Revisão do mercado de criptomoedas do segundo trimestre: tendências do mercado, rotação setorial e tendência das taxas

Autor: Tanay Ved, Investigador Sénior da Coin Metrics; Tradução: Shaw, Finanças Douradas

Resumo dos pontos principais:

• Devido a múltiplos fatores como a mudança nas expectativas das taxas de juro, saídas contínuas de fundos dos ETFs de Bitcoin e uma grande rotação de capital para ações de IA, a Bitcoin perdeu todos os ganhos de abril, com uma queda total de cerca de 11% no segundo trimestre.

• Os três principais canais de liquidez—ETF, Strategy e stablecoins—enfraqueceram simultaneamente no segundo trimestre, com apenas os ETFs spot de Bitcoin a registarem saídas líquidas de 4,08 mil milhões de dólares.

• O total de liquidações longas de Bitcoin e Ethereum neste trimestre atingiu 8,35 mil milhões de dólares, com uma desalavancagem em grande escala do mercado; no início do terceiro trimestre, embora a liquidez do mercado tenha diminuído, a estabilidade geral melhorou.

Visão geral do mercado e desempenho

O segundo trimestre de 2026 começou com uma forte recuperação dos ativos digitais. Após um primeiro trimestre fraco, a Bitcoin registou uma recuperação total em abril, subindo juntamente com as ações dos EUA, atingindo cerca de 82.000 dólares; na altura, as preocupações com conflitos geopolíticos aliviaram-se temporariamente e a procura institucional recuperou. No entanto, esta recuperação não durou.

A inversão foi impulsionada por três fatores combinados: a situação diplomática entre os EUA e o Irão oscilou repetidamente, o preço do petróleo Brent subiu para 126,41 dólares, com aumentos contínuos; as expectativas da política monetária da Reserva Federal tornaram-se hawkish; e houve uma grande rotação de capital para ações de IA com crescimento de lucros sólido.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Até meados de maio, os criptoativos acompanharam a tendência geral das ações dos EUA, com Bitcoin e Ethereum a subirem cerca de 20% desde o início de abril. No entanto, no final de maio, as trajetórias divergiram: as criptomoedas começaram a corrigir, enquanto as ações dos EUA se mantiveram fortes. No final do trimestre, o S&P 500 e o Nasdaq 100 acumularam ganhos de cerca de 16% e 28%, respetivamente; a Bitcoin caiu cerca de 10%, a Ethereum cerca de 20%, e a SOL cerca de 13%.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

O preço atual da Bitcoin ronda os 60.000 dólares, uma queda de cerca de 52% em relação ao máximo histórico de 126.000 dólares registado no final de 2025. As altcoins seguiram um padrão semelhante, com apenas algumas a registarem ganhos. Desde o início do ano, entre os 20 maiores criptoativos por capitalização de mercado, a Hyperliquid (token HYPE) foi o único destaque, com um ganho de 142%, impulsionado pelo aumento da procura de negociação de contratos perpétuos de ações on-chain e commodities.

Fluxo de fundos

O fraco desempenho do mercado neste trimestre foi agravado pela contração simultânea dos três principais canais de procura: os ETFs spot de Bitcoin, as empresas tesouro detentoras de Bitcoin como a MicroStrategy, e a oferta total de stablecoins deterioraram-se.

ETFs spot de Bitcoin

Os ETFs spot de Bitcoin começaram bem em abril, com entradas líquidas contínuas. No dia 20 de abril, registou-se um pico de entrada líquida diária de 474 milhões de dólares, após o qual o fluxo de fundos se inverteu completamente. No resto do trimestre, predominaram as saídas líquidas, com um total de 53 dias de negociação com saídas e apenas 30 com entradas. Todos os emitentes monitorizados registaram saídas líquidas totais de 4,08 mil milhões de dólares no trimestre, sendo que a maior parte, 3,84 mil milhões, ocorreu em junho.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Tesouraria de Ativos Digitais (Strategy)

O ritmo de acumulação de Bitcoin da Strategy abrandou significativamente neste trimestre. As ações preferenciais STRC, emitidas pela empresa e originalmente desenhadas para negociar perto dos 100 dólares, caíram para um mínimo histórico de cerca de 74 dólares; ao mesmo tempo, o prémio sobre o valor patrimonial líquido ajustado da empresa recuou para 1 vez, prejudicando diretamente o canal de financiamento que sustentava a sua acumulação de Bitcoin. No início de junho, a venda inesperada de 32 Bitcoins pela empresa abalou o mercado, quebrando a convicção de longa data de "nunca vender". Em resposta, a Strategy lançou um novo quadro de capital de crédito digital: aumentou o dividendo das ações STRC para 12%, obteve aprovação para vender até 1,25 mil milhões de dólares em Bitcoin, e criou uma reserva de caixa de 2,55 mil milhões de dólares para cobrir obrigações de dividendos por cerca de 17 meses.

