ARK compra agressivamente ações de cripto: risco menor ou dupla pressão?

Autor: Andjela Radmilac; Tradução: Luffy, Foresight News

A ARK Invest, liderada por Cathie Wood, comprou um total de 77 milhões de dólares em ações de empresas de criptomoedas listadas publicamente em junho. De acordo com os dados diários de negociação da ARK, durante o pior mês de desempenho do bitcoin em quatro anos, o fundo aumentou suas posições em 44 milhões de dólares na Coinbase, 25,25 milhões de dólares na Circle e 8,2 milhões de dólares na Bullish.

Wood e várias instituições há anos seguem a mesma lógica de investimento: empresas de criptomoedas listadas oferecem aos investidores um canal regulamentado para participar dos ciclos de lucro do setor de criptomoedas sem precisar deter bitcoin diretamente. No entanto, uma análise dos dados de mercado até 2 de julho pelo CryptoSlate revela o enorme custo oculto desse caminho de investimento em ações.

A volatilidade anualizada de 30 dias de nove empresas americanas de criptomoedas varia de 68% a 90%, quase o dobro da volatilidade de 37,6% do bitcoin. Em um período de 90 dias, a volatilidade da Circle atinge 103,6%, enquanto o bitcoin é de apenas 37,8%. A diferença nas quedas de preço é igualmente significativa: a Circle caiu 51,4% de seu pico, a MSTR caiu 48,6%, a Bullish caiu 43,6%; enquanto o bitcoin caiu 36,4% do pico de quase 97.000 dólares em janeiro, todas as quedas das ações individuais foram maiores.

Volatilidade anualizada realizada de 30 dias do BTC, ETH e nove ações de empresas de criptomoedas listadas nos EUA entre 1 de janeiro e 2 de julho de 2026

Apenas olhando a volatilidade, as ações de criptomoedas parecem ser bitcoin com alavancagem, mas os dados de correlação revelam uma verdade completamente diferente. Nos últimos 90 dias de negociação, os coeficientes de correlação da Circle, Robinhood e Bullish com o bitcoin são de apenas 0,55-0,58 (a correlação varia de 0 a 1, onde 1 significa movimento totalmente sincronizado e 0 significa nenhuma correlação), o que significa que as flutuações do preço do bitcoin explicam apenas cerca de um terço das flutuações das ações dessas empresas; o restante vem de riscos específicos da empresa: relatórios trimestrais, concorrência do setor, ações de financiamento, diluição de ações, etc. Os investidores esperavam usar ações para se expor ao setor de criptomoedas, mas acabaram obtendo apenas uma exposição parcial ao preço do bitcoin e ainda carregam um conjunto completo de riscos operacionais exclusivos do mercado de ações.

Apenas uma ação realmente rastreia o bitcoin

A tabela abaixo mostra a correlação entre ações de empresas de criptomoedas e o bitcoin desde o final de 2025. O coeficiente beta representa a variação percentual de cada ação para cada 1% de movimento do bitcoin.

Ações de criptomoedas listadas nos EUA: correlação e beta em relação ao bitcoin (90 dias até 2 de julho de 2026)

Apenas a MSTR pode ser considerada um substituto para o bitcoin em todo o mercado. Com um beta de 1,59 e correlação de 0,85, é essencialmente um instrumento de capital alavancado que detém bitcoin. Nesta rodada de queda, sua queda no ano e desde o pico são muito maiores do que as do bitcoin.

A Coinbase é uma escolha relativamente equilibrada, com uma queda no ano de -26,8% ligeiramente menor que a do BTC, um beta de 1,26 e um coeficiente de correlação de 0,75, sendo a segunda mais correlacionada com o bitcoin no setor. No entanto, sua volatilidade ainda é quase o dobro da do bitcoin, e o preço da ação caiu 60,6% do pico histórico de 419,78 dólares em julho de 2025. Os investidores que compraram nesse pico tiveram perdas muito maiores do que aqueles que entraram no pico histórico do bitcoin em outubro de 2025.

A Circle exemplifica perfeitamente o "risco corporativo sob o disfarce de criptomoeda". Sua correlação com o bitcoin é a mais baixa de todo o setor, e sua volatilidade de 90 dias é a mais alta. O gatilho ocorreu em 30 de junho: o lançamento oficial do stablecoin Open USD, endossado por mais de 140 empresas como Coinbase, Stripe, Visa, Mastercard e BlackRock, fez o CRCL cair 17,5% em um único dia. Essa queda teve quase nenhuma relação com o mercado de bitcoin, sendo puramente um risco negativo específico da empresa devido à concorrência no setor de stablecoins.

A Robinhood é um caso oposto, também demonstrando que os negócios individuais são independentes do mercado de criptomoedas. A ação caiu apenas 0,3% no ano, com uma queda máxima de apenas 8,5%. O negócio de criptomoedas é apenas uma pequena parte do seu portfólio de corretagem de ações, opções e derivativos; a diversificação amortizou a queda. No entanto, por outro lado, em um mercado em alta de criptomoedas, também é difícil para esta ação trazer retornos suficientes aos investidores.

