Lucro trimestral da Samsung ultrapassa o da NVIDIA, onde vai o superciclo dos semicondutores impulsionado pelo armazenamento de IA?

Em 7 de julho de 2026 (horário de Pequim), a Samsung Electronics divulgou os resultados preliminares do segundo trimestre de 2026. Este relatório preliminar, ainda sujeito a auditoria final, lançou uma verdadeira bomba no setor de semicondutores e nos mercados de capitais globais.

De acordo com o documento de divulgação regulatória da Samsung Electronics, o lucro operacional preliminar do segundo trimestre foi de 89,4 biliões de won sul-coreanos (cerca de 58,4 mil milhões de dólares), um aumento de aproximadamente 1810% em relação ao ano anterior; a receita consolidada preliminar foi de 171 biliões de won (cerca de 111,8 mil milhões de dólares), um aumento de 129,3% em relação ao ano anterior. Este dado preliminar já superou significativamente a expectativa média dos analistas de 84,2 biliões de won. Em termos sequenciais, o lucro operacional cresceu 56,2% em relação aos 57,2 biliões de won do primeiro trimestre, e a receita cresceu 27,7% em relação aos 133,9 biliões de won. As vendas e o lucro operacional estabeleceram novos recordes históricos consecutivamente pelo terceiro trimestre desde o quarto trimestre de 2025.

Ao divulgar os resultados preliminares, a Samsung Electronics esclareceu que estes são estimativas baseadas nas Normas Internacionais de Relato Financeiro da Coreia (K-IFRS), e que a auditoria ainda não foi concluída. Os resultados finais oficiais serão divulgados no final de julho de 2026.

Mais notável é que estes resultados preliminares já incluem provisões para a implementação do acordo laboral e para o financiamento de bónus de desempenho. A Samsung Electronics havia anteriormente chegado a um acordo com o sindicato para alocar 10,5% do lucro operacional como fundo de bónus, além da remuneração variável existente. Devido à morosidade das negociações, não foi feita qualquer provisão no primeiro trimestre de 2026, pelo que a estimativa para a provisão de bónus do primeiro semestre de 2026 é de 19 a 25 biliões de won. Dentro e fora do setor, acredita-se que esta provisão se aproxima dos 20 biliões de won. Considerando este fator, a capacidade real de geração de lucro operacional da Samsung Electronics pode já ter ultrapassado os 100 biliões de won.

Em dólares, o lucro operacional preliminar da Samsung neste trimestre já ultrapassou os 53,536 mil milhões de dólares (cerca de 82 biliões de won) da NVIDIA no primeiro trimestre do ano fiscal de 2027, tornando-se a empresa com o maior lucro operacional trimestral do mundo. O lucro operacional preliminar do segundo trimestre de 2026 da Samsung também superou o lucro total de 43,6 biliões de won de todo o ano de 2025, e excedeu a soma dos lucros dos três anos de 2023 a 2025.

No entanto, no dia da divulgação destes resultados preliminares, as ações da Samsung Electronics caíram cerca de 6% a 8% durante a sessão, fechando com uma queda de cerca de 5,35% para 301.000 won. Esta divergência entre o desempenho e o preço das ações reflete a ansiedade profunda do mercado quanto à sustentabilidade do ciclo de prosperidade dos semicondutores de IA — até onde pode ir este superciclo de chips de memória impulsionado pela IA?

Explosão da Procura por HBM: O Motor Principal por Trás dos Resultados Preliminares

Ao decompor o lucro trimestral preliminar de 89,4 biliões de won da Samsung, a divisão de semicondutores Device Solutions (DS) é o núcleo absoluto. Os analistas estimam que o lucro operacional da divisão DS no trimestre foi de cerca de 80 biliões de won, contribuindo com a grande maioria do lucro do grupo.

