Finalmente cedeu! Citigroup grita "Motivos para subir juros já morreram", corte de juros em outubro a caminho?

A teimosia de Wall Street acaba por não resistir à data a dar-lhe na cara.

Há apenas alguns meses, o mercado debatia-se acesamente sobre "subir ou não subir juros", com os responsáveis falcões a jurarem de pés juntos que a inflação não estava controlada e que não se podia ceder. Mas quando saíram os dados do emprego não-agrícola, a Citi Research lançou diretamente um relatório cujo título eram três palavras: não subir.

No boletim semanal da economia americana publicado a 2 de julho, a Citi foi muito direta: os fatores que antes sustentavam a postura falcão — aumento do preço do petróleo, aceleração dos salários, PCE base acima do objetivo — já desapareceram sucessivamente. Traduzindo em miúdos: "Aquelas coisas que nos preocupavam já não são problema, os motivos para subir juros desapareceram."

O detonador central que levou a Citi a "ceder" foi aquele conjunto de dados do emprego não-agrícola que deixou todos de queixo caído. Em junho, foram apenas 57 mil novos postos de trabalho, menos de metade do esperado pelo mercado, e os dois meses anteriores foram revistos em baixa num total de 74 mil. Isto não é arrefecimento do emprego, é um "precipício" do emprego. Embora a taxa de desemprego tenha caído para 4,2%, a razão foi a descida da taxa de participação na força de trabalho — menos pessoas à procura de emprego, logo a taxa de desemprego naturalmente mais baixa, não sendo de todo uma boa notícia para celebrar.

Com base nestes dados, a Citi apresentou um calendário claro para a descida de juros: manutenção nas reuniões de julho e setembro, primeira descida de 25 pontos base a 28 de outubro, nova descida de 25 pontos base em dezembro, levando a taxa de juro para o intervalo 3,0% a 3,25% no final do ano. Este ritmo é muito mais dovish do que o mercado esperava, incendiando diretamente o entusiasmo pelos ativos de risco.

A reação do mercado foi mais rápida do que as palavras. O ouro à vista subiu para 4200 dólares na manhã de 6 de julho, atingindo um máximo de duas semanas; o índice do dólar americano caiu sob pressão; os futuros das ações americanas subiram em bloco. Atualmente, a precificação do mercado mostra que a probabilidade de manutenção das taxas em julho é de cerca de 77%, e as expectativas de corte estão a ser gradualmente assimiladas.

Claro que a Citi não decidiu ao acaso. A lógica do seu raciocínio é muito clara: a queda do preço do petróleo aliviou as pressões inflacionistas, a desaceleração do crescimento salarial enfraqueceu a preocupação com a espiral salários-preços, e embora o PCE base ainda esteja acima do objetivo, a tendência é descendente. Os três pilares falcões estão todos a abalar, logo a necessidade de continuar a subir juros desaparece naturalmente.

O próximo ponto de verificação mais crítico é a ata da reunião da Fed de junho, a 9 de julho. Aí o mercado verá o que se discute realmente dentro da Fed — se é "considerar cortar juros" ou "manter-se à espera", e as diferenças subtis na linguagem poderão desencadear uma nova vaga de volatilidade.

Para o investidor comum, o significado deste relatório da Citi é que a lógica das macrotransações está a mudar de "aperto" para "flexibilização". Se houver realmente um corte em outubro, não só o ouro beneficiará, como também as criptomoedas, as ações tecnológicas e outros ativos sensíveis à liquidez. Mas é preciso ter cautela — se os dados da inflação rebentarem subitamente, todas estas expectativas podem ser postas em causa.

Afinal, não é a primeira vez que assistimos à "mudança de cara" da Fed. Hoje a Citi diz "motivos para subir juros desapareceram", amanhã pode dizer "cortar juros é prematuro". Acreditar a meio, guardar a outra metade, é a melhor postura para lidar com esta Fed.
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