De chips de IA a ativos digitais: Análise completa dos vencedores e perdedores do mercado global no primeiro semestre de 2026.

2026年上半年，全球资本市场呈现出极度分化的格局。以科技股为主的纳斯达克100指数上半年上涨约20%，但推动这轮涨幅的力量已不再是过去两年独领风骚的“七巨头”——其上半年总回报反而下跌约2%。资金正从传统的AI应用层巨头转向AI基础设施的硬件产业链。

与此同时，加密货币市场经历了自ETF推出以来最艰难的半年。比特币从2025年末的历史高点12.6万美元回撤逾50%，上半年下跌32%；以太坊跌幅更深，达47%。现货比特币ETF首次录得半年度净流出54亿美元。大宗商品市场同样剧烈震荡——黄金在1月创下5,598美元/盎司的历史高点后暴跌近30%；布伦特原油从3月逼近120美元/桶的高位回落至70美元/桶附近。从AI芯片股、加密货币、大宗商品与外汇三个维度，系统梳理2026年上半年的市场赢家与输家，并尝试推演下半年的潜在逻辑路径。

Ações de chips de IA: uma rotação interna dramática

No primeiro semestre de 2026, o setor de chips de IA testemunhou uma mudança de poder notável.

A NVIDIA, que acumulou um ganho de aproximadamente 900% nos últimos cinco anos, surpreendeu ao "estagnar" no primeiro semestre – com as ações subindo apenas 7,2%. Entretanto, as suas concorrentes há muito subjugadas, AMD e Intel, dispararam 171% e 278%, respetivamente. Por detrás desta rotação dramática está a narrativa típica de fluxo de capitais das transações de IA saturadas para ativos subavaliados.

A Intel detém há muito uma posição dominante no mercado de CPUs, mantendo atualmente mais de 59% da quota; a AMD subiu do mínimo de cerca de 17% em 2016 para os atuais 38%. Mais crucialmente, a Intel, sob a liderança do CEO Chen Liwu, está a avançar com a sua estratégia de transformação para a IA, tendo o governo dos EUA comprado 10% das suas ações no verão passado por cerca de 10 mil milhões de dólares. No relatório de resultados mais recente, a receita da Intel cresceu 7%, superando as expectativas pelo sexto trimestre consecutivo. A AMD, por seu lado, conseguiu crescer com sucesso no mercado de GPUs, compensando a recuperação de quota no setor das CPUs.

Numa perspetiva mais ampla, a cadeia industrial de infraestruturas de IA ultrapassou completamente o tradicional "grupo dos sete magníficos". O setor de armazenamento acumulou um ganho de 318,49% no primeiro semestre, liderando todos os subsetores; o hardware informático subiu 165%, e os equipamentos e materiais semicondutores avançaram 129%. O Índice de Semicondutores de Filadélfia registou uma forte valorização de 101% no primeiro semestre. Dos cerca de 20% de ganhos do Nasdaq 100 no primeiro semestre, praticamente a totalidade foi impulsionada por dez empresas de chips e armazenamento relacionadas com IA.

No entanto, ao entrar no segundo semestre, a direção da rotação pode inverter-se novamente. A NVIDIA tem atualmente um rácio preço/lucro prospetivo de apenas cerca de 22 vezes, parecendo relativamente barata após um ajustamento quase lateral no primeiro semestre; enquanto a AMD e a Intel, após as subidas de três dígitos, estão agora caras. A NVIDIA vai lançar a sua primeira CPU independente no outono deste ano, como parte da plataforma Vera Rubin, tendo a empresa já previsto vendas de 20 mil milhões de dólares para a sua CPU independente este ano. A CPU é um chip essencial para impulsionar a "IA agente", e o mercado espera amplamente que esta se torne o próximo motor de crescimento da IA. Com a correção das avaliações e o catalisador do novo negócio, a probabilidade de a NVIDIA voltar a superar o desempenho no segundo semestre está a aumentar.

Criptomoedas: primeira saída líquida semestral na era dos ETFs

No primeiro semestre de 2026, o mercado cripto enfrentou o teste mais severo desde o lançamento dos ETFs à vista.

No final de junho, a Bitcoin caiu 32%, e a Ethereum caiu 47%. A Strategy – a maior detentora corporativa de Bitcoin do mundo – desvalorizou 43%. A capitalização total do mercado cripto caiu cerca de 30%, para aproximadamente 2 biliões de dólares, eliminando todos os ganhos desde a eleição de Trump em novembro de 2024.

Os dados de fluxos de capitais revelam problemas estruturais mais profundos. O ETF de Bitcoin à vista registou saídas líquidas de 5,4 mil milhões de dólares no primeiro semestre de 2026, a primeira vez que apresenta um valor negativo semestral desde o seu lançamento. Apenas em maio e junho, o IBIT da BlackRock contribuiu com 5 mil milhões dessas saídas. O ETF de Ethereum à vista também registou o seu primeiro valor negativo semestral desde o lançamento, com saídas líquidas de 1,47 mil milhões de dólares em 123 dias de negociação.