A lógica central por trás do crescimento explosivo dos lucros é o aumento significativo dos preços dos chips de memória. De acordo com dados de empresas de pesquisa de mercado, no primeiro trimestre de 2026, o mercado global de DRAM em termos de receita, a Samsung liderou com uma quota de mercado de 38,5%. No segundo trimestre, os preços da DRAM e NAND continuaram a subir, com o preço de contrato da DRAM a aumentar mais de 40% em termos sequenciais, e o NAND a aumentar mais de 50%. No primeiro trimestre de 2026, a receita de DRAM da Samsung aumentou 93,4% em termos sequenciais para 37,32 mil milhões de dólares.

Por trás do aumento de preços está um desequilíbrio estrutural entre oferta e procura. A forte procura por HBM por parte dos centros de dados de IA levou a Samsung, SK Hynix e outros grandes fabricantes de memória a priorizar a produção de HBM com capacidade de wafer de 12 polegadas. A consequência direta desta inclinação da capacidade para produtos de alto nível é uma grave escassez de oferta de chips de memória de uso geral, como DDR4 e DDR5, impulsionando o aumento de preços em todas as categorias. Os analistas preveem que este estado de escassez continuará pelo menos até 2027.

No campo do HBM, o ritmo de recuperação da Samsung está a acelerar. A Samsung iniciou a produção em massa da sexta geração de HBM, o HBM4, globalmente em fevereiro de 2026, e cerca de 4 meses depois, as vendas relacionadas ultrapassaram 1 milhão de dólares (cerca de 1,5 biliões de won). A Bernstein estima que a receita de HBM da Samsung no segundo trimestre seja de cerca de 4,7 mil milhões de dólares, um aumento de 32% em termos sequenciais. Os analistas apontam que a Samsung já alocou cerca de metade dos seus cerca de 150.000 wafers de DRAM HBM por mês para HBM4, com o restante alocado para HBM3E de 12 camadas. A certificação do HBM4 está a progredir rapidamente, com previsão de conclusão no segundo trimestre e início da produção em massa. Este ajuste ativo da estrutura de capacidade reflete a aposta contínua da Samsung na procura por HBM de alto nível.

Festa dos Lucros e Queda das Ações: O que Preocupa o Mercado

No dia da divulgação dos resultados, as ações da Samsung caíram cerca de 6% a 8% durante a sessão, arrastando o índice KOSPI da Coreia do Sul a cair mais de 4% e desencadeando a ativação do disjuntor. A SK Hynix também caiu cerca de 2,6% a 5,5% no mesmo dia.

Esta reação do mercado, do tipo "comprar o rumor, vender o facto", revela a complexa avaliação do mercado de capitais sobre o ciclo dos semicondutores de IA. O setor observa que, devido à construção histórica de infraestruturas de IA em todo o mundo, os investidores tinham depositado expectativas muito elevadas em fabricantes de chips como a Samsung e a SK Hynix. O elevado crescimento dos resultados da Samsung Electronics já não era segredo, e o preço das ações já tinha subido consideravelmente. Quando os resultados foram realmente divulgados, tornaram-se uma janela para a realização de lucros por parte das posições acumuladas.

Uma preocupação mais profunda reside na avaliação da fase do ciclo. Na semana passada, a Meta sinalizou cautela nos seus planos futuros de despesas de capital, gerando preocupações no mercado sobre cortes de gastos por parte das gigantes tecnológicas. As ações de momentum beta elevado sofreram a maior queda consecutiva em dois dias desde a pandemia. Brian Cho, gestor de carteiras da Causeway Capital Management, uma gestora de ativos global, observou que o mercado valoriza atualmente mais se a capacidade de geração de fluxo de caixa livre anual da empresa teve uma mudança sustentável de patamar, e que a política de retorno aos acionistas da administração também será um foco de atenção.