Stablecoins

A capitalização total do mercado de stablecoins diminuiu cerca de 4,2 mil milhões de dólares no segundo trimestre, retirando uma parte significativa dos fundos de reserva que suportavam as transações on-chain e a liquidez do mercado. Destes, o USDT cresceu ligeiramente 1,8 mil milhões de dólares, enquanto o Circle (USDC) perdeu 3,4 mil milhões; com o aumento da aversão ao risco, a procura dos investidores por estratégias de stablecoins geradoras de juros diminuiu, e o USDe emitido pela Ethena encolheu 1,4 mil milhões de dólares.

Com os três principais canais de procura a enfraquecerem simultaneamente, o ambiente de liquidez do mercado no terceiro trimestre é muito mais apertado do que no início do segundo trimestre. Se os fundos irão refluir para os criptoativos ou continuar a fluir para as ações de IA continua a ser uma variável central a monitorizar.

Dados de negociação em exchanges e mercado de derivados

O volume total de negociação spot nas principais exchanges caiu 28% em termos trimestrais, para 2,32 biliões de dólares, continuando a tendência de contração iniciada em janeiro. O volume de futuros foi relativamente resiliente, atingindo 12,32 biliões de dólares, uma queda de apenas 11,6% em termos trimestrais; no entanto, o rácio volume spot/futuros diminuiu de 0,23x para 0,19x, indicando que os fundos do mercado se moveram mais para posições em derivados, com a procura de compra spot a enfraquecer.

A Hyperliquid destacou-se particularmente, com a sua quota de mercado no volume de futuros a subir para cerca de 4,5%, com os contratos perpétuos on-chain a continuarem a ganhar quota de mercado às exchanges centralizadas.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

O interesse em aberto atingiu o pico antes da grande queda em maio, com o interesse em aberto da Bitcoin a atingir 49,2 mil milhões de dólares e o da Ethereum 27,2 mil milhões de dólares. Atualmente, ambos caíram para 33,5 mil milhões e 16,2 mil milhões de dólares, respetivamente, uma queda de 32% e 40% em relação aos máximos. O total de liquidações longas de Bitcoin e Ethereum no segundo trimestre foi de 8,35 mil milhões de dólares, com mais de metade das liquidações concentradas entre 25 de maio e 7 de junho; as posições longas altamente alavancadas foram liquidadas em massa num ciclo de queda auto-reforçado. No início do terceiro trimestre, o nível geral de alavancagem do mercado já tinha diminuído significativamente.

A taxa de financiamento neste trimeste flutuou violentamente: em meados de abril, houve um desconto profundo, com a taxa anualizada a cair para -16%; com o acúmulo contínuo de posições longas, a taxa tornou-se fortemente positiva em maio, atingindo +10% anualizados. A posterior venda no mercado trouxe a taxa de volta ao neutro, e no final do trimestre, devido à cautela, a taxa oscilou perto de zero.

A liquidez do mercado também enfraqueceu. A profundidade de 2% do order book da Bitcoin caiu de um pico de quase 70 milhões de dólares no início de maio para cerca de 35 a 40 milhões de dólares no final de junho, refletindo um order book mais fino e uma capacidade significativamente reduzida para absorver pressão de venda.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Temas principais que moldam o trimestre e a direção futura

Deixando de lado a volatilidade dos preços neste trimestre, várias mudanças estruturais já apontam para a direção futura do mercado, abrangendo novas classes de ativos on-chain e a infraestrutura subjacente que suporta esses ativos.

Ações tokenizadas: A Coinbase lançou um produto de ações tokenizadas com colateral 1:1, permitindo que os investidores desfrutem de todos os direitos legais de acionista correspondentes. Com o surgimento de novos modelos de tokenização de títulos como ações, mapeamos vários caminhos para obter exposição a ações on-chain.

Contratos perpétuos de RWA explodem: Com base nos contratos perpétuos HIP-3 da Hyperliquid e nos produtos de contratos perpétuos 24/7 de ativos do mundo real (RWA) nas principais exchanges centralizadas, os mecanismos de negociação e descoberta de preços on-chain já não se limitam a criptomoedas, estendendo-se a ações, índices e commodities.

Precificação on-chain pré-IPO da SpaceX: A SpaceX foi oficialmente listada na Nasdaq a 12 de junho de 2026, hora do leste dos EUA, sob o ticker SPCX. A sua IPO avaliada em 1,7 biliões de dólares foi precificada através de infraestruturas cripto antes da listagem oficial, fornecendo um canal de descoberta de preços para empresas privadas não listadas.

Tesourarias e mercados de empréstimo: As tesourarias on-chain estão a tornar-se veículos centrais para a alocação de capital institucional, agregando depósitos de utilizadores e investindo em estratégias de empréstimo selecionadas em protocolos como Morpho e Aave. Gestores de ativos tradicionais como a Bitwise estão a entrar na operação de estratégias de tesouraria, com a infraestrutura de suporte a amadurecer rapidamente.