Revisão do mercado cripto do segundo trimestre: tendências de mercado, rotação de setores e evolução das taxas

Autor: Tanay Ved, Investigador Sénior da Coin Metrics; Tradução: Shaw, Golden Finance

Resumo dos pontos principais:

• Influenciado pela mudança das expectativas das taxas de juro, pelas saídas contínuas dos ETFs de Bitcoin e por uma grande rotação de capital para ações de IA, a Bitcoin anulou todos os ganhos de abril, registando uma queda global de cerca de 11% no segundo trimestre.

• As três principais fontes de liquidez — ETFs, Strategy e stablecoins — enfraqueceram simultaneamente no segundo trimestre, com apenas os ETFs spot de Bitcoin a registarem saídas líquidas de 4,08 mil milhões de dólares.

• O total de liquidações longas de Bitcoin e Ethereum neste trimestre atingiu 8,35 mil milhões de dólares, com uma desalavancagem maciça do mercado; no terceiro trimestre, embora a liquidez do mercado tenha diminuído, a estabilidade geral melhorou.

Visão Geral do Mercado e Desempenho

O segundo trimestre de 2026 começou com uma forte recuperação dos ativos digitais. Após um mercado baixo no primeiro trimestre, a Bitcoin experimentou uma recuperação completa em abril, subindo juntamente com as ações dos EUA, atingindo um preço de cerca de 82.000 dólares; nessa altura, as preocupações com o conflito geopolítico aliviaram-se temporariamente e a procura institucional recuperou. Mas esta subida não durou.

A reversão foi impulsionada por três fatores combinados: a situação diplomática entre os EUA e o Irão manteve-se volátil, o petróleo Brent subiu para 126,41 dólares, mantendo os preços elevados; a política monetária da Reserva Federal virou-se para uma postura hawkish; e houve uma rotação maciça de capital para ações de IA com fundamentos de crescimento de lucros sólidos.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Até meados de maio, os ativos cripto acompanharam geralmente as ações dos EUA, com Bitcoin e Ethereum a subirem cerca de 20% desde o início de abril. Mas no final de maio, as trajetórias divergiram: as criptomoedas começaram a corrigir, enquanto as ações dos EUA se mantiveram firmes. No final do trimestre, o S&P 500 e o Nasdaq 100 acumularam ganhos de cerca de 16% e 28%, respetivamente; a Bitcoin caiu cerca de 10%, o Ethereum cerca de 20%, e o SOL cerca de 13%.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Atualmente, o preço da Bitcoin ronda os 60.000 dólares, cerca de 52% abaixo do máximo histórico de 126.000 dólares atingido no final de 2025. O desempenho das altcoins é largamente semelhante, com apenas algumas a registarem ganhos. Este ano, entre os vinte maiores ativos cripto por capitalização de mercado, a Hyperliquid (token HYPE) foi o único destaque notável, com um ganho de 142%, impulsionado pelo aumento da procura por contratos perpétuos de ações e mercadorias on-chain.

Fluxos de Capital

A fraqueza do mercado neste trimestre foi agravada pelo enfraquecimento simultâneo de três canais principais de procura: ETFs spot de Bitcoin, tesourarias corporativas como a MicroStrategy que detêm Bitcoin, e a oferta total de stablecoins.

ETFs Spot de Bitcoin

Os ETFs spot de Bitcoin começaram bem em abril, com entradas líquidas contínuas. No dia 20 de abril, registaram-se entradas líquidas diárias de pico de 474 milhões de dólares, após o que o fluxo se inverteu completamente. O restante do trimestre foi dominado por saídas líquidas, com um total de 53 dias de negociação com saídas e apenas 30 com entradas no segundo trimestre. Todos os emitentes monitorizados registaram saídas líquidas agregadas de 4,08 mil milhões de dólares, das quais a maioria ocorreu em junho, totalizando 3,84 mil milhões de dólares.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Tesouraria de Ativos Digitais (Strategy)

O ritmo de aquisição de Bitcoin pela Strategy abrandou significativamente neste trimestre. As ações preferenciais STRC da empresa, originalmente desenhadas para negociar perto dos 100 dólares, caíram para mínimos históricos de cerca de 74 dólares; simultaneamente, o prémio sobre o valor patrimonial líquido ajustado da empresa recuou para 1x, prejudicando diretamente o canal de financiamento que sustentava as suas compras de Bitcoin. A venda inesperada de 32 Bitcoins pela empresa no início de junho abalou o consenso de longa data do mercado de "nunca vender". Em resposta, a Strategy lançou um novo quadro de capital de crédito digital: aumentou o dividendo da STRC para 12%, obteve aprovação para vender até 1,25 mil milhões de dólares em Bitcoin, e estabeleceu uma reserva de caixa de 2,55 mil milhões de dólares, suficiente para cobrir obrigações de dividendos por cerca de 17 meses.