Além disso, o desempenho das ações da Samsung tem sido inferior ao do seu concorrente nacional SK Hynix. Como a SK Hynix tem um negócio mais focado em memória de alto nível para satisfazer as necessidades de computação de IA, as suas ações subiram significativamente desde 2026. Em termos de panorama competitivo, a Samsung também enfrentará pressão competitiva por quota de mercado de fabricantes emergentes como a ChangXin Memory Technologies (CXMT).

Três Perspectivas Lógicas sobre a Sustentabilidade do Ciclo de Prosperidade

Em relação à questão central de "quanto tempo mais pode durar o ciclo de prosperidade dos semicondutores de IA", podemos fazer uma dedução lógica a partir de três dimensões: procura, oferta e expansão de capacidade.

Lado da Procura: As Despesas de Capital Continuam a Expandir-se, a Base da Procura Fortalece-se

Num relatório de pesquisa publicado a 1 de julho de 2026, a Nomura advertiu claramente: o ciclo dos semicondutores de IA está longe do pico, e o segundo semestre de 2026 poderá assistir a um "desajuste épico" na cadeia de abastecimento. O número de projetos de centros de dados em construção monitorizados pela instituição aumentou de cerca de 240 no final de março de 2026 para cerca de 280, com projetos de nível de gigawatt a aumentar de mais de 40 para cerca de 50. Com base nisto, estima-se que a capacidade de implantação global de novos centros de dados aumentará de 26 gigawatts em 2026 para 32 gigawatts em 2027. O volume de implantação para 2027-2028 corresponde a uma procura anual de cerca de 4 a 6 milhões de chips de IA.

As gigantes da cloud — Microsoft, Google, Meta, Amazon — continuam a expandir a implantação de centros de dados a nível global. Entretanto, empresas de IA como OpenAI, xAI e CoreWeave, juntamente com operadores de "nova cloud", estão a tornar-se fontes importantes de nova procura. O acordo de capacidade de cloud de IA de longo prazo assinado entre a Meta e a CoreWeave vale 21 mil milhões de dólares, com contrato até 2032.

Num relatório de julho de 2026, o JPMorgan indicou ainda que o ciclo ascendente dos chips continuará pelo menos até 2028. A oferta de HBM de vários fabricantes de chips de memória já está vendida até 2026, e espera-se que nova capacidade de wafer só esteja substancialmente disponível após 2028.

Lado da Oferta: Existem Gargalos Reais na Expansão da Capacidade

O outro lado da expansão contínua da procura são os gargalos reais na expansão da oferta. Construir uma nova fábrica de wafers geralmente leva cerca de dois anos. Após as gigantes da cloud terem aumentado significativamente as suas previsões de compra de chips e servidores de IA no final de 2025, a cadeia de abastecimento começou a acelerar a expansão, mas é difícil que esta nova capacidade seja totalmente libertada antes de 2027.

A próxima expansão significativa da capacidade de produção da TSMC só ganhará maior escala após 2028. Mais crucialmente, os gargalos de fornecimento estão a alargar-se do empacotamento avançado CoWoS controlado pela TSMC para componentes mais amplos da cadeia de abastecimento — substratos IC, PCB, CCL, condensadores de alto nível, chips de gestão de energia, componentes óticos, equipamentos de refrigeração e energia, todos podem tornar-se novos fatores limitantes para o volume de entrega de servidores de IA.

Os analistas acreditam geralmente que, devido a restrições de fornecimento causadas pela escassez de salas limpas, a escassez de oferta no mercado de memória deverá continuar até ao final de 2027. Lee Jong-wook, analista da Samsung Securities, acredita que o mercado de memória ainda está na "primeira metade do ciclo". A Samsung Securities prevê que, como o crescimento de bits de DRAM e NAND abrandou, a situação de aperto na oferta e procura de memória continuará até 2026, com o lucro operacional trimestral a poder exceder 100 biliões de won e manter-se por mais de um ano.

