Schroder Keiko Kondo: reduzir o peso das ações de tecnologia dos EUA, preparar a alocação para a valorização do yuan.

Os mercados de ações globais subiram de forma oscilante no primeiro semestre, e o conceito de IA continuou a ser o foco da procura de capital. Keiko Kondo, diretora de investimentos em múltiplos ativos para a Ásia da Schroders, afirmou que, embora o mercado tenha visto um aumento da volatilidade nas ações de tecnologia, ainda não está na fase de evitar totalmente o risco; pelo contrário, os investidores ainda devem assumir riscos, apenas com mais seletividade.

Ações de IA asiáticas ainda são atrativas

Ela considera que as ações de IA asiáticas ainda são atrativas, especialmente nos mercados da Coreia do Sul e de Taiwan, uma vez que as empresas da região têm uma posição de liderança na cadeia de fornecimento global de hardware de IA, deixando de ser apenas bases de produção tradicionais para se tornarem "líderes globais" em alguns segmentos específicos.

Kondo salientou que o desempenho notável da Coreia do Sul e de Taiwan este ano não se deve puramente a especulação de avaliação, mas sim a um crescimento de lucros sustentado. Tomando a Coreia do Sul como exemplo, o índice é impulsionado por um pequeno número de grandes ações de tecnologia, mas o crescimento dos lucros dessas empresas também é forte. Portanto, do ponto de vista do PER estimado, o mercado pode não ter ficado significativamente mais caro, e algumas avaliações estão até mais baratas do que antes.

No entanto, ela também alertou que a concentração do mercado sul-coreano é elevada. Se os investidores comprarem diretamente o índice principal, o risco pode ficar excessivamente concentrado num pequeno número de ações. Por isso, a Schroders prefere na sua alocação selecionar instrumentos com limites para ações individuais ou carteiras mais amplamente diversificadas.

Em comparação, ela considera que as ações de tecnologia de Taiwan têm um maior número de empresas a beneficiar da cadeia de hardware de IA, e o âmbito de investimento é mais diversificado do que na Coreia do Sul. Quanto às ações de conceito de IA da China, ela acredita que ainda estão numa fase inicial, mas o potencial de benefício pode ser mais amplo. A China não só tem procura de hardware, como também está a desenvolver o seu próprio software de IA e cadeias de indústria de alto valor acrescentado. Se as perspetivas de lucros das empresas continuarem a melhorar, estas ações ainda têm espaço para subir.

No entanto, ela sublinhou que a tendência da IA não será "apenas de subida", mas sim uma subida com volatilidade. Os investidores precisam de controlar as posições e suportar flutuações de curto prazo.

Ações dos EUA ainda têm suporte de lucros, mas avaliações de tecnologia precisam de arrefecer

Falando sobre as ações dos EUA, Keiko Kondo considera que a economia americana continua a ser um suporte importante para os ativos de risco globais. Mesmo enfrentando choques fiscais, geopolíticos e de preços de energia no ano passado, o consumo nos EUA manteve-se resiliente, sem colapso significativo do poder de compra real. Os indicadores do setor de serviços e da indústria transformadora também estão relativamente saudáveis, permitindo que os lucros das empresas se mantenham. Ela salientou que, embora os mercados de ações globais tenham subido significativamente este ano, a análise das fontes de retorno mostra que uma parte considerável veio do crescimento dos lucros, e não apenas da expansão das avaliações.

No entanto, a atitude de Kondo em relação às ações de tecnologia dos EUA já passou de positiva para mais cautelosa. Ela revelou que, quando a situação no Médio Oriente se intensificou, as avaliações das ações de tecnologia dos EUA caíram significativamente, e a Schroders aumentou taticamente a sua exposição a essas ações. Mas depois, as ações de tecnologia recuperaram rapidamente, e as avaliações voltaram a níveis mais elevados, tornando o potencial de subida adicional desafiante.

Portanto, a Schroders não está negativa em relação às ações dos EUA ou ao tema da IA, mas está a começar a libertar alguns fundos das ações de tecnologia dos EUA para outros temas de ações que podem diversificar o risco, incluindo setores relacionados com finanças e recursos.

