Bank of America: ações de chips "recuo no verão, recuperação no outono", armazenamento "avaliação baixa, deve expandir".

O mais recente relatório da Securities do Bank of America considera que a atual correção no setor de semicondutores é um reset saudável, e não uma mudança estrutural, e fornece um endosso claro ao valor de investimento de longo prazo dos chips de memória.

De acordo com o Trading Desk da ZhuiFeng, o analista do Bank of America, Vivek Arya, apontou num relatório de 6 de julho que, após o Índice de Semicondutores da Filadélfia ter subido 88% no segundo trimestre, corrigiu 11% no terceiro trimestre, o que está altamente alinhado com os padrões históricos dos períodos sazonalmente mais fracos. O relatório classifica esta correção como um "reset de verão" e prevê uma recuperação no outono. No campo da memória, o relatório reafirma a classificação de compra para a Micron Technology, com um preço-alvo de 1550 dólares, referindo-se a ela como a escolha preferida.

Esta avaliação tem um significado de referência direta para o sentimento atual do mercado. Num contexto em que os modelos open-source chineses estão a surgir rapidamente e o mercado tem dúvidas sobre a sustentabilidade dos gastos de capital em IA, o relatório fornece uma defesa sistemática da lógica de procura no setor de semicondutores e faz uma previsão clara sobre o caminho de recuperação da valorização dos chips de memória.

Correção sazonal não altera a tendência, o ciclo da IA está solidamente fundamentado

O Bank of America acredita que a correção de 11% do índice SOX no terceiro trimestre está em linha com os padrões sazonais históricos e não deve ser interpretada como uma deterioração estrutural da procura de IA. O relatório aponta que, após um período de consolidação, há frequentemente uma reacumulação de impulso, impulsionada pela recuperação da confiança dos investidores no próximo ciclo de crescimento de lucros e gastos de capital.

Os gastos de capital globais em cloud computing e infraestrutura de IA deverão aproximar-se de 1,5 biliões de dólares até 2027, um aumento de 40% a 50% em relação aos níveis atuais, suportado pela contínua expansão da procura de capacidade de computação, pela aceleração da implementação de agentes de IA e por restrições estruturais na oferta.

O relatório enfatiza que o foco estratégico dos operadores de cloud hyperscale continua a ser maximizar a utilização e o crescimento do negócio, em vez de otimizar a depreciação e amortização, o que implica uma rigidez relativamente elevada nos gastos de capital. Com a visibilidade dos gastos de capital em cloud a melhorar gradualmente na segunda metade de 2026, prevê-se que subsetores como memória (MU), computação (AMD, INTC), equipamentos de semicondutores (AMAT, LRCX, KLAC, TER), ótica (MTSI) e rede (CRDO, MRVL) recuperem a liderança de mercado.

Modelos open-source chineses pressionam os lucros do software, mas são positivos para a procura de semicondutores

O relatório responde positivamente às preocupações do mercado sobre os modelos de IA chineses. Modelos de pesos abertos chineses como GLM, Kimi, DeepSeek e Qwen já reduziram rapidamente a diferença em relação aos principais laboratórios de ponta dos EUA, competindo com custos de inferência significativamente mais baixos. No ranking de referência de terceiros mais recente, até 4 de julho, os modelos de ponta da Anthropic e OpenAI dos EUA ainda mantêm a liderança, mas os modelos chineses já ocupam 8 dos 16 primeiros lugares, sendo o mais bem classificado o GLM 5.2, lançado pela Zhipu (Z.ai) — um modelo de pesos abertos com 750 mil milhões de parâmetros e uma janela de contexto de um milhão.

A ascensão dos modelos chineses exerce uma pressão real sobre as margens de lucro do software de IA, mas é, na verdade, positiva para a procura de semicondutores. A inteligência de baixo custo expandirá os cenários de utilização, alargará o âmbito da implementação e, em última análise, aumentará a procura global de capacidade de computação, memória, rede e infraestrutura elétrica. O relatório afirma claramente que o maior risco reside na economia dos modelos, e não na procura de semicondutores.

Além disso, o relatório salienta que a NVIDIA está ativamente a participar na construção da comunidade open-source, o que não só ajuda a melhorar o seu ecossistema de hardware, mas também a integrar adotantes de IA de média e pequena escala no seu ecossistema — clientes que muitas vezes carecem de recursos para se envolverem diretamente com os laboratórios de ponta.

Valorização da memória severamente subavaliada, múltiplos fatores suportam a expansão dos múltiplos

A avaliação sobre os chips de memória é a posição mais clara deste relatório. O relatório aponta que a memória representa atualmente cerca de 35% a 40% dos gastos de capital em cloud para IA, 2 a 3 vezes o nível histórico, mas a valorização das ações de memória ronda apenas os 10x do lucro futuro, claramente baixa.

O mercado subestima a transição da indústria para contratos de longo prazo e modelos de preços mais previsíveis. As preocupações dos investidores com a sustentabilidade dos preços, o aumento da oferta e a concentração de clientes têm comprimido a valorização durante muito tempo, mas esta perceção está desajustada. Com a evolução da memória de um produto cíclico de commodity para uma infraestrutura estratégica de IA, os múltiplos de valorização devem ser recuperados.

Com base nesta lógica, o Bank of America reafirma a classificação de compra para a Micron Technology, com um preço-alvo de 1550 dólares, colocando-a como a escolha preferida no setor de semicondutores.

O conteúdo excelente acima é proveniente do Trading Desk da ZhuiFeng.

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