primeiro, o desequilíbrio estrutural entre oferta e procura de chips de memória, com uma tendência clara de subida de preços; segundo, a transição da indústria de IA de impulsionada pelo treino para impulsionada pela inferência, com a procura de inferência a exceder a procura de treino em 8 vezes, e uma atualização na estrutura da procura; terceiro, a expansão contínua das despesas de capital dos operadores de computação em nuvem de hiperescala, esperadas em mais de 7.250 mil milhões de dólares em 2026. Conjuntamente, estes três fatores constituem o suporte fundamental para a subida contínua do setor de chips de IA.

Pergunta: Existe um risco de bolha no atual setor de chips de IA?

Wang Guizhong, do Harvest Fund, considera que as bolhas surgem frequentemente quando o ritmo de desenvolvimento da indústria fica aquém da imaginação do mercado, e atualmente os fundamentos da indústria de IA continuam a melhorar, com iteração industrial e concretização de lucros sólidos. Cheng Xi, do E Fund, aponta que o número de utilizadores e a taxa de utilização das aplicações de IA aumentaram significativamente, e a velocidade de monetização excedeu as expectativas do mercado, com a questão do retorno do investimento a ser gradualmente resolvida. No entanto, é importante notar que as avaliações das ações tecnológicas estão em níveis elevados, tornando-as extremamente sensíveis a sinais negativos, e o risco de flutuações de curto prazo não pode ser ignorado.