A que distância estamos do fim do mercado urso das criptomoedas?

Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)_

Author | Wenser (@wenser 2010)

De acordo com os dados da Coinglass, desde 19 de maio até hoje (3 de julho), o Índice de Prémio Bitcoin da Coinbase esteve 46 dias consecutivos em estado "negativo", estabelecendo o recorde de "maior sequência negativa". Anteriormente, o índice esteve 40 dias consecutivos em prémio negativo entre 16 de janeiro e 24 de fevereiro deste ano, estabelecendo o recorde de maior "sequência negativa" desde o lançamento do indicador, superando os cerca de 30 dias consecutivos de prémio negativo durante o "crash de 11 de outubro" do ano passado.

Considerando que o BTC e o ETH já caíram abaixo dos pontos-chave de 58.000 dólares e 1.600 dólares, respetivamente, o momento exato do fim do mercado urso ainda não é claro. Para muitos, a espera é particularmente dolorosa.

Visão geral do Índice de Prémio Bitcoin da Coinbase

O principal catalisador da queda do BTC: A Strategy vende para sobreviver, o grupo de perdedores expande-se

No final de maio e início de junho, a maior empresa de tesouraria em BTC e líder das ações conceptuais de criptomoedas, Strategy, vendeu BTC pela primeira vez em 3 anos. Esta transação de apenas 32 BTC rapidamente desencadeou pânico no mercado de criptomoedas, como a última gota que faz transbordar o copo. Os preços das moedas principais, como BTC, ETH e SOL, caíram em consequência.

Combinado com as saídas líquidas contínuas dos ETFs de Bitcoin à vista e a hemorragia persistente do mercado de criptomoedas, a sombra do mercado urso voltou a pairar sobre todos no setor.

Início do mercado urso: No início de junho, o BTC registou o pior desempenho semanal desde 2022

Na primeira semana de junho, o Bitcoin caiu abaixo dos 60.000 dólares, registando o pior desempenho semanal desde o colapso da exchange FTX em 2022. Nos 7 dias até 7 de junho, o Bitcoin acumulou uma queda de 16%, uma retração de mais de 50% em relação ao máximo histórico de mais de 126.000 dólares em 2025.

Em termos de dados, os ETFs de Bitcoin à vista dos EUA registaram saídas líquidas por 13 dias consecutivos, totalizando cerca de 5,5 mil milhões de dólares em saídas. Ao mesmo tempo, o preço do Bitcoin caiu abaixo da "média móvel de 200 semanas", amplamente considerada um suporte chave, enfraquecendo ainda mais a confiança do mercado.

Paul Howard, diretor sénior da empresa de trading de criptomoedas Wincent, descreveu a situação atual como um "mercado urso silencioso", considerando que a quebra abaixo da média de 200 semanas é um sinal importante de confirmação da entrada do mercado na fase de mercado urso.

Embora o BTC tenha recuperado ligeiramente para cerca de 65.000 dólares, vários analistas de mercado alertaram na altura que a recuperação poderia não ser sustentável, e que o Bitcoin pode ainda não ter atingido o fundo deste ciclo. Griffin Ardern, cofundador da Primal Fund, afirmou que o mercado ainda está longe do "verdadeiro fundo".

Na opinião do autor, se em maio o mercado ainda esperava uma forte recuperação do BTC, a venda da Strategy para sobreviver quebrou diretamente a última ilusão das pessoas, marcando simbolicamente o início da "confirmação do mercado urso".

O mercado urso continua: Muitas instituições que previam o fim do mercado urso foram contrariadas

A 11 de junho, a instituição de investigação de criptomoedas CryptoQuant publicou um artigo afirmando que o Bitcoin poderá formar um fundo em torno dos 53.600 dólares, que é o preço realizado atual do Bitcoin, ou seja, o custo médio na cadeia de todos os participantes do mercado. O relatório apontou que, nos principais ciclos de mercado urso, o Bitcoin geralmente atinge o fundo perto ou ligeiramente abaixo do preço realizado.

A 12 de junho, a BIT publicou o seu relatório semanal mais recente intitulado "Será que o Mundial FIFA será o fim do mercado urso do Bitcoin?". Nele, considera que a tendência atual do mercado urso do Bitcoin é basicamente consistente com a sua perspetiva do início de fevereiro de 2026, e que a estrutura de correção A-B-C prevista entrou na fase final: após a queda da onda A para o intervalo de 60.000 a 69.000 dólares, o Bitcoin recuperou para o intervalo de 80.000 a 90.000 dólares e atingiu um topo temporário em torno dos 83.000 dólares, com o ímpeto de recuperação a enfraquecer gradualmente.

A BIT apontou que o atual índice de medo e ganância se aproxima de uma área historicamente baixa com referência importante, ainda com alguma semelhança com a estrutura do fundo do mercado urso de 2022. Mantém a sua opinião anterior de que a época de baixa atividade de negociação no verão durante o Mundial de 2026 poderá ser a fase final do mercado urso do Bitcoin.

A 17 de junho, a empresa de pesquisa de criptomoedas K33 afirmou que a oferta de Bitcoin detida por detentores de longo prazo atingiu um máximo histórico, indicando que o mercado urso pode estar perto do fim. Salientou que a atividade de reativação de moedas antigas em 2026 foi significativamente baixa, com apenas 218.421 Bitcoins reativados até 6 de junho, mostrando uma forte diminuição da pressão de venda na cadeia; em comparação, no mesmo período de 2024, já tinham sido reativados 1,18 milhões de Bitcoins. A K33 considera que a queda na atividade de moedas antigas indica uma menor disposição dos detentores de longo prazo para vender, com os participantes pacientes a absorver continuamente a oferta.

