O rebote trazido pelos dados de emprego favoráveis pode continuar?

O relatório de emprego da semana passada trouxe uma pausa para o mercado, com os dados de emprego dos EUA em junho a ficarem aquém das expectativas, com apenas 57.000 novos postos de trabalho, menos de metade do previsto.

A taxa de participação laboral caiu para 61,5%, com cerca de 720.000 pessoas a saírem do mercado de trabalho. A taxa de desemprego caiu ligeiramente para 4,2%, mas isso deveu-se a uma redução de 507.000 no número de empregados.

No geral, é um relatório de emprego que arrefece gradualmente, em vez de colapsar, como descrito pelo Chief Investment Officer de Renda Fixa da BlackRock: «É um fogo-de-artifício que não rebenta, em vez de um fogo-de-artifício».

Após a divulgação dos dados, o mercado reduziu rapidamente as apostas de subida de juros da Fed, com a probabilidade de subida em setembro a cair para cerca de 45%. O dólar registou a maior queda semanal desde o início de abril e os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA recuaram. O alívio das pressões macroeconómicas abriu uma janela de recuperação para os ativos de risco.

O ETF spot de Bitcoin foi o primeiro a reagir, pondo fim a 10 dias consecutivos de saídas líquidas, registando uma entrada líquida de 220 milhões de dólares num único dia, a maior desde maio.

O BTC subiu rapidamente do mínimo de quase 21 meses abaixo dos 58.000 dólares, voltando a ultrapassar os 63.000 dólares. No entanto, desde o início de maio, as saídas líquidas acumuladas dos ETFs continuam perto dos 8,5 mil milhões de dólares, com a entrada de um único dia a compensar apenas parcialmente a pressão de venda, longe de constituir uma inversão de tendência.

O mercado de opções também se manteve cauteloso, com as opções de venda de Bitcoin na Deribit a apresentarem ainda um prémio em relação às opções de compra. O desvio de 25-delta a uma semana situa-se nos 16%, embora tenha diminuído significativamente dos 25% anteriores, sinalizando um alívio do pânico, mas o prémio em si indica que a procura de cobertura continua, com o capital pronto para enfrentar novas quedas.

Mais notável são os dados da Laevitas que mostram uma grande combinação de opções de Bitcoin com vencimento a 17 de julho, composta por posições longas entre 64.000 e 70.000 dólares e posições curtas entre 66.000 e 68.000 dólares, com a maior zona de lucro situada entre 66.000 e 68.000 dólares.

Isto significa que esta zona se torna um teto mole de curto prazo; uma vez que o preço se aproxime, encontrará uma forte pressão de venda, limitando o espaço de recuperação antes de uma rutura, sendo os 60.000 dólares ainda vistos como uma importante linha divisória para a força da recuperação.

E na passada sexta-feira, precisamente com o mercado de ações dos EUA fechado, faltaram canais de confirmação tradicionais como o volume de negociação dos ETFs e o livro de ordens de futuros, com a liquidez escassa, o que facilmente amplifica as flutuações de preço, dando a esta estrutura de opções uma maior influência na direção do mercado a curto prazo.

Tecnicamente, o gráfico diário do Bitcoin ainda se encontra numa estrutura corretiva de maior escala. Embora o preço atual tenha recuperado do suporte dos 60.000 dólares, ainda está muito abaixo da zona de resistência chave dos 72.000-74.000 dólares.

Se conseguir fechar consistentemente acima dos 66.000 dólares, acompanhado de volume e com a redução das saídas dos ETFs, o sentimento do mercado poderá mudar, abrindo caminho para uma recuperação mais sustentada.

E os dados on-chain também emitem um alerta: o preço atual do Bitcoin está a ser negociado abaixo do custo médio dos detentores de 1 a 3 meses, cerca de 75.000 dólares, o que significa que muitos investidores que entraram recentemente ainda estão em perdas não realizadas. Se a recuperação estagnar, a potencial vontade de venda deste grupo irá pressionar o sentimento do mercado.

Portanto, para já, a recuperação desencadeada pelos dados de emprego da semana passada é mais uma correção macroeconómica favorável do que um sinal de reversão.

Nos próximos dias, a capacidade dos ETFs para manterem entradas líquidas, se os 66.000 dólares serão ultrapassados com volume, e se o prémio de cobertura das opções diminuirá ainda mais, são cruciais para avaliar a situação da recuperação. Até lá, o mercado permanece num estado de incerteza.