Relatório financeiro da Samsung "perfeito" mas despenca 8%, mercado de ações sul-coreano cai 7% arrastando o mundo, futuros do Nasdaq caem 0,9%, iene oscila perto do nível 162

O mercado de ações sul-coreano sofreu uma forte queda na terça-feira. O índice KOSPI caiu mais de 7% durante o dia, recuperando ligeiramente em seguida, com a queda reduzida para 6,6% na última cotação. As ações da Samsung Electronics caíram cerca de 8% num único dia, e as da SK Hynix caíram mais de 7%. Esta venda espalhou-se rapidamente para o exterior — o índice MSCI Ásia-Pacífico caiu 1% para 272,78 pontos, e o futuro do índice Nasdaq 100 ampliou a queda para 0,9%.

O gatilho desta onda de quedas foi a divulgação dos resultados financeiros da Samsung Electronics. A fonte de maior turbulência é a libertação concentrada, após o anúncio dos resultados, das posições alavancadas que se acumularam continuamente no mercado sul-coreano.

Resultados da Samsung: quanto melhores os números, maior a queda

O lucro operacional do segundo trimestre da Samsung Electronics disparou 19 vezes em termos homólogos, para 89,4 biliões de won sul-coreanos, superando a média das expectativas dos analistas de 84,2 biliões de won; a receita duplicou para 171 biliões de won, também acima da estimativa do mercado de 169,2 biliões de won. O que impulsionou este crescimento foi a forte procura dos centros de dados de IA por memória de alta largura de banda. Mas antes da divulgação dos resultados, o mercado já tinha precificado antecipadamente. Antes da divulgação, o índice de ações de chips dos EUA subiu 2,2%, o S&P 500 subiu 0,7% e o Nasdaq 100 subiu 1,3%. Com a boa notícia concretizada, os fundos venderam.

ETF alavancados: amplificadores pró-cíclicos

A razão pela qual o mercado de ações sul-coreano sofreu uma queda tão acentuada nesta ronda deve-se, em parte, aos ETF alavancados de ações individuais, um fator estrutural que não pode ser ignorado. Em 27 de maio deste ano, as autoridades financeiras sul-coreanas aprovaram os primeiros ETF alavancados de ações individuais do país, lançando 16 produtos ligados à Samsung Electronics e à SK Hynix. Estes produtos têm uma variação diária de duas vezes a da ação subjacente; para manter o rácio de alavancagem alvo, compram quando o preço da ação sobe e vendem quando desce — o que por si só tem uma característica pró-cíclica. Os produtos tornaram-se um sucesso imediato após o lançamento. O site 华尔街见闻 mencionou que 14 ETF alavancados movimentaram um total de 212 biliões de won sul-coreanos (cerca de 138,6 mil milhões de dólares) apenas em junho, representando 26,6% do volume total de negociação de ETF no mesmo período. O Banco da Coreia (BOK) no domingo passado, ao responder a uma consulta escrita do deputado da oposição Park Sung-hoon, emitiu um aviso de que os referidos ETF alavancados "podem reforçar comportamentos de negociação unilaterais, agravando ainda mais a volatilidade do mercado quando os investidores entram ou saem em massa; se os preços das ações caírem significativamente, os resgates dos ETF e o rebalanceamento das carteiras ampliarão as perdas dos investidores de retalho e desencadearão uma turbulência de mercado mais ampla". Esta declaração é claramente mais forte do que a linguagem usada no relatório de estabilidade financeira do banco central de 24 de junho — na altura, o banco central ainda considerava que tais produtos "ajudavam a fornecer alternativas domésticas, conter a fuga de capitais e atrair investimento estrangeiro para a Coreia do Sul". O presidente da Comissão de Supervisão Financeira da Coreia, Lee Chan-jin, já tinha declarado publicamente em 22 de junho: "Na altura, avançámos com demasiada pressa. Olhando para trás, arrependo-me de ter aprovado estes produtos. Talvez devesse ter feito tudo o que estava ao meu alcance para impedir a sua aprovação." A Shenwan Hongyuan Securities aponta que os padrões históricos emitem um alerta: durante os períodos em que o mercado de ações sul-coreano atingiu o pico e caiu, em 2017 e 2021, com uma descida contínua, a escala dos ETF alavancados continuou a aumentar contra a tendência, muito semelhante à trajetória atual.

Obrigações do governo japonês: fluxo de capitais de refúgio para obrigações de longo prazo

Em contraste com a turbulência no mercado de ações, o leilão de obrigações de longo prazo do Japão mostrou uma procura evidente de refúgio seguro. Na terça-feira, o Japão leiloou obrigações do governo a 30 anos, com um rácio de subscrição de 4,55, o mais alto desde 2019, muito acima da média de 3,41 dos últimos 12 meses. Os fundos concentraram-se nas obrigações de longo prazo quando o mercado de ações estava sob pressão, com o sentimento de aversão ao risco a aquecer. Entretanto, segundo a CNBC, o iene está sob pressão perto dos 162, pairando perto de mínimos de 40 anos, e a taxa de câmbio face à libra esterlina caiu para o nível mais baixo desde 2007, 217,09. O mercado mantém-se vigilante quanto a uma possível nova intervenção das autoridades japonesas, mas até agora não há sinais de intervenção. O analista sénior de moeda do MUFG, Lee Hardman, afirmou: "No fim de semana passado, o mercado esperava que o Japão pudesse intervir novamente aproveitando a baixa liquidez durante o feriado dos EUA, mas as autoridades não agiram, levando a uma reversão dos ganhos recentes do iene."

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