A velocidade de recuperação da oferta no Médio Oriente é mais rápida do que o esperado, e a Goldman Sachs reduziu a previsão do preço do alumínio.

A recuperação da capacidade de produção de alumínio no Médio Oriente está a superar as expectativas do mercado, uma mudança que está a remodelar completamente o equilíbrio entre oferta e procura no mercado global de alumínio.

Segundo informações do Zhui Feng Trading Desk, um relatório da Goldman Sachs a 6 de julho indica que a previsão anual média para o preço do alumínio na LME em 2027 foi significativamente reduzida dos anteriores 2950 USD/tonelada para 2700 USD/tonelada, enquanto a previsão para o quarto trimestre de 2026 foi reduzida de 3200 USD/tonelada para 2950 USD/tonelada — ambos valores significativamente inferiores ao preço atual dos futuros, de 3056 USD/tonelada.

A lógica central é clara: Aceleração da retoma da fundição de Al Taweelah + Recuperação mais rápida da oferta global no Médio Oriente → Aumento da previsão de oferta em 620 mil toneladas em 2026 e 920 mil toneladas em 2027 → O défice de mercado em 2026 reduz de 720 mil para 100 mil toneladas, e o excedente em 2027 expande de 590 mil para 1,5 milhões de toneladas → A reconstrução de stocks comprime as margens de refinação → Pressão descendente sobre os preços do alumínio.

Entretanto, a nova oferta da Indonésia em 2027 deverá aumentar cerca de 1,2 milhões de toneladas em termos homólogos (1,5% da oferta global), reforçando ainda mais a lógica bearish da Goldman Sachs.

Isto significa que o espaço para a descida dos preços do alumínio foi totalmente aberto. A Goldman Sachs recomenda claramente manter posições curtas no alumínio da LME para dezembro de 2027 e sugere fortemente a estratégia de arbitragem intersetorial "longo em cobre, curto em alumínio".

Fundição de Al Taweelah: Progresso de retoma acima do esperado, o gatilho direto para esta revisão em baixa

O progresso da retoma da fundição de Al Taweelah (pertencente à Emirates Global Aluminium, EGA) é o fator direto que desencadeou esta revisão em baixa da Goldman Sachs.

Segundo as últimas informações, a produção de metal quente já foi retomada, com cerca de 7% dos eletrolisadores já reativados. A Goldman Sachs antecipou assim o prazo para a recuperação total da capacidade desta fábrica, que anteriormente era esperado para o final de 2027, para o final do primeiro trimestre de 2027.

É importante notar que a EGA afirmou oficialmente que a recuperação para os níveis de capacidade anteriores ao acidente pode demorar até um ano, e apenas cerca de 20% dos eletrolisadores concluíram a remoção do metal congelado — um passo necessário antes do reinício após o metal ter solidificado nos tanques devido a um corte de energia. No entanto, a empresa está a avançar com um calendário acelerado, e o feedback do mercado também indica espaço para uma rampa mais rápida.

Expansão da oferta na Indonésia: Outro pilar da lógica bearish para 2027

Embora a aceleração da recuperação da oferta no Médio Oriente seja importante, a Goldman Sachs sublinha que a sua visão bearish para os preços do alumínio em 2027 se baseia em grande medida na expansão da oferta na Indonésia.

A Goldman Sachs prevê que a capacidade de produção de alumínio na Indonésia contribua com cerca de 1,2 milhões de toneladas para a oferta global em 2027, o equivalente a 1,5% do crescimento da oferta global. Este incremento estrutural da oferta, combinado com a recuperação da capacidade no Médio Oriente, constitui os dois principais motores do excedente de cerca de 1,5 milhões de toneladas em 2027.

Do ponto de vista do balanço global entre oferta e procura, a produção global de alumínio primário em 2027 deverá atingir 78,905 milhões de toneladas, um aumento homólogo de 5,1%; enquanto o consumo global de alumínio primário deverá ser de 77,405 milhões de toneladas, um aumento homólogo de 3,0%, com o crescimento da oferta a superar claramente o da procura.

Com o mercado a transitar para um excedente de cerca de 1,5 milhões de toneladas em 2027, a Goldman Sachs prevê que os stocks globais de alumínio continuem a ser reconstruídos. Os stocks totais deverão aumentar de 9,322 milhões de toneladas em 2026 para 10,821 milhões de toneladas em 2027, com o nível de stocks medido em dias de consumo a subir de 45 para 51 dias.

A reconstrução dos stocks irá comprimir diretamente as margens de lucro das refinarias — a Goldman Sachs prevê que as margens de refinação normalizem a partir dos níveis elevados recentes. Este mecanismo forma uma lógica auto-reforçadora de descida dos preços: excedente → acumulação de stocks → compressão das margens → pressão sobre os preços.

Os preços do alumínio já reagiram primeiro, mas a Goldman Sachs acredita que o espaço para queda ainda não foi totalmente explorado

Os preços do alumínio já caíram significativamente após as notícias iniciais de desescalada no Médio Oriente, passando de cerca de 3400 USD/tonelada para 3100 USD/tonelada, refletindo uma reavaliação do prémio de risco de interrupção da oferta no Médio Oriente, além de terem sido agravados pela vaga de vendas desencadeada pelo setor tecnológico/AI e pelo sentimento de aversão ao risco macroeconómico devido à reavaliação das expectativas de política da Reserva Federal.

No entanto, as previsões mais recentes da Goldman Sachs mostram que os níveis de preços atuais ainda têm um espaço considerável para descer em relação às suas previsões.

O banco reduziu a sua previsão para o preço do alumínio na LME no quarto trimestre de 2026 de 3200 USD/tonelada para 2950 USD/tonelada; e reduziu a sua previsão para o preço médio anual do alumínio na LME em 2027 de 2950 USD/tonelada para 2700 USD/tonelada, um valor muito inferior ao preço atual dos futuros de 3056 USD/tonelada.

O conteúdo acima é proveniente do Zhui Feng Trading Desk.

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