Expansão do QDII, mas o limite de seguros é "uma gota no oceano", o canal de saída dos fundos de seguros precisa urgentemente de ser alargado.

Os fundos de seguro obtiveram uma certa "liberação" para investimentos no exterior. Recentemente, dados divulgados pela Administração Estatal de Câmbio mostram que, até o final de junho de 2026, 193 instituições domésticas qualificadas no mercado acumularam uma cota QDII (Instituição Doméstica Qualificada de Investidor) de 1761,69 bilhões de dólares. Em relação ao novo montante do setor de seguros, no primeiro semestre deste ano, 17 companhias de seguros adicionaram um total de 13,2 bilhões de dólares em cotas QDII.

No contexto de taxas de juros baixas e escassez de ativos, a demanda por alocação no exterior por parte dos fundos de seguro continua a aquecer, e a expansão das cotas QDII fornece espaço para que os fundos de seguro otimizem a alocação global de ativos e diversifiquem os riscos de investimento. No entanto, em comparação com a demanda avassaladora por alocação no exterior do setor de seguros, o novo montante ainda é insignificante. De forma geral, a indústria valoriza muito as preciosas cotas QDII, ao mesmo tempo que espera uma ampliação dos canais de saída.

Aumento das Cotas QDII

De acordo com os dados divulgados recentemente pela Administração Estatal de Câmbio, no primeiro semestre deste ano, 17 companhias de seguros adicionaram um total de 13,2 bilhões de dólares em cotas QDII, liberando espaço incremental para investimentos no exterior dos fundos de seguro.

Embora as cotas QDII tenham sido expandidas, o novo montante ainda é insignificante em comparação com a demanda de alocação no exterior do setor de seguros. O repórter do Beijing Business Daily soube que, há muito tempo, os investimentos no exterior dos fundos de seguro dependem fortemente do QDII. Um conjunto de dados de intercâmbio do setor mostra que, em 2023, esse modelo representou 58% do total de fundos de seguro que saíram do país. No entanto, a aprovação de cotas e o controle total formam restrições rígidas, e mesmo que as instituições tenham capacidades maduras de pesquisa e investimento transfronteiriço, ainda são cautelosas nos planos de alocação global.

De acordo com os requisitos políticos, o limite máximo para a proporção de investimento no exterior dos fundos de seguro pode chegar a 15% do total de ativos. Com base nisso, a escala potencial de alocação no exterior que os fundos de seguro podem fazer legalmente é enorme. No entanto, existe uma grande lacuna entre os benefícios políticos e a implementação real, com uma grande quantidade de fundos de longo prazo incapazes de participar da alocação do mercado global.

As autoridades reguladoras já perceberam os pontos problemáticos relevantes e emitiram sinais de flexibilização. Recentemente, Zhu Hexin, Vice-Presidente do Banco Popular da China e Diretor da Administração Estatal de Câmbio, declarou claramente no Fórum de Lujiazui de 2026 que será emitido um novo lote de cotas QDII.

Além do QDII, os fundos de seguro também estão ativamente a explorar outros canais para alocação no exterior. Recentemente, a participação dos fundos de seguro no "Southbound Bond Connect" foi oficialmente implementada, tornando-se outro canal importante para a saída dos fundos de seguro. Instituições de gestão de ativos de seguros, como Taikang Asset, Ping An Asset Management, China Life Asset e Taiping Asset, como as primeiras instituições encarregadas de realizar negócios de "Southbound Bond Connect", já concluíram sucessivamente as primeiras transações de investimento.

Para os dois modelos de saída dos fundos de seguro, Wang Zhaojiang, Presidente do Instituto de Pesquisa de Investimento do Fundo Beishan Changcheng, analisou para o repórter do Beijing Business Daily que o modelo de alocação de mercado do "Southbound Bond Connect" pode, até certo ponto, complementar a lacuna incremental na alocação de ativos no exterior do QDII, mas os dois não podem ser completamente substituídos. O "Southbound Bond Connect" é limitado a ativos de títulos de Hong Kong, enquanto o QDII pode cobrir renda fixa global, ações, ativos alternativos e outros ativos diversos. Espera-se que, no futuro, se forme um padrão complementar de "Southbound Bond Connect para incremento de títulos, QDII para alocação global diversificada".

