Os Estados Unidos devem 39 biliões e não conseguem pagar. A China, com uma jogada de dívida triangular, quebra silenciosamente o monopólio do dólar.

O relatório financeiro dos EUA divulgado em junho de 2026 deixou Wall Street inquieta.
No final de abril, as nossas participações em títulos do Tesouro dos EUA caíram mais 1,2 mil milhões de dólares, para apenas 651,1 mil milhões, o nível mais baixo em 18 anos. Mas o que mais preocupa os EUA não é a redução, mas sim o desaparecimento “misterioso” de dezenas de milhares de milhões de dólares em títulos.
Nem foram vendidos a compradores tradicionais como Japão e Reino Unido, nem há sinais de grandes vendas no mercado secundário. Para onde foi esse dinheiro? A resposta está nos dados de transações transfronteiriças em renminbi.
No primeiro trimestre deste ano, as operações de substituição de dívida internacional e de transferência extra-bolsa de títulos do Tesouro dos EUA liquidadas em renminbi offshore dispararam 340%, totalizando 1,2 biliões. Dois dados aparentemente não relacionados revelam um novo mecanismo — apelidado no setor de “dívida triangular internacional”, que significa, em termos simples, contornar o dólar e usar o renminbi para resolver os problemas de dívida em dólar em todo o mundo.
Muitos não entendem: por que não vendemos diretamente os nossos milhares de milhões em títulos do Tesouro dos EUA? Na verdade, há dificuldades reais.
Se vendêssemos em grande escala no mercado aberto, os preços dos títulos cairiam drasticamente, e os restantes títulos sofreriam uma desvalorização significativa, causando-nos grandes perdas. Mas mantê-los também não é seguro: a dívida total dos EUA está perto dos 39 biliões de dólares, e só os juros anuais ultrapassam 1 bilião, financiados inteiramente pela emissão de nova dívida para pagar a antiga, com um risco de bolha cada vez maior.
Mais preocupante é que, ao longo dos anos, o dólar tem sido usado como instrumento de sanções, congelando ativos de outros países à vontade. Colocar todas as reservas cambiais no dólar é um risco demasiado elevado.
Como a abordagem direta não funciona, adotámos um plano extra-bolsa suave mas extremamente eficaz. O processo é fácil de entender:
Transferimos os títulos do Tesouro dos EUA que estão próximos do vencimento para países que precisam de dólares para pagar as suas dívidas; esses países não precisam de pagar em dólares, utilizam diretamente renminbi; depois de receberem os títulos, usam-nos para compensar as suas próprias dívidas em dólar no exterior. Todo o processo dispensa a liquidação em dólares e não passa pelo sistema de compensação SWIFT.
A Argentina é o exemplo mais claro. Este ano, a Argentina tem 8 mil milhões de dólares em dívida externa para pagar, mas as suas reservas em dólar disponíveis são de apenas 3 mil milhões, faltando muito dinheiro, correndo o risco de incumprimento.
Instituições chinesas transferiram 800 milhões de dólares em títulos do Tesouro de curto prazo para o banco central argentino, através de swaps cambiais, por 6 mil milhões de renminbi. A Argentina usou esses títulos para negociar diretamente com os credores, eliminando de uma só vez a dívida em dólar, sem qualquer envolvimento do dólar, contornando perfeitamente a escassez de dólares.
Os EUA já perceberam isto há muito tempo. Em reuniões fechadas no Congresso, funcionários afirmaram abertamente que estão a estudar como lidar com este modelo de transação que contorna o dólar, mas não têm qualquer solução.
A razão é simples: dois países soberanos, voluntariamente, compram e vendem títulos do Tesouro dos EUA em renminbi. Isto é uma transferência privada de ativos fora da bolsa, que não participa nas transações dentro da bolsa dos EUA. Por mais forte que seja a lei de jurisdição dos EUA, não pode controlar transações transfronteiriças autónomas. Os políticos só podem criticar publicamente, mas não têm meios práticos para restringir.
Não confunda esta operação com uma simples “venda de títulos do Tesouro dos EUA”. São níveis completamente diferentes.
Vender diretamente no mercado é apenas uma redução de curto prazo; a Federal Reserve pode estabilizar o mercado imprimindo dinheiro. Já o modelo de dívida triangular muda a procura fundamental de títulos do Tesouro dos EUA. Agora, os países compram títulos do Tesouro não para preservar valor a longo prazo, mas apenas para cobrir as suas dívidas em dólar. Cada vez menos fundos de longo prazo estão dispostos a manter títulos do Tesouro dos EUA, e o suporte subjacente dos títulos em dólar está a enfraquecer lentamente.
Este modelo funciona graças aos acordos de swap cambial que assinámos com mais de 40 países, totalizando mais de 4 biliões. Antes, muitos consideravam estes acordos como inúteis; agora, tornaram-se “linhas de crédito de salvação” para os países enfrentarem a crise do dólar. Os bancos centrais estrangeiros já não precisam de acumular renminbi através do comércio ao longo de anos; podem trocar títulos do Tesouro chinês por fluxos de caixa em renminbi, alargando completamente os canais de circulação do renminbi.
Nas últimas décadas, o ciclo global era fixo: os países em desenvolvimento vendiam mercadorias para ganhar dólares, depois compravam títulos do Tesouro dos EUA, ficando presos ao dólar.
Agora, um novo ciclo tomou forma: usamos os nossos títulos do Tesouro dos EUA existentes como moeda de troca, oferecendo uma saída a todos os países presos em dívidas em dólar. A relação original de empréstimos em dólar está a transformar-se lentamente numa rede de crédito centrada no renminbi.
Objetivamente, o dólar ainda é a principal moeda de reserva mundial, e a internacionalização do renminbi levará muito tempo. Mas o vento já mudou.
Antes, quando os países enfrentavam uma crise do dólar, só podiam pedir emprestado ao FMI, sujeitando-se a duras condições económicas. Agora, têm uma alternativa: podem resolver a dívida com renminbi. Quando mais países começarem a reservar e usar renminbi ativamente, a hegemonia financeira do dólar inevitavelmente começará a abrandar.
O núcleo da moeda é a confiança. E este ciclo de dívida está a transformar o renminbi numa rota segura para o mundo inteiro se proteger contra o risco do dólar.
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