A "recuperação económica" do Japão é verdadeira ou falsa? Investidores festejam, japoneses apertam os cintos.

A bolsa atinge recordes, os lucros das empresas disparam, mas os japoneses comuns estão a contar tostões para as despesas do dia a dia — por detrás da narrativa do "renascimento do Japão", as fraturas estão a aprofundar-se.

O índice Nikkei 225 acumulou uma subida de mais de 100% desde abril do ano passado, superando amplamente o desempenho do S&P 500 no mesmo período; o Banco do Japão elevou a taxa de juro de referência para o nível mais alto em 31 anos; os lucros empresariais continuam a melhorar. O entusiasmo dos investidores estrangeiros pelo mercado japonês é sem precedentes.

No entanto, de acordo com a observação de Shery Ahn, apresentadora e editora sénior da Bloomberg Television, o clima no Japão é bastante diferente deste entusiasmo — os japoneses comuns estão a reduzir despesas devido ao aumento dos preços, e nem todos partilham esta "recuperação".

No centro desta divergência está o iene continuamente fraco. A taxa de câmbio dólar-iene mantém-se acima de 160 há muito tempo, beneficiando bastante os turistas estrangeiros e os investidores internacionais, mas comprimindo simultaneamente o poder de compra real dos residentes locais no Japão. A capacidade de fazer com que os benefícios desta recuperação cheguem realmente ao nível das famílias será o critério chave para avaliar se o Japão está verdadeiramente a "renascer".

"A Era de Ouro" aos Olhos dos Investidores

Do ponto de vista dos dados de mercado, a lógica do "renascimento do Japão" não carece de suporte. De acordo com dados da Bloomberg Intelligence, as previsões de lucros para 2026 das empresas constituintes do índice MSCI Japão registam um aumento de 18%. Se o iene continuar a desvalorizar, o desempenho das empresas dos setores de semicondutores e maquinaria industrial poderá ser ainda mais impulsionado.

A fraqueza do iene também está a criar oportunidades estruturais para algumas marcas de consumo. Ryōji Shōda, presidente da OT Group, subsidiária da marca Onitsuka Tiger que se prepara para operar de forma independente, afirmou numa entrevista exclusiva a Shery Ahn que a desvalorização do iene torna os ténis da marca mais atrativos para os turistas estrangeiros. A empresa planeia acelerar a expansão global das suas lojas e regressar ao mercado de Los Angeles em fevereiro do próximo ano — apenas cerca de três anos após ter fechado todas as suas lojas na América do Norte em 2023.

O influxo contínuo de capital estrangeiro também está a exercer pressão sobre o iene a nível mecânico. De acordo com a análise de Shūsuke Yamada, estrategista-chefe de câmbio e taxas de juro do Japão no Bank of America Securities, num programa da Bloomberg, a cobertura cambial das posições em ações japonesas por parte dos investidores estrangeiros é uma das principais fontes da atual pressão de desvalorização do iene. Ele explicou que, quando o preço das ações do investimento sobe, os investidores precisam de vender a moeda correspondente para manter o rácio de cobertura, e este mecanismo pode ter gerado acumuladamente "uma pressão adicional de venda de ienes na ordem das centenas de milhares de milhões de dólares", cujo impacto não deve ser subestimado.

Perspetiva do Iene: 190 ou 152?

A profundidade e a duração atuais da desvalorização do iene estão a gerar divergências claras nas previsões do mercado quanto às perspetivas cambiais.

Jesper Koll, diretor especialista do Manex Group, afirmou: "É perfeitamente possível que, num futuro próximo, se atinja 190 ienes por dólar", uma opinião que reflete a preocupação de alguns participantes do mercado com uma maior fraqueza do iene.

No entanto, Yamada Shūsuke tem uma previsão mais moderada para o final do ano. Ele acredita que o Banco do Japão irá aumentar novamente as taxas em outubro e que a vantagem de rendibilidade excessiva das ações japonesas em relação às ações americanas está gradualmente a diminuir. Estes dois fatores irão impulsionar a recuperação do iene, e ele prevê que o dólar-iene recue para cerca de 152 no final do ano.

O Banco do Japão elevou a taxa de juro de referência para 1% no mês passado, o nível mais alto em 31 anos. Como este aumento já estava totalmente precificado pelo mercado, o impacto na taxa de câmbio foi limitado. Yamada Shūsuke salientou ainda que a evolução do iene não é determinada apenas pela política do banco central; o desempenho do mercado de ações japonês também tem uma influência decisiva.

As Contas do Cidadão Comum: Mais Caro, ou Ainda Mais Caro?

Para os residentes locais no Japão, o outro lado da narrativa cambial é o aumento real do custo de vida.

Shery Ahn registou no seu artigo a situação real de amigos próximos: uma professora, ao sentir o aumento significativo dos preços dos alimentos, começou a fazer o seu próprio pão em casa; amigos reformados deixaram sucessivamente o ginásio, classificando-o como "demasiado caro"; um idoso, ao comprar um jogo da Nintendo para o neto, abanou a cabeça perante o preço.

Ryōji Shōda tem uma expressão direta sobre este fenómeno:

"A diferença entre os preços que os estrangeiros sentem no Japão e os preços que os japoneses sentem é bastante grande. Para os japoneses, a sensação é de 'caro', ou mesmo 'muito caro'."

Esta discrepância de perceção entre o interior e o exterior é particularmente evidente no setor do turismo. Turistas da Bolívia fazem compras em grande quantidade no Japão, dizendo abertamente que "tudo é barato"; enquanto, no mesmo local, há cerca de doze anos, quando o iene tinha atingido um mínimo histórico perto de 75, a situação era exatamente oposta.

A Verdadeira Natureza da Recuperação Depende de a Riqueza "Descer"

A atual narrativa do "renascimento do Japão" já se refletiu plenamente ao nível do mercado de capitais, mas a sua sustentabilidade e valor real ainda precisam de ser verificados a um nível económico mais amplo.

O avanço do processo de normalização da política financeira do Banco do Japão ajudará a travar a queda do iene e a promover a sua estabilização. Se a taxa de câmbio recuperar para perto de 152, como previsto por Yamada Shūsuke, as pressões inflacionistas poderão aliviar-se. No entanto, se esta cadeia de transmissão conseguirá, em última análise, melhorar o rendimento real e a confiança dos consumidores das famílias continua a ser uma questão em aberto.

Como salientou Shery Ahn, para além da melhoria dos lucros empresariais, a capacidade de os benefícios da recuperação se infiltrarem ao nível das famílias é o indicador central para medir se o Japão está verdadeiramente a "renascer". Atualmente, esta fratura entre o otimismo dos investidores e as experiências quotidianas da população ainda é significativa.

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