Deve-se Melhorar o Sistema de Controle de Risco de Longo Prazo

Até o final do primeiro trimestre de 2026, o saldo de utilização de fundos das companhias de seguros da China era de cerca de 39,44 trilhões de yuans, com a alocação de títulos representando quase metade do investimento total dos fundos de seguro. No entanto, atualmente, as taxas de juros dos títulos domésticos estão em níveis baixos, a volatilidade cíclica do mercado de ações está a aumentar, o espaço de investimento imobiliário está a contrair-se e o custo rígido do passivo dos seguros está a gerar uma pressão contínua de perda de spread de juros. Em comparação com o mercado externo, os títulos do Tesouro dos EUA e os títulos offshore de alta classificação em dólares têm rendimentos de cupão estáveis, os títulos de alto rendimento de Hong Kong e os ativos de capital de tecnologia de alta qualidade no exterior podem otimizar a volatilidade dos retornos da carteira, e a alocação global diversificada torna-se um dos caminhos para os fundos de seguro hedge contra o risco de mercado único doméstico e estabilizar a taxa de retorno de investimento de longo prazo.

Neste contexto, aumentar moderadamente a alocação diversificada transfronteiriça e abrir canais de investimento bidirecionais internos e externos tornam-se o principal ponto de ruptura para a indústria superar o gargalo de retorno e suavizar a volatilidade da carteira. Wang Zhaojiang também afirmou que há múltiplos espaços para expandir os canais de investimento no exterior no futuro: primeiro, expandir o canal de saída do RMB via RQDII; segundo, otimizar as limitações de proporção de investimento em ações do Stock Connect de Hong Kong; terceiro, implementar políticas especiais de facilitação de investimento transfronteiriço para a iniciativa "Belt and Road".

É inegável que a abertura de vários canais de investimento transfronteiriço passa por um processo gradual de implementação de projetos-piloto e expansão progressiva, sendo difícil atender rapidamente à demanda explosiva de alocação da indústria. Portanto, as instituições de seguros precisam tomar múltiplas medidas para ativar as cotas existentes e explorar canais alternativos. A China Life Asset, num relatório de pesquisa relevante, mencionou que as companhias de seguros podem planear a partir de uma perspetiva de médio e longo prazo, utilizar racionalmente as regras de gestão anticíclica da política cambial, aproveitar os períodos de flexibilização da política cambial para solicitar cotas QDII, aumentando a taxa de sucesso da solicitação e preparando-se para realizar mais práticas de investimento no futuro. Em termos de exploração do efeito de substituição de carteiras de ativos domésticos para investimento no exterior, sugere-se estudar a estratégia de carteira de "vantagem de saída", explorando a viabilidade de alocar indiretamente ações no exterior através do investimento em empresas cujo negócio principal tenha uma correlação forte com o ciclo económico externo.

O ambiente do mercado externo é complexo e volátil, as regras de investimento transfronteiriço são significativamente diferentes das domésticas, e a saída dos fundos de seguro ainda enfrenta múltiplos desafios práticos. Wang Zhaojiang afirmou que, atualmente, as principais lacunas concentram-se na capacidade de avaliação de risco geopolítico de países, na reserva de talentos globais de pesquisa e investimento e na capacidade insuficiente de hedge cambial de médio e longo prazo. É necessário estabelecer um mecanismo de acesso graduado por país, construir uma estrutura de controlo de risco que integre o mercado interno e externo e melhorar o sistema de controlo de risco de longo prazo. A China Life Asset também mencionou que é aconselhável determinar a plataforma principal de investimento no exterior com base no plano de desenvolvimento de médio e longo prazo e, consequentemente, realizar a construção de capacidades relevantes. Reforçar a formação de talentos para investimento no exterior e a exploração de mecanismos de avaliação, acumular gradualmente experiência em pesquisa e investimento em macroeconomia internacional e mercado de capitais, e estabelecer uma capacidade de alocação global de ativos que cubra uma gama mais ampla globalmente e com estratégias mais diferenciadas.

Repórter do Beijing Business Daily: Li Xiumei

(Editor: Qian Xiaorui)

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