A deterioração foi especialmente acentuada no segundo trimestre. A Bitcoin recuperou para cerca de 82.000 dólares em abril, mas a tendência inverteu-se depois. No total, o ETF de Bitcoin à vista registou saídas líquidas de 4,08 mil milhões de dólares no segundo trimestre, com as saídas em junho a atingirem uns impressionantes 3,84 mil milhões. A Bitcoin caiu cerca de 11% no segundo trimestre, e a Ethereum cerca de 20%. O valor total das liquidações de posições longas de Bitcoin e Ethereum foi de 8,35 mil milhões de dólares.

A DWF Labs assinala que o boom da IA coincidiu com a primeira perda semestral dos ETFs de Bitcoin – os capitais e a atenção estão a migrar do mercado cripto para o setor da inteligência artificial. Este efeito de rotação de capitais foi particularmente notório no segundo trimestre: enquanto o S&P 500 e o Nasdaq 100 acumulavam ganhos de cerca de 16% e 28%, respetivamente, os ativos cripto continuavam a corrigir.

No entanto, o sentimento do mercado melhorou marginalmente com a entrada em julho. Na madrugada de 7 de julho de 2026, hora de Pequim, surgiu uma forte pressão compradora no mercado cripto, com a Bitcoin a romper o nível de resistência chave dos 63.000 dólares, sendo negociada a 64.159 dólares. A Ethereum seguiu-se, ultrapassando o patamar redondo dos 1.800 dólares. A Bitcoin subiu cerca de 1,7% em 24 horas, e acumulou mais de 6% em 7 dias, o valor mais alto em quase duas semanas. De acordo com dados da CoinGlass, o valor total de liquidações em toda a rede nas últimas 4 horas foi de 160 milhões de dólares, com 112 milhões desses a serem liquidações de posições curtas. Esta subida desencadeou diretamente os stops de perda de posições curtas concentradas acima, criando um "efeito de short squeeze" com liquidações em cascata.

Os dados on-chain mostram que o volume diário de transferências de detentores de longo prazo para as exchanges caiu de uma média de 8.040 BTC na semana anterior para 4.130 BTC recentemente, indicando que a pressão de venda dos detentores de longo prazo aliviou significativamente. O mercado de derivados também se estabilizou, com a taxa de financiamento dos contratos perpétuos de Bitcoin a subir para 9% e as posições longas e curtas a tornarem-se mais equilibradas.

A nível macro, a trajetória política da Reserva Federal continua a ser a variável-chave. Até 7 de julho, a ferramenta "FedWatch" da CME mostrava que o mercado atribuía 77% de probabilidade de a Fed manter as taxas inalteradas em julho. O governador da Fed, Christopher Waller, já avisou que os riscos de inflação superam os riscos de emprego, e os dados do IPC de junho serão cruciais para determinar a decisão da reunião de julho e se haverá subidas de taxas subsequentes. Se as expectativas de subida de taxas continuarem a diminuir, poderá proporcionar um suporte adicional de liquidez macro para o mercado cripto.

Mercadorias e Forex: vencedores e perdedores numa montanha-russa

O mercado de mercadorias também experimentou uma volatilidade extrema no primeiro semestre.

O ouro foi, sem dúvida, um dos maiores perdedores. A 29 de janeiro de 2026, o preço à vista do ouro em Londres atingiu um máximo histórico de 5.598,75 dólares por onça. No entanto, enfraqueceu-se continuamente desde então, caindo abaixo do patamar dos 4.000 dólares por onça em meados de junho, uma queda de mais de 1.600 dólares desde o pico, uma correção de quase 30%. No primeiro semestre, o preço à vista do ouro em Londres caiu 7,51% no total. A queda acentuada do ouro foi pressionada por múltiplos fatores: o desvio de capitais para o setor da IA, o fortalecimento do dólar americano e o aumento das expectativas de subida de taxas por parte da Fed. No segundo trimestre, o ouro acumulou uma queda de mais de 13%, a pior performance trimestral desde o segundo trimestre de 2013.

O petróleo bruto, por sua vez, passou por uma montanha-russa extrema. O contrato futuro de petróleo Brent caiu de um pico perto dos 120 dólares por barril em março, recuando gradualmente até cerca dos 70 dólares no final de junho, anulando todos os ganhos resultantes do conflito entre os EUA e o Irão. No entanto, devido à base baixa no início do ano, o WTI ainda acumulou um ganho de 21,6% no primeiro semestre, e o Brent um ganho de 20%. O petróleo tornou-se uma das poucas mercadorias com retornos positivos no primeiro semestre.