Stablecoins

A capitalização total de mercado das stablecoins contraiu cerca de 4,2 mil milhões de dólares no segundo trimestre, retirando uma importante reserva de fundos de apoio às transações on-chain e à liquidez do mercado. O USDT cresceu modestamente em 1,8 mil milhões de dólares, enquanto o Circle (USDC) perdeu 3,4 mil milhões de dólares; num ambiente de aversão ao risco, a procura dos investidores por estratégias de stablecoins com rendimento diminuiu, e o USDe emitido pela Ethena contraiu 1,4 mil milhões de dólares.

Com os três principais canais de procura a enfraquecerem simultaneamente, o ambiente de liquidez no terceiro trimestre é muito mais apertado em comparação com o início do segundo trimestre. Se o capital voltará a fluir para ativos cripto ou continuará a afluir a ações de IA continua a ser uma variável central a monitorizar.

Dados de Negociação em Exchanges e Mercado de Derivados

O volume spot total nas principais exchanges caiu 28% em termos trimestrais, para 2,32 biliões de dólares, prolongando a tendência de contração iniciada em janeiro. O volume de futuros mostrou-se relativamente resiliente, atingindo 12,32 biliões de dólares, uma queda de apenas 11,6% em relação ao trimestre anterior; no entanto, a relação volume spot/futuros diminuiu de 0,23x para 0,19x, indicando uma maior rotação do capital para posições de derivados e um enfraquecimento da procura de compra spot.

A Hyperliquid destacou-se particularmente, com a sua quota de mercado de volume de futuros a subir para cerca de 4,5%, enquanto os contratos perpétuos on-chain continuam a ganhar quota de mercado às exchanges centralizadas.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

O Open Interest atingiu o pico antes da grande queda em maio, com o open interest de Bitcoin a 49,2 mil milhões de dólares e o de Ethereum a 27,2 mil milhões de dólares. Atualmente, ambos recuaram para 33,5 mil milhões e 16,2 mil milhões de dólares, respetivamente, quedas de 32% e 40% em relação aos máximos. O total de liquidações longas de Bitcoin e Ethereum no segundo trimestre foi de 8,35 mil milhões de dólares, com mais de metade concentradas entre 25 de maio e 7 de junho; posições longas altamente alavancadas foram liquidadas em massa num ciclo de queda auto-reforçado. No terceiro trimestre, o nível geral de alavancagem do mercado diminuiu significativamente.

Este trimestre, a taxa de funding foi volátil: em meados de abril, houve um profundo desconto, com a taxa anualizada a atingir -16%; à medida que as posições longas se acumulavam, a taxa tornou-se fortemente positiva em maio, atingindo +10% anualizados. A subsequente venda no mercado fez a taxa regressar à neutralidade, e no final do trimestre, influenciada pela cautela, a taxa oscilou perto de zero.

A liquidez do mercado também enfraqueceu. A profundidade de 2% do order book da Bitcoin caiu de um pico de cerca de 70 milhões de dólares no início de maio para cerca de 35-40 milhões de dólares no final de junho, refletindo um order book mais fino e uma capacidade reduzida para absorver pressão de venda.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Principais Temas a Moldar o Trimestre e a Direção Futura

Deixando de lado as flutuações de preço do trimestre, várias mudanças estruturais já apontam para a direção futura do mercado, abrangendo novas categorias de ativos on-chain e a infraestrutura subjacente que suporta a sua operação.

Ações Tokenizadas: A Coinbase lançou produtos de ações tokenizadas com garantia total de 1:1, permitindo aos investidores usufruir de todos os direitos legais de acionista correspondentes às ações. Com o surgimento de novos modelos de tokenização de títulos como ações, mapeamos os vários caminhos para obter exposição a ações on-chain.

Contratos Perpétuos de RWA a explodir; apoiados pelos contratos perpétuos HIP-3 da Hyperliquid e pelos produtos de contratos perpétuos de Ativos do Mundo Real (RWA) 24/7 em exchanges centralizadas, a negociação on-chain e a descoberta de preços já não se limitam a criptomoedas, estendendo-se a ações, índices e mercadorias.

Precificação On-chain Pré-IPO da SpaceX: A SpaceX foi oficialmente listada na Nasdaq em 12 de junho de 2026, com o ticker SPCX. O seu IPO de 1,7 biliões de dólares foi precificado através de infraestrutura cripto antes da listagem oficial, fornecendo um canal de descoberta de preços para empresas privadas.

Tesourarias e Mercados de Empréstimo: As tesourarias on-chain estão a tornar-se veículos centrais para alocação de capital institucional, agregando depósitos de utilizadores em estratégias de empréstimo selecionadas em protocolos como Morpho e Aave. Gestores de ativos tradicionais como a Bitwise estão a entrar na operação de estratégias de tesouraria, e a infraestrutura de suporte está a amadurecer rapidamente.