Expansão da Capacidade: Equilíbrio entre Confiança de Longo Prazo e Risco de Curto Prazo

A existência de gargalos de fornecimento explica precisamente por que os principais fabricantes estão a expandir a produção em grande escala. A Samsung anunciou planos de gastos superiores a 70 mil milhões de dólares em expansão de capacidade e investigação e desenvolvimento em 2026. O Grupo Samsung e o Grupo SK planeiam construir duas novas fábricas de chips cada um no sudoeste da Coreia do Sul, num investimento total de 800 biliões de won, com o objetivo de duplicar a capacidade de produção de chips de memória da Coreia do Sul em cinco anos. A Samsung Securities descreveu o plano de investimento em grande escala em memória da Samsung Electronics e o início da produção em massa da fábrica P5 em Pyeongtaek como medidas que demonstram confiança na procura de longo prazo.

A TSMC prevê aumentar as suas despesas de capital para 2026 para 52 a 56 mil milhões de dólares, implementando um aumento de preços de 5% a 10% para processos avançados. A TSMC espera que a sua receita em dólares cresça quase 30% em 2026, impulsionada principalmente pela explosão da procura de poder computacional decorrente da evolução da tecnologia de IA de generativa para agentiva.

No entanto, a expansão em grande escala também introduz riscos cíclicos. A empresa de pesquisa de mercado Counterpoint também emitiu um aviso no seu relatório, afirmando que algumas opiniões consideram que margens de lucro tão elevadas já constituem "lucros excessivos", e que se esta situação persistir, os fabricantes de chips de memória poderão enfrentar pressão regulatória no futuro. A UBS Asset Management, a 6 de julho de 2026, recomendou investimento seletivo em IA para enfrentar a volatilidade do mercado, observando que o mercado continuará a manter elevada volatilidade, uma vez que está a pesar a forte adoção de agentes de IA contra o risco de abrandamento do crescimento das despesas de capital.

Sintetizando as três perspetivas lógicas, o atual ciclo de prosperidade dos semicondutores de IA tem uma base sólida para expansão contínua no lado da procura, enfrenta gargalos reais e de difícil resolução a curto prazo no lado da oferta, e enfrenta um equilíbrio dinâmico entre a expansão de longo prazo e o risco de curto prazo no lado da capacidade. O principal conflito que sustenta o ciclo ascendente — o crescimento da procura mais rápido do que a expansão da oferta — dificilmente será revertido fundamentalmente antes de 2027.

Conclusão

O lucro operacional preliminar de 89,4 biliões de won da Samsung Electronics no segundo trimestre de 2026 é uma manifestação concentrada da procura por armazenamento de IA e uma prova direta da energia deste superciclo de semicondutores. É importante enfatizar que estes resultados são ainda dados estimados preliminares, e o relatório financeiro final oficial será divulgado no final de julho de 2026. Um lucro trimestral preliminar superior à soma dos três anos anteriores, ultrapassando a NVIDIA para se tornar a empresa com o maior lucro trimestral do mundo — estes números, por si só, constituem a resposta empírica mais poderosa à questão de "se o investimento em IA é uma bolha". Estes resultados preliminares incluem também uma provisão de cerca de 20 biliões de won para bónus de desempenho; excluindo este fator, a capacidade real de geração de lucro é ainda mais impressionante.

No entanto, o sinal dado pelo preço das ações também merece atenção. Quando o lucro trimestral de uma empresa atinge a magnitude de 89,4 biliões de won, o mercado naturalmente pergunta: quanto tempo mais poderá manter-se a inclinação do crescimento? Instituições como a Nomura e o JPMorgan projetam o pico do ciclo para 2027-2028, baseando-se no desequilíbrio estrutural entre a expansão contínua da procura e os gargalos reais da oferta. No entanto, o risco de elevada volatilidade sinalizado por instituições como a UBS, bem como a preocupação com o excesso de capacidade que pode resultar da expansão em grande escala, são variáveis que não podem ser ignoradas.