Ela descreveu que, atualmente, não se pode simplesmente "comprar e manter" ações de tecnologia, porque a concentração do índice e das ações individuais é elevada, e a volatilidade é amplificada por ETFs alavancados e fluxos de capital. Para os alocadores de ativos, a questão não é se a história da IA terminou, mas como expressar o mesmo tema: no início, podia-se participar através do Nasdaq e das grandes ações de tecnologia dos EUA; depois, mudou-se para a cadeia de fornecimento de hardware da Coreia do Sul e de Taiwan; recentemente, começaram a prestar atenção às ações de tecnologia onshore da China. Por outras palavras, a IA continua a ser a linha principal, mas as portas de investimento estão a mudar constantemente.

Expectativas de corte de juros nos EUA desaparecem, mercado entra em período de espera

O mercado está atento à trajetória das taxas de juro dos EUA. Keiko Kondo salientou que, no início do ano, o mercado esperava que a Fed pudesse reduzir as taxas 2 a 3 vezes este ano sob a nova liderança, mas com as tensões no Médio Oriente a impulsionarem os preços da energia, as preocupações com a inflação reacenderam-se, e as expectativas de corte de juros foram quase totalmente eliminadas. Atualmente, o consenso do mercado é de que não haverá cortes nem aumentos de juros este ano, e até já se reflete o risco de um aumento no final do ano ou no próximo ano.

Ela considera que a economia dos EUA está atualmente num equilíbrio delicado: o crescimento continua resiliente, mas a inflação passou de uma tendência de queda para uma estagnação, com riscos ligeiramente ascendentes. Se o fornecimento de energia e as rotas do Médio Oriente normalizarem, as pressões inflacionistas deverão ser controladas; mas se houver interrupções no fornecimento em julho ou agosto, e como as reservas disponíveis já foram amplamente consumidas, o impacto inflacionista pode ser subestimado pelo mercado. Isto também explica porque a Schroders mantém uma visão neutra sobre obrigações governamentais e crédito, uma vez que a direção futura do mercado de taxas de juro depende altamente de qual dos lados, inflação ou crescimento, mudar primeiro.

Abandonar apostas isoladas em ouro, virar para ações de mineração e energia

O ouro costumava ser visto como um instrumento de diversificação de risco, mas Kondo afirmou que, no primeiro semestre deste ano, sob tensões geopolíticas e volatilidade do mercado, o preço do ouro comportou-se mais como uma ação de beta elevado, com correlação crescente com o mercado de ações, enfraquecendo o seu valor como ferramenta de cobertura em carteiras multiativos. Por isso, a Schroders reduziu a sua dependência do ouro na perspetiva de alocação, passando a procurar ações relacionadas com matérias-primas que possam beneficiar mais da procura estrutural.

Ela mostra maior preferência por ações de mineração de metais, especialmente empresas relacionadas com cobre, minério de ferro e aço. A razão é que o investimento em infraestruturas de IA, redes elétricas e centros de dados ainda requer grandes quantidades de recursos metálicos, e os estímulos fiscais dos vários países também ajudam a apoiar a procura de infraestruturas. Em comparação com algumas ações de tecnologia que já se tornaram caras, as ações de mineração têm avaliações mais razoáveis, mas podem igualmente beneficiar da procura da próxima fase do investimento em IA.

No que toca à energia, ela também prefere ações de energia em vez de comprar diretamente petróleo bruto, porque, além de serem influenciadas pelos riscos do Médio Oriente, as ações de energia também beneficiam de fatores de longo prazo, como a reposição de reservas estratégicas e o aumento da procura de investimento em energia tradicional e alternativa.

Renminbi torna-se positivo, alocação em ações onshore

Quanto ao renminbi, Keiko Kondo afirmou que a Schroders se tornou positiva em relação às perspetivas do renminbi, especialmente do ponto de vista estrutural de médio prazo. Ela considera que, embora a economia chinesa ainda apresente sinais mistos, já se veem indícios de estabilização; se a orientação política continuar a impulsionar a economia para indústrias de alto valor acrescentado, o renminbi tem condições para se valorizar gradualmente.

Em termos de estratégia de investimento, ela salientou que a Schroders aumenta a sua exposição ao renminbi principalmente através de dois canais: primeiro, na alocação de ações asiáticas, aumentando as ações de crescimento e de tecnologia no mercado onshore da China; segundo, em algumas carteiras, comprando renminbi offshore através de contratos forward. Ela não deu um preço-alvo específico para o dólar face ao renminbi, mas enfatizou que, independentemente de a carteira ser denominada em dólares de Hong Kong, dólares de Singapura ou outras moedas base, a equipa mantém uma visão construtiva em relação à direção do renminbi.