Ouro e Bitcoin mostram tendências divergentes: será que a recuperação do preço do ouro a 4,200 dólares pode continuar?

Na manhã de 6 de julho, horário de Pequim, o ouro à vista continuou a subir, rompendo novamente os 4.200 dólares por onça durante a sessão, com uma alta superior a 0,6%. No momento da publicação, o ouro à vista estava cotado a 4.189,54 dólares por onça. Na semana anterior, o ouro registou uma forte recuperação após quatro semanas consecutivas de quedas, com um ganho semanal superior a 2%.

A prata também teve um desempenho notável. Até 6 de julho, o preço da prata à vista situava-se temporariamente nos 61,8 dólares por onça, tendo atingido um máximo de 63,25 dólares durante a sessão do dia. Na semana passada (29 de junho a 5 de julho), a prata à vista acumulou um ganho de cerca de 5,52%, interrompendo o padrão de ajuste das semanas anteriores.

Por que razão os metais preciosos se valorizaram coletivamente nesta tendência? Será esta recuperação uma mera correção técnica de curto prazo ou um sinal de reversão da tendência? E o que revela a divergência nos movimentos do ouro e do Bitcoin sob o mesmo choque macroeconómico em termos de lógica de alocação de ativos?

Dados fracos do emprego não-agrícola alteram as expectativas sobre o caminho de subida de juros da Fed

O catalisador mais direto para a recuperação dos metais preciosos foi o relatório de emprego não-agrícola dos EUA de junho, divulgado a 2 de julho. De acordo com dados do Bureau of Labor Statistics dos EUA, foram criados apenas 57.000 novos postos de trabalho não-agrícolas em junho, muito abaixo dos 115.000 esperados pelo mercado, e os dados dos dois meses anteriores foram revistos em baixa num total de 74.000 postos. Embora a taxa de desemprego tenha caído de 4,3% para 4,2%, a principal razão foi a redução da população ativa — o número de trabalhadores com idades entre os 25 e os 34 anos caiu 700.000 num único mês.

O significado destes dados para o ouro reside no facto de terem alterado sistematicamente as expectativas do mercado quanto ao caminho político da Reserva Federal. Na primeira metade de 2026, as expectativas do mercado sobre o caminho de subida de juros da Fed passaram por múltiplas rondas de revisão. A fraqueza dos dados do emprego não-agrícola de junho infligiu um revés significativo à narrativa de subida de juros que vinha a ganhar força.

De acordo com os dados da ferramenta "FedWatch" da CME, a probabilidade de a Fed manter a taxa de juro atual inalterada na reunião de julho é de 82,4%, enquanto a probabilidade de uma subida de 25 pontos base é de apenas 17,6%. O mercado de swaps indica que a probabilidade de uma subida de juros na próxima reunião da Fed caiu de um terço no início da semana para 18%. O mercado prevê atualmente uma probabilidade de 52% de subida de juros na reunião de setembro, abaixo dos 64% do dia de negociação anterior.

O arrefecimento das expectativas de subida de juros transmite-se ao preço do ouro através de dois canais principais: primeiro, o canal da taxa de juro real — o ouro, sendo um ativo não remunerado, tem o seu custo de posse diretamente ligado à taxa de juro real; o arrefecimento das expectativas de subida de juros reduz a taxa de juro nominal, fazendo baixar a taxa real e aumentando a atratividade do ouro; segundo, o canal da taxa de câmbio do dólar — a diminuição das expectativas de subida de juros enfraquece a vantagem de diferencial de juros do dólar, pressionando o índice do dólar para baixo, o que significa que o ouro denominado em dólares se torna mais barato para os detentores de outras moedas.

Como é que os riscos geopolíticos fornecem suporte de prémio aos metais preciosos

Se os dados do emprego não-agrícola foram o "gatilho" desta recuperação, então os riscos geopolíticos são a lógica subjacente que continua a fornecer suporte de prémio aos metais preciosos.

O relatório "Perspetivas de Médio Prazo para o Mercado Global do Ouro em 2026", divulgado pelo World Gold Council a 1 de julho, aponta que o principal fator impulsionador do desempenho do preço do ouro no primeiro semestre foi a escalada dos riscos geopolíticos, com destaque para o impacto do conflito EUA-Irão. O complexo entrelaçamento em torno das negociações de cessar-fogo entre EUA e Irão, do controlo do Estreito de Ormuz e dos jogos políticos e económicos internos dos EUA está a criar um cenário macroeconómico digno de um manual, fornecendo um forte suporte lógico subjacente ao ouro.