No mercado cambial, o índice do dólar americano apresentou uma tendência de queda inicial seguida de subida no primeiro semestre, subindo de um mínimo de 95,5 no início do ano para mais de 101 a meio do ano, um ganho acumulado de quase 3%. O dólar americano subiu 3,8% face ao iene japonês, com o iene a desvalorizar-se para mínimos de quase 40 anos. O fortalecimento do dólar americano criou uma pressão adicional sobre o ouro e as criptomoedas, que são cotadas em dólares.

Conclusão

O mercado de capitais global no primeiro semestre de 2026 foi, na sua essência, uma libertação concentrada da tendência de "hardwareização da IA". Os capitais fluíram do software, da economia de plataforma e de algumas gigantes tecnológicas tradicionais para a cadeia industrial de hardware, como fabrico de chips, armazenamento e equipamentos semicondutores – este foi o percurso de migração de capitais mais claro do primeiro semestre.

A rotação violenta dentro das ações de chips de IA, a correção profunda do mercado cripto, a queda acentuada do ouro e a montanha-russa do petróleo pintaram, em conjunto, um quadro de mercado extremamente polarizado. No entanto, por detrás da polarização existe uma lógica unificadora: a incerteza da política monetária da Fed, as dúvidas sobre a sustentabilidade das despesas de capital em IA e a repetição dos riscos geopolíticos moldaram, em conjunto, o panorama do mercado no primeiro semestre.

Ao entrar no segundo semestre, várias variáveis-chave merecem atenção contínua: se o novo produto de CPU de outono da NVIDIA pode iniciar uma nova narrativa de hardware, a escolha da trajetória política na reunião de julho da Fed, e se o mercado cripto pode reconstruir uma tendência de entrada de capitais após as saídas líquidas semestrais. Independentemente da direção, é provável que o mercado no segundo semestre de 2026 continue a ser dominado pelo jogo entre o hardware de IA e a liquidez macro.

FAQ

P: Porque é que as ações de chips de IA registaram uma diferenciação tão acentuada no primeiro semestre de 2026?

A NVIDIA subiu apenas 7,2% no primeiro semestre, enquanto a AMD e a Intel dispararam 171% e 278%, respetivamente. O principal motor foi o fluxo de capitais de ativos de IA de topo com avaliações elevadas para o setor de CPUs, que estava significativamente subvalorizado mas com fundamentos a melhorar. A Intel recebeu um investimento de cerca de 10 mil milhões de dólares do governo dos EUA e superou as expectativas de resultados por seis trimestres consecutivos; a AMD conseguiu um avanço no mercado de GPUs, fornecendo, em conjunto, o suporte fundamental para esta recuperação.

P: Porque é que a Bitcoin caiu 32% no primeiro semestre de 2026?

Três fatores sobrepostos: o ETF de Bitcoin à vista registou a sua primeira saída líquida semestral de 5,4 mil milhões de dólares; uma rotação massiva de capitais para ações de IA com forte crescimento de lucros; e uma mudança nas expectativas de política monetária da Fed para uma postura mais agressiva. A Bitcoin corrigiu mais de 50% desde o seu máximo histórico de 126.000 dólares no final de 2025.

P: Qual foi a razão para a Bitcoin ultrapassar os 64.000 dólares a 7 de julho?

Na madrugada de 7 de julho, hora de Pequim, os grandes operadores do lado comprador lançaram um ataque surpresa, com a Bitcoin a romper o nível de resistência dos 63.000 dólares. A subida desencadeou stops de perda de posições curtas concentradas acima, criando um efeito de short squeeze com liquidações em cascata. Nas últimas 4 horas, foram liquidados 160 milhões de dólares em toda a rede, com 112 milhões em posições curtas. Os dados on-chain também mostram que a pressão de venda dos detentores de longo prazo aliviou significativamente.

P: Porque é que o ouro caiu tão abruptamente no primeiro semestre de 2026?

O preço à vista do ouro em Londres caiu quase 30% do seu máximo histórico de 5.598 dólares por onça em janeiro para menos de 4.000 dólares. A lógica da queda foi um ciclo completo de transmissão: "prémio geopolítico a subir → inflação energética a retroagir → expectativas de política monetária restritiva a pressionar". A isto juntou-se o desvio de capitais para o setor da IA e o fortalecimento do dólar americano, tornando o estatuto de refúgio do ouro praticamente ineficaz no primeiro semestre.

P: Que ativos podem tornar-se vencedores no segundo semestre de 2026?

A NVIDIA tem um rácio preço/lucro prospetivo de apenas cerca de 22 vezes e vai lançar a sua primeira CPU independente no outono. A correção da avaliação, combinada com o catalisador do novo negócio, pode impulsioná-la a voltar a superar o desempenho. No mercado cripto, se a Fed mantiver as taxas inalteradas em julho e a tendência de saídas dos ETFs se inverter, a Bitcoin pode ganhar algum espaço de manobra. No entanto, todas estas projeções dependem da liquidez macro e da concretização real dos lucros empresariais.