O desempenho das mineradoras é o mais anômalo. O bitcoin caiu 29,5% no ano, enquanto a RIOT subiu 74,5%, a MARA subiu 38,1% e a CleanSpark subiu 24,7%. A lógica central é que as mineradoras estão se transformando em provedores de serviços de computação de alto desempenho para IA, assinando contratos de aluguel de computação no valor de dezenas de bilhões de dólares e reduzindo continuamente suas participações em bitcoin. Embora seus preços diários ainda sigam as flutuações do bitcoin (betas > 1), seus retornos anuais são totalmente impulsionados pelo negócio de hospedagem de IA, desconectados do preço do bitcoin.

Mudança de preço desde o início do ano do BTC, ETH e nove ações de empresas de criptomoedas listadas nos EUA

A volatilidade do bitcoin em si não é pequena. O índice de volatilidade de 30 dias do bitcoin da Volmex caiu para 24,5 no final de maio, atingiu um pico de 68,7 no início de fevereiro e subiu para 41,6 no início de julho. Mesmo assim, a maioria das ações de criptomoedas ainda tem volatilidade duplicada.

Caso Strategy: estrutura de capital traz riscos adicionais

Deter bitcoin envolve apenas o risco de flutuação de preço; comprar ações de empresas de criptomoedas listadas adiciona múltiplas variáveis, como riscos operacionais, diluição de capital, desaparecimento do prêmio de avaliação, pressão de financiamento e mudanças na estrutura de capital.

A Strategy expôs todas essas armadilhas em um mês recente. No final de junho, seu múltiplo preço/valor patrimonial (mNAV) caiu abaixo de 1 pela primeira vez. Essa métrica mede a avaliação total da empresa em relação ao seu patrimônio líquido. Um múltiplo abaixo de 1 significa que o mercado avalia a empresa inteira como menos valiosa do que o dinheiro e o bitcoin que ela possui. Em 22 de junho, a Strategy detinha 847.363 bitcoins; no dia em que o mNAV caiu abaixo de 1, esses bitcoins valiam cerca de 50 bilhões de dólares.

Um mNAV maior que 1 é a base de todo o ciclo de crescimento da Strategy. No passado, a empresa podia emitir ações ordinárias e preferenciais com prêmio, levantar fundos e depois continuar a comprar mais bitcoin, aumentando a participação por ação. Uma vez que o mNAV cai abaixo de 1, esse ciclo começa a corroer o valor para o acionista na direção oposta — emitir ações para levantar fundos para comprar bitcoin equivale a vender ativos de bitcoin existentes com desconto.

O CryptoSlate já havia relatado em janeiro que as empresas que detêm bitcoin se dividem em tipos com prêmio de avaliação e com desconto. No final de junho, o valor de mercado total da Strategy era de 29,54 bilhões de dólares, menos da metade do pico de mais de 71 bilhões de dólares em 2024, e todas as quatro classes de ações preferenciais caíram para mínimos históricos.

A Strategy anunciou um plano de resposta em 29 de junho, declarando uma recompra de ações de até 1,25 bilhão de dólares, enquanto autorizava a venda de bitcoin para aumentar a liquidez, cobrindo dividendos de ações preferenciais e juros de dívidas. Nas semanas anteriores, em 1 de junho, a empresa fez sua primeira venda de bitcoin desde 2022, vendendo apenas 32 bitcoins. Após o anúncio, a ação subiu 12,6% em um único dia, interrompendo oito dias consecutivos de queda. A maior detentora de bitcoin do mundo teve que vender participações para obter fluxo de caixa em um mercado em baixa — isso é uma restrição que não ocorre ao deter bitcoin diretamente, e é um risco exclusivo das ações.

Este é o contexto da compra contrária da ARK. Em 25 de junho, quando as ações de criptomoedas caíram coletivamente, o fundo de Wood comprou 3,27 milhões de dólares em ações da Robinhood em um único dia, enquanto também aumentava posições na Coinbase, Circle e Bullish. Wood acredita que o preço alvo de longo prazo do bitcoin está na casa dos milhões de dólares, e está aproveitando o grande desconto para se posicionar em empresas de criptomoedas listadas que tiveram correções profundas desde o pico de 2025.

Os dados revelam a verdadeira natureza dessas empresas.

• Strategy = bitcoin alavancado + risco de diluição de capital;

• Circle = empresa de pagamentos no setor de stablecoins, profundamente envolvida na luta por participação de mercado;

• Robinhood = corretora geral, criptomoeda é apenas um negócio secundário.

Wood comprou um pacote dessas ações, essencialmente apostando em uma combinação de diferentes modelos de negócios, com exposição a criptomoedas variando amplamente entre elas.

Cada ação tem sua própria lógica de investimento independente. A Coinbase superou o bitcoin no ano, a Robinhood manteve seu preço de início de ano, e o setor de mineração liderou em retornos gerais. Mas a questão central permanece: comprar ações de criptomoedas é realmente menos arriscado do que deter a moeda diretamente?

Os dados das nove empresas listadas mostram que as ações amplificam a volatilidade do bitcoin ou adicionam riscos operacionais não relacionados ao preço da moeda.

As ações de criptomoedas verdadeiramente fortes este ano dependem de negócios de crescimento independente, como computação de IA, fluxo de corretagem e produtos de pagamento — o bitcoin é apenas um fator secundário.