Kevin Warsh quer mudar a forma como a Reserva Federal funciona. Como é que isso irá impactar o mercado de ações?

Há um novo homem ao comando da Reserva Federal, e ele quer fazer as coisas de forma diferente. Isso pode ter grandes consequências para os investidores.

Kevin Warsh assumiu o cargo máximo na Fed — o presidente da Fed — há pouco mais de um mês, e já está a implementar mudanças no banco central mais poderoso do mundo. Warsh indicou três coisas principais que quer que a Fed faça de forma diferente.

Warsh quer menos comunicação da Fed para os mercados

A primeira prioridade de Warsh é mudar a forma como a Fed comunica. Essencialmente, ele quer que a Fed comunique muito menos.

Já está a implementar essa política. A declaração mais recente do comité de política monetária da Fed, o Federal Open Market Committee (FOMC), foi a primeira sob a liderança de Warsh. Tinha apenas 131 palavras, cerca de metade da duração da reunião anterior e a declaração mais curta desde um corte de emergência que a Fed fez durante a pandemia de COVID-19.

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A última declaração do FOMC eliminou a chamada "orientação futura" (forward guidance), a linguagem que a Fed usou historicamente para dar aos mercados uma ideia de para onde se dirige em termos de política monetária. Isso faz parte de uma mudança maior que Warsh quer implementar, na qual todos os responsáveis da instituição forneceriam muito menos orientação futura sobre para onde acham que a política irá.

E embora a Fed também publique um "gráfico de pontos" (dot plot) para mostrar onde os membros veem as taxas de juro a ir, Warsh recusou-se a oferecer o seu próprio ponto.

Alguns observadores da Fed esperam que a mudança para menos comunicação sobre como a Fed está inclinada aumente a volatilidade do mercado, pois a Fed não estará lá para segurar a mão do mercado quando surgirem dados surpreendentes sobre, por exemplo, o mercado de trabalho ou a inflação. Isso significa que dados inesperados ou mudanças de política por parte da Fed podem ter um impacto maior no mercado. Portanto, em dias de grandes dados, como a divulgação do Índice de Preços ao Consumidor, ou em dias do FOMC, espere movimentos maiores para baixo ou para cima no mercado.

Warsh pretende medir a inflação de forma diferente

Em segundo lugar, Warsh planeia mudar a forma como a Fed mede a inflação. Ele disse que prefere "médias aparadas" (trimmed averages) para a inflação. As medidas atuais de inflação incluem uma gama de preços, mas Warsh acredita que alguns deles não são representativos das tendências subjacentes da inflação. Uma média aparada removeria valores atípicos — os preços que mais se moveram num determinado período — para revelar tendências subjacentes no nível geral de preços.

Mas muitos economistas acreditam que as médias aparadas tendem a subestimar a inflação ao excluir tantos itens. Isso significaria que, se a Fed mudar para médias aparadas, pode perder a inflação e falhar em reagir em conformidade.

Um cenário assim poderia impactar negativamente a economia e o mercado a longo prazo, uma vez que o sucesso de ambos depende de uma inflação baixa e estável. Ainda assim, a Fed está neste momento apenas a estudar a mudança, e os responsáveis da Fed normalmente consultam uma variedade de medidas de inflação e crescimento, pelo que o veredito ainda não foi dado.

Warsh quer diminuir a liquidez na economia

Finalmente, Warsh quer reduzir o enorme balanço da Fed. A Fed detém atualmente uma grande carteira de obrigações que acumulou durante duas emergências: a crise financeira global de 2007-2008 e a pandemia de COVID-19. A Fed comprou um volume enorme de obrigações durante as duas crises para injetar a liquidez tão necessária na economia. Isso inflacionou o seu balanço de cerca de 900 mil milhões de dólares em 2007 para quase 9 biliões de dólares em meados de 2022.

O balanço situa-se atualmente em cerca de 6,7 biliões de dólares depois de a Fed ter começado a reduzi-lo nos últimos anos, mas em dezembro do ano passado, o banco central começou a comprar obrigações novamente para ajudar a baixar as taxas de juro de curto prazo (a procura adicional da Fed por obrigações empurra os preços para cima e as taxas para baixo).

Quando a Fed compra obrigações no mercado aberto, injeta liquidez na economia. Parte dessa liquidez acaba por fluir para o mercado de ações, impulsionando preços e índices para cima.

Na verdade, alguns estrategas de mercado acreditam que a liquidez do mercado é o fator mais importante para os preços dos ativos. De acordo com Stanley Druckenmiller, um investidor bilionário que durante muitos anos foi o principal gestor de carteira do Quantum Fund de George Soros, "a maioria das pessoas no mercado está à procura de lucros e medidas convencionais. É a liquidez que move os mercados."

Assim, as mudanças de Warsh na Fed podem sinalizar uma nova era para os investidores. Vale bem a pena estar atento a elas.