A previsão mais recente da TrendForce indica que, no terceiro trimestre de 2026, o panorama geral da DRAM continua extremamente escasso, mas o aumento dos preços dos contratos está a moderar, com previsão de um aumento trimestral de 13% a 18%. A principal procura de NAND Flash continua a ser suportada pela inferência de IA e pela construção de grandes centros de dados, com os preços dos contratos a preverem um aumento trimestral de 10% a 15%. A tendência de aumento de preços continua, mas o ritmo está a abrandar — esta é a característica típica do ciclo a passar da "fase de explosão" para a "fase de verificação".

Para os investidores, a conclusão central revelada pelos resultados preliminares da Samsung pode ser: o ciclo de prosperidade dos semicondutores de IA está longe de terminar, mas a precificação do mercado do ciclo passou da "fase de expectativa" para a "fase de verificação". O foco variável-chave a seguir já não é "se existe procura de IA", mas "se a taxa de crescimento da procura de IA pode continuar a superar a taxa de expansão da oferta" — e a resposta a esta pergunta será revelada gradualmente nos próximos 12 a 24 meses.

FAQ

Pergunta: O crescimento de cerca de 19 vezes nos resultados do segundo trimestre de 2026 da Samsung Electronics é um valor final confirmado?

Resposta: Não. Este valor é uma estimativa de resultados preliminares divulgada pela Samsung Electronics a 7 de julho de 2026, baseada nas Normas Internacionais de Relato Financeiro da Coreia (K-IFRS), e a auditoria ainda não foi concluída. O resultado oficial final será divulgado no final de julho de 2026. O lucro operacional de 89,4 biliões de won e a receita de 171 biliões de won atualmente divulgados são dados preliminares.

Pergunta: O que significa o lucro trimestral da Samsung ultrapassar o da NVIDIA?

Resposta: O lucro operacional preliminar deste trimestre da Samsung, de 89,4 biliões de won (cerca de 58,4 mil milhões de dólares), ultrapassou os 53,536 mil milhões de dólares do trimestre anterior da NVIDIA. Isto marca um aumento significativo do peso dos fabricantes de chips de memória na distribuição de lucros na cadeia de valor da IA, com o âmbito dos benefícios da construção de infraestruturas de IA a expandir-se dos chips de computação para toda a cadeia de fornecimento de semicondutores.

Pergunta: Quanto tempo mais se espera que dure o ciclo de prosperidade dos semicondutores de IA?

Resposta: Instituições como a Nomura e o JPMorgan preveem que o ciclo ascendente continuará pelo menos até 2027-2028. As razões principais incluem: o aumento contínuo de projetos de centros de dados a nível global, a revisão em alta das despesas de capital das gigantes da cloud, a escassez de oferta de HBM, e a expectativa de que nova capacidade de wafer só esteja substancialmente disponível após 2028. A Samsung Securities prevê que o aperto na oferta e procura de memória continuará até 2026.

Pergunta: Com resultados tão bons, porque é que as ações da Samsung caíram tanto?

Resposta: O mercado já tinha plenamente antecipado estes resultados fortes, tratando-se de um típico movimento de "comprar o rumor, vender o facto". Além disso, o mercado está preocupado com a sustentabilidade do investimento em IA, o potencial excesso de capacidade, a possibilidade de as gigantes tecnológicas reduzirem gastos, e a pressão de recuperação da Samsung no segmento de mercado HBM, entre outros fatores.

Pergunta: A tendência de aumento de preços dos chips de memória já atingiu o pico?

Resposta: Ainda não atingiu o pico, mas o ritmo de aumento está a abrandar. Os dados da TrendForce mostram que, no terceiro trimestre de 2026, o preço de contrato da DRAM deverá subir 13% a 18% em termos sequenciais, e o NAND 10% a 15%. Embora o aumento seja claramente inferior ao dos dois trimestres anteriores, a tendência de alta ainda não parou.