Ethereum adicionou líquido 83.550 ETH nos últimos 30 dias, com uma taxa de crescimento anualizada da oferta de 0,835%. Este número não é grande, mas significa uma coisa: a narrativa deflacionária que durou quase dois anos chegou oficialmente ao fim.

O ETH queimado pelo EIP-1559 já não é suficiente para cobrir a emissão, sendo a atividade das Layer2 e a baixa taxa de gás da mainnet as causas diretas. Mais profundamente, o modelo económico da Ethereum está a passar de «moeda ultra-sólida» para um ativo normal — a oferta já não é uma âncora que se aperta automaticamente.
O mercado já precificou isto? A taxa ETH/BTC continua a pairar em níveis baixos, com a taxa de financiamento neutra a ligeiramente fraca. A deflação era uma das lógicas centrais para as instituições comprarem ETH, e agora esta lógica precisa de ser reavaliada.
O risco é que, se a oferta continuar a crescer sem que a procura acompanhe, a ETH enfrentará pressões estruturais durante mais tempo. Mas, por outro lado, o baixo gás significa também que o custo de utilização da Layer1 diminui, podendo reatrair alguma atividade de volta.
Após a maré da narrativa baixar, o preço acaba por voltar à oferta e procura.
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