Em julho, os riscos geopolíticos não diminuíram. O embaixador do Irão na China confirmou que Teerão planeia impor novas taxas de serviço aos navios que atravessam o Estreito de Ormuz. O presidente do parlamento iraniano afirmou que Teerão não negociará um acordo final com os EUA a menos que cada cláusula do memorando de entendimento seja implementada. Estes desenvolvimentos indicam que a incerteza no Médio Oriente continua.

O mecanismo de suporte dos riscos geopolíticos ao ouro é duplo: por um lado, desencadeiam diretamente a procura de refúgio, impulsionando fluxos de capital para ativos seguros como o ouro; por outro lado, através da transmissão dos preços da energia, geram preocupações inflacionistas, afetando indiretamente o caminho da política monetária da Fed. Na segunda metade do ano, espera-se que a volatilidade geopolítica mantenha o preço do ouro a oscilar amplamente.

Porque é que o ouro e o Bitcoin divergem sob o mesmo choque macroeconómico

A 3 de julho, o mercado de criptomoedas também registou uma recuperação. O Bitcoin subiu do mínimo de 59.776 dólares para 61.507 dólares. A 6 de julho, o Bitcoin recuperou ainda mais para acima dos 63.000 dólares. As expectativas de condições de liquidez mais frouxas também animaram o sentimento em relação aos ativos de risco.

No entanto, as reações de preço do ouro e do Bitcoin sob o mesmo choque macroeconómico revelam posicionamentos de mercado profundamente diferentes para os dois ativos. Desde o início de 2026, o desempenho do Bitcoin e do ouro tem divergido — o Bitcoin caiu cerca de 28% no ano, enquanto o ouro caiu apenas cerca de 3,9%.

A raiz desta divergência reside na diferença essencial nas suas propriedades de refúgio. O ouro é um clássico "porto seguro" monetário, com forte desempenho em conflitos geopolíticos, guerras ou crises sistémicas. O Bitcoin, por outro lado, assemelha-se mais a um "ativo de risco" de beta elevado ou a um instrumento sensível à liquidez, significativamente influenciado pelo apetite pelo risco e pela correlação com as ações dos EUA, frequentemente caindo em conjunto com os mercados accionistas durante períodos de pânico. Como observaram analistas, "em períodos de stress e incerteza, a preferência pela liquidez domina, e esta dinâmica prejudica muito mais o Bitcoin do que o ouro".

A correlação móvel de um ano entre o ouro e o Bitcoin tornou-se negativa em fevereiro de 2026, caindo para -0,17. Isto significa que os dois já não são uma exposição conjunta ao mesmo tema macroeconómico, mas sim apresentam características de diversificação genuínas.

Porque é que a prata mostra maior elasticidade nesta recuperação

A prata superou o ouro nesta recuperação — com um ganho semanal de 5,52%, significativamente superior aos 2,16% do ouro. Esta maior elasticidade decorre da dupla identidade da prata, combinando propriedades financeiras e industriais.

Ao nível das propriedades financeiras, a prata está altamente correlacionada com o ouro, pertencendo à mesma classe de ativos de refúgio de metais preciosos. As expectativas quanto à política monetária da Fed são igualmente uma variável central que influencia as propriedades financeiras da prata. O enfraquecimento do dólar e o arrefecimento das expectativas de subida de juros também forneceram impulso ascendente à prata.

Ao nível das propriedades industriais, a ampla utilização industrial da prata em áreas como a energia solar fotovoltaica, veículos elétricos e eletrónica faz com que o seu preço seja também significativamente afetado por mudanças na procura industrial. O mercado global da prata tem estado em défice de oferta há vários anos consecutivos, e espera-se que continue a apresentar um défice estrutural em 2026. Embora o fosso entre oferta e procura esteja a diminuir, os fundamentos continuam a fornecer um suporte de base para o preço da prata.

