"Subvalorização histórica" ainda difícil de encontrar o fundo, Goldman Sachs reduz preço-alvo do iene para 165.

Enquanto o mercado cambial global renegocia a divergência das políticas monetárias dos EUA e do Japão, o Goldman Sachs continua a apostar na desvalorização do iene.

Em 6 de julho, Kamakshya Trivedi, chefe global de câmbio e taxas de juros do Goldman Sachs, afirmou que o banco reviu significativamente a sua previsão de USD/JPY para 12 meses de 155 para 165, e afirmou que a avaliação atual do iene está num nível de 'subvalorização histórica'. Isto significa que o Goldman Sachs acredita que a atual fraqueza do iene não é causada por sentimentos de mercado de curto prazo, mas sim por fundamentos, e que ainda há espaço para uma desvalorização adicional no próximo ano.

Esta avaliação reflete a mais recente análise do Goldman Sachs sobre a trajetória das políticas monetárias dos EUA e do Japão: o ritmo de cortes de juros da Reserva Federal será mais lento do que o esperado anteriormente pelo mercado, e a normalização da política do Banco do Japão terá dificuldade em reduzir rapidamente o diferencial de taxas entre os dois países. Neste contexto, as expectativas do mercado de que o iene em breve terá uma recuperação tendencial podem precisar de ser reajustadas.

O diferencial de taxas entre os EUA e o Japão continua a ser a variável central na determinação da trajetória cambial

O Goldman Sachs reviu significativamente em alta a sua previsão para o USD/JPY, e a lógica central continua a ser a divergência persistente das políticas monetárias dos EUA e do Japão.

Do lado dos EUA, a visão macro recente do Goldman Sachs é que, sob a influência da postura mais hawkish do novo presidente da Reserva Federal, Kevin Warsh, e da resiliência da inflação, o caminho de cortes de juros da Fed foi adiado, e os dois últimos cortes podem até ser adiados para 2027. Isto significa que as taxas de juro do dólar se manterão elevadas por mais tempo, fornecendo suporte contínuo ao dólar.

Em comparação, embora o Banco do Japão tenha já terminado as taxas negativas e esteja a avançar com a normalização da política monetária, o ritmo de aumentos de taxas continua cauteloso, e a velocidade de subida das taxas de juro japonesas dificilmente acompanhará a dos EUA. Enquanto o diferencial de taxas entre os EUA e o Japão se mantiver elevado, as operações de carry trade baseadas no diferencial continuarão atrativas, e o iene dificilmente se libertará da pressão estrutural.

O valor de alocação tática ainda existe, mas é difícil alterar a fraqueza de médio e longo prazo

Vale a pena notar que, embora o Goldman Sachs tenha reduzido a sua avaliação da taxa de câmbio do iene a médio e longo prazo, ainda recomenda a alocação em iene na sua mais recente alocação cross-asset.

A razão é que o iene ainda possui as propriedades tradicionais de moeda de refúgio seguro. Quando a economia global sofre um choque de crescimento, os riscos geopolíticos aumentam ou a apetência ao risco do mercado diminui rapidamente, o iene geralmente beneficia de influxos de capital de fuga para a segurança, desempenhando um papel defensivo juntamente com o ouro e o dólar.

No entanto, o Goldman Sachs acredita que esta procura de refúgio é mais uma oportunidade de negociação de fase, e não é suficiente para alterar a tendência cambial determinada pelo diferencial de taxas a médio e longo prazo. Num ambiente macro normal, enquanto o diferencial de taxas entre os EUA e o Japão se mantiver elevado, a recuperação do iene é mais provável que seja uma correção de curto prazo, e não uma inversão tendencial.

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