Perito diz que Saylor está a ficar sem caminho enquanto a Strategy vende BTC para a Coinbase

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• A Strategy de Saylor moveu 411,48 BTC para a Coinbase Prime enquanto a MSTR caía, levantando novas questões sobre o roteiro da empresa.

• As reservas de caixa da Strategy caíram após a recompra da dívida de 2029, deixando menos cobertura para pagamentos de dividendos preferenciais.

A mais recente transferência de Bitcoin da Strategy adicionou nova pressão à estratégia de capital de Michael Saylor, enquanto os investidores questionam se a empresa consegue continuar a financiar as suas obrigações sem vender parte da sua grande reserva de Bitcoin.

A plataforma de análise blockchain Lookonchain reportou que a Strategy enviou 411,48 BTC, no valor de cerca de $30,3 milhões, para a Coinbase Prime a 29 de maio. Os dados da Arkham Intelligence mostraram duas transferências maiores de 205,3 BTC e 206,2 BTC, juntamente com uma transferência de teste menor de 0,0241 BTC, antes dos fundos chegarem à Coinbase.

O movimento chamou a atenção por marcar uma das primeiras transferências diretas de Bitcoin da Strategy para uma exchange em quase dois anos. Também ocorreu num momento sensível para a empresa, com o Bitcoin a negociar perto da área dos $73.000 baixos e as ações da MSTR sob pressão após uma forte queda desde meados de maio.

Jeff Dorman, diretor de investimentos da Arca, afirmou que a Strategy enfrenta agora uma posição mais apertada do que em ciclos de mercado anteriores. Argumentou que a empresa poderia ter seguido um caminho mais lento antes de emitir milhares de milhões de dólares em títulos preferenciais. Na sua opinião, o impulso agressivo de financiamento sugere que Saylor esperava que o Bitcoin subisse acentuadamente e ajudasse a cobrir custos futuros de dividendos.

não estou no círculo íntimo de Saylor, mas esta $MSTR história ficou tão fora de controlo, o meu único palpite é este:

– A MSTR podia ter ficado quieta e não fazer nada antes de começarem a emitir $billons de preferenciais… isso teria tornado a MSTR aborrecida (poucas compras, nenhuma venda), mas teria sido…

— Jeff Dorman (@jdorman81) 28 de maio de 2026

No início do mês, o CEO da Strategy, Phong Le, disse que a empresa não trataria as vendas de Bitcoin como uma questão ideológica. Afirmou que a Strategy venderia BTC apenas quando a matemática favorecer esse movimento em vez de emitir novas ações para cumprir obrigações de dividendos.

A Strategy construiu um dos modelos de tesouraria de Bitcoin mais acompanhados nos mercados públicos. No entanto, esse modelo enfrenta agora um teste difícil, com preços mais baixos do Bitcoin, obrigações de dividendos preferenciais e recompras de dívida a colocarem mais pressão sobre o balanço.

Relatórios recentes revelaram que a Strategy tem cerca de $15 mil milhões em títulos preferenciais com obrigações anuais de dividendos de aproximadamente $1,5 mil milhões a $1,7 mil milhões. A empresa angariou anteriormente cerca de $2 mil milhões em dinheiro através de vendas de ações, o que ajudou a acalmar preocupações de curto prazo em relação aos pagamentos de dividendos.

No entanto, a Strategy usou então grande parte desse dinheiro para recomprar cerca de $1,5 mil milhões em valor nominal das suas notas seniores convertíveis com 0% de juro com vencimento em 2029. A empresa pagou cerca de $1,38 mil milhões pela recompra da dívida, reduzindo obrigações futuras mas também diminuindo as suas reservas de caixa.

Transferência de Bitcoin de Saylor levanta novas questões

Essa decisão tornou-se central no debate mais recente em torno da Strategy. Dorman questionou por que uma empresa sob pressão de fluxo de caixa usaria a sua reserva de caixa para recomprar dívida com cupão de 0% em vez de a preservar para dividendos preferenciais. Disse que o movimento pode ser ligeiramente accretivo, mas também aproxima a empresa da necessidade de outra fonte de capital.

O saldo de caixa da Strategy caiu de cerca de $2,25 mil milhões para aproximadamente $871 milhões após a recompra da dívida. Essa reserva restante pode cobrir apenas cerca de seis meses de obrigações de dividendos preferenciais, em comparação com o período mais longo que os investidores esperavam após a angariação de dinheiro anterior.

Saylor já disse que a empresa poderia vender algum Bitcoin como parte da sua estratégia de gestão de capital. Numa entrevista recente, disse que uma venda antes do final de 2026 era «não improvável», acrescentando que a administração iria ponderar dinheiro, capital próprio, crédito e Bitcoin como ferramentas de financiamento.

A ação da MSTR também enfraqueceu. As ações fecharam a $151,64 na quinta-feira, uma queda de 1,66% na sessão. Os dados de mercado mostraram que a ação caiu mais de 8% na última semana e quase 22% desde 11 de maio, refletindo uma confiança mais fraca no caminho de financiamento de curto prazo da empresa.

Entretanto, o título preferencial Stretch da Strategy, STRC, caiu abaixo do seu nível-alvo de $100 e negociou tão baixo quanto $97,11 antes de recuperar. A capacidade da STRC de se manter perto do valor nominal é importante, pois a Strategy utiliza o título para angariar capital através de emissão no mercado.

Dorman disse que a Strategy, os detentores de Bitcoin e os acionistas preferenciais estão agora numa posição difícil. Acrescentou que alguém dentro desta estrutura provavelmente sofrerá perdas nos próximos quatro meses.