A queda do rácio ouro/prata (preço do ouro dividido pelo preço da prata) também merece atenção. Com o rácio ouro/prata a cair abaixo de 67, o preço da prata ultrapassou a barreira dos 62 dólares. A lógica de reversão à média do rácio ouro/prata — quando o ouro sobe excessivamente em relação à prata, os fundos fluem para a prata, que está relativamente subvalorizada — também explica, em certa medida, a maior elasticidade de curto prazo da prata.

Como é que as compras de ouro pelos bancos centrais e as expectativas institucionais constroem um suporte de base para o preço do ouro

Antes desta recuperação, o ouro atravessou um primeiro semestre difícil — caindo significativamente do máximo de janeiro de 5.405 dólares para o mínimo de junho de 4.002 dólares, uma descida de cerca de 7% desde o início do ano, com a volatilidade média a subir para 30%.

No entanto, dois fatores estruturais estão a construir um suporte de base para o preço do ouro.

Em primeiro lugar, as compras contínuas de ouro pelos bancos centrais. Um inquérito do World Gold Council revela que os bancos centrais de vários países estão cada vez mais a ver o ouro como uma ferramenta para se protegerem contra crises financeiras, inflação e riscos geopolíticos, com quase 90% dos inquiridos a esperar que as reservas de ouro dos bancos centrais globais aumentem no próximo ano. A CNBC assinala que as compras pelos bancos centrais fornecem um suporte de base sólido de cerca de 3.900 dólares para o ouro. Um inquérito a 74 bancos centrais mostra que 64% esperam que o preço do ouro ultrapasse os 5.000 dólares por onça até junho do próximo ano.

Em segundo lugar, a visão positiva das instituições sobre as perspetivas de longo prazo do ouro. A State Street Global Advisors prevê que o preço do ouro possa atingir os 5.500 dólares no primeiro trimestre de 2027. A CITIC Securities aponta que o preço do ouro e as ações do ouro estão gravemente subvalorizados desde o conflito EUA-Irão, estimando que o preço do ouro se situe entre 4.000 e 4.500 dólares por onça no terceiro trimestre de 2026. A Goldman Sachs afirma que "o ouro ainda não acabou", classificando a recente fraqueza de quatro meses como uma fase de consolidação após uma subida de 123% desde 2022.

Posição técnica atual do preço do ouro e divergência de opiniões no mercado

Embora o ouro tenha recuperado significativamente desde o mínimo de junho, a análise técnica mostra que ainda existe divergência no mercado.

Em termos de indicadores técnicos, o ouro encontrou suporte acima da média móvel simples (SMA) de 21 dias, mas o índice de força relativa (RSI) diário ainda apresenta uma tendência de baixa. O preço do ouro continua abaixo da SMA de 50 dias (cerca de 4.392 dólares), da SMA de 200 dias (cerca de 4.488 dólares) e da SMA de 100 dias (cerca de 4.628 dólares), com uma densa faixa de resistência de tendência acima. Além disso, a SMA de 50 dias cruzou abaixo da SMA de 200 dias no fecho semanal, formando uma "cruz da morte", mantendo as esperanças dos vendedores.

A divergência central entre compradores e vendedores é: será esta recuperação uma reversão da tendência ou apenas uma correção técnica dentro de uma tendência de baixa? Os otimistas argumentam que, com os dados fracos do emprego não-agrícola e o prémio de risco geopolítico, se a negociação de expectativas de subida de juros for totalmente corrigida, o preço do ouro poderá regressar aos 4.500-5.000 dólares por onça. Os pessimistas argumentam que os níveis reais de posições em ETFs de ouro continuam significativamente acima do que seria justificado pelas taxas de juro, com um desvio de 10%, atingindo níveis elevados semelhantes aos observados após o aumento de posições de refúgio durante a pandemia de 2020 e o conflito Rússia-Ucrânia de 2022; uma vez que o sentimento se inverta, a liquidação de posições poderá desencadear novas correções.

A curto prazo, a capacidade de o ouro se manter acima dos 4.200 dólares dependerá da evolução do dólar, dos desenvolvimentos no Médio Oriente e da confirmação adicional das expectativas de subida de juros por parte dos dados económicos subsequentes.

Resumo

O ouro à vista aproxima-se dos 4.200 dólares, com uma recuperação semanal de 2,16%, enquanto a prata à vista subiu 5,52% na semana — esta forte tendência dos metais preciosos é impulsionada por duas lógicas centrais: os fracos dados do emprego não-agrícola dos EUA em junho arrefeceram significativamente as expectativas do mercado quanto a uma subida de juros da Fed, abrindo espaço para uma subida do ouro através de dois canais — a descida da taxa de juro real e o enfraquecimento do dólar; ao mesmo tempo, riscos geopolíticos como os do Estreito de Ormuz continuam a fornecer suporte de prémio de refúgio aos metais preciosos.

Digne de nota é a divergência contínua nos movimentos do ouro e do Bitcoin sob o mesmo choque macroeconómico — o ouro, como um clássico ativo de refúgio, beneficia da incerteza, enquanto o Bitcoin continua a exibir características de volatilidade de ativos de risco, com a correlação móvel de um ano entre ambos a tornar-se negativa. A prata, por sua vez, graças à sua dupla natureza financeira e industrial, mostra maior elasticidade de preço nesta recuperação.

As compras contínuas de ouro pelos bancos centrais e a visão positiva de longo prazo das instituições fornecem um suporte estrutural de base para o ouro, mas a resistência técnica acima é densa e a divergência entre compradores e vendedores permanece significativa. Se o ouro conseguirá manter-se acima dos 4.200 dólares e abrir mais espaço de subida, aguarda ainda a confirmação de mais sinais macroeconómicos.

FAQ

P1: Quais são os principais fatores que impulsionam esta recuperação do ouro à vista?

Esta recuperação é impulsionada principalmente por dois fatores: primeiro, os dados do emprego não-agrícola dos EUA em junho ficaram muito aquém das expectativas (apenas 57.000 novos postos), arrefecendo significativamente as expectativas do mercado quanto a uma subida de juros da Fed, abrindo espaço para uma subida do ouro através da redução da taxa de juro real e do índice do dólar; segundo, os riscos geopolíticos contínuos, como os do Estreito de Ormuz, fornecem suporte de prémio de refúgio ao ouro.

P2: Porque é que a prata subiu mais do que o ouro?

A prata combina propriedades financeiras e industriais. Ao nível financeiro, a prata, tal como o ouro, é impulsionada pelo arrefecimento das expectativas de subida de juros e pelo enfraquecimento do dólar; ao nível industrial, a sua ampla utilização em áreas como a energia solar fotovoltaica e veículos elétricos torna o seu preço também sensível a mudanças na procura industrial. A lógica de reversão à média do rácio ouro/prata também direciona fluxos para a prata, relativamente subvalorizada.

P3: Qual é a diferença nas propriedades de refúgio do ouro e do Bitcoin?

O ouro é um clássico "porto seguro" monetário, com forte desempenho em conflitos geopolíticos e crises sistémicas. O Bitcoin assemelha-se mais a um "ativo de risco" de beta elevado ou a um instrumento sensível à liquidez, significativamente influenciado pelo apetite pelo risco e pela correlação com as ações dos EUA, caindo frequentemente em conjunto com os mercados accionistas durante períodos de pânico. Desde o início de 2026, o Bitcoin caiu cerca de 28% no ano, enquanto o ouro caiu apenas cerca de 3,9%, e a correlação móvel de um ano entre ambos tornou-se negativa.

P4: Em que posição técnica se encontra atualmente o ouro?

O ouro recuperou acima da SMA de 21 dias (cerca de 4.157 dólares), mas o preço permanece abaixo da SMA de 50 dias (cerca de 4.392 dólares), da SMA de 200 dias (cerca de 4.488 dólares) e da SMA de 100 dias (cerca de 4.628 dólares), com resistência densa acima. A "cruz da morte" formada pelo cruzamento da SMA de 50 dias abaixo da SMA de 200 dias continua a pressionar os compradores.

P5: O que pensam as instituições sobre as perspetivas futuras do ouro?

A State Street Global Advisors prevê que o preço do ouro possa atingir os 5.500 dólares no primeiro trimestre de 2027; a CITIC Securities estima que o preço do ouro se situe entre 4.000 e 4.500 dólares por onça no terceiro trimestre de 2026; a Goldman Sachs afirma que "o ouro ainda não acabou", classificando a recente correção como uma fase de consolidação após uma tendência de alta de longo prazo. Um inquérito a 74 bancos centrais mostra que 64% esperam que o preço do ouro ultrapasse os 5.000 dólares até junho do próximo ano.