Mas rapidamente, a nova descida do BTC destruiu completamente a ilusão destas perspetivas, e o mercado urso continuou o seu curso.

Indicadores do mercado urso: STRC descola-se dos 100 dólares, perdas dos detentores de longo prazo de BTC e ETH aumentam

A 18 de junho, depois de cair abaixo dos 95 dólares no início do mês, o preço das ações preferenciais STRC emitidas pela Strategy caiu abaixo dos 90 dólares, fechando nos 89 dólares, o fecho diário mais baixo desde a IPO e o fecho ajustado a dividendos mais baixo desde novembro do ano passado.

Posteriormente, a STRC continuou a cair, descolando-se consistentemente.

A 26 de junho, o preço da STRC antes da abertura chegou a cair para 73 dólares, estabelecendo um mínimo histórico. O foco do mercado deslocou-se então para duas coisas: primeiro, a exclusão de juros a 30 de junho, com os titulares elegíveis a receberem 0,48 dólares por ação em 15 de julho; segundo, o reajuste da taxa de dividendos mensal, com o rendimento efetivo da STRC perto dos 15% na altura, e os investidores a esperarem que a Strategy aumentasse a taxa de dividendos de 11,50% para pelo menos 12% ou 12,50%.

Três dias depois, a 29 de junho, a Strategy anunciou um programa de recompra de títulos de crédito digital de 1 mil milhões de dólares; e lançou um "plano de realização de BTC até 1,25 mil milhões de dólares" aprovado pelo conselho de administração. As suas reservas em dólares aumentaram para 2,55 mil milhões de dólares com a implementação de vários planos de angariação de fundos, com capacidade para pagar juros de ações preferenciais como a STRC. A crise de desconto da STRC foi temporariamente resolvida, com o preço a recuperar para acima dos 80 dólares, situando-se atualmente nos 87,87 dólares.

Fonte: Site da Strategy

Mas devido à queda contínua do BTC e do ETH, as perdas dos detentores de longo prazo aumentaram ainda mais.

A 25 de junho, o Bitcoin caiu para cerca de 59.100 dólares, com 10,83 milhões de BTC em estado de perda, um recorde histórico, superando o pico de cerca de 10,5 milhões no fundo do mercado urso anterior; os detentores de longo prazo (com período de detenção de pelo menos 155 dias) detinham um recorde de 14,8 milhões de BTC (Nota do Odaily Planet Daily: O total de Bitcoin em circulação é de cerca de 20 milhões) , dos quais 37% estavam em perda. Os dados mais recentes mostram que o número de BTC detidos a longo prazo cresceu para 16,61 milhões de BTC hoje, com o custo médio de detenção a cair para cerca de 49.700 dólares.

Dados de 26 de junho mostram que as baleias ETH entraram em perda, a primeira vez desde 2019. Mesmo durante o mercado urso de 2022, a maior baleia que detinha mais de 100.000 ETH ainda mantinha lucro. Atualmente, o rácio de lucro não realizado das três categorias de baleias é negativo, com -0,26 para o intervalo de 1.000 a 10.000 ETH, -0,21 para o intervalo de 10.000 a 100.000 ETH e -0,05 para o intervalo acima de 100.000 ETH. Esta situação já dura várias semanas.

Os dados UTXO do Bitcoin de 28 de junho mostram que a proporção de transações com perdas/transações com lucros no mercado atual caiu para o nível mais baixo deste ciclo de mercado urso, indicando que os investidores estão a entrar numa fase clara de "rendição". A última vez que se registou um nível baixo semelhante foi na fase profunda do mercado urso de meados de 2023, quando o preço do Bitcoin chegou a cair para cerca de 26.000 dólares.

Anteriormente, devido à queda contínua dos preços, a capitalização de mercado do ETH chegou a cair abaixo dos 185 mil milhões de dólares, sendo ultrapassada pela USDT. Com a recuperação do preço para acima dos 1.700 dólares, a capitalização de mercado do ETH situa-se atualmente nos 207 mil milhões de dólares.

Em resumo, o retorno da STRC à marca dos 100 dólares e a saída dos detentores de longo prazo de BTC e ETH do estado de perda serão indicadores chave para o fim do mercado urso.

Palpite para o fim do mercado urso: Agosto ou Dezembro?

Quanto ao momento exato do fim do mercado urso, não há uma opinião dominante no mercado atualmente. Aqui, apenas usamos as opiniões de alguns profissionais do setor como referência.

Yili Hua: Julho-Agosto pode ser uma boa oportunidade para comprar na baixa

No final de junho, Yili Hua, fundador da TrendResearch, afirmou que a atual é a terceira vaga de queda desde 1011. De acordo com a teoria das ondas e as leis dos ciclos, esta é a última grande queda do Bitcoin.

O que o mercado mais observa é o preço de fundo do Bitcoin desta vez, sendo os principais fatores as ações dos EUA e a MicroStrategy. As preocupações da Reserva Federal com o IPC podem desencadear alterações nas expectativas de cortes de juros ou mesmo de aumentos, levando a uma correção contínua das ações dos EUA. Em segundo lugar, no final dos mercados urso anteriores, ocorreram frequentemente eventos de cisne negro ou colapsos, o que ainda não aconteceu neste ciclo, necessitando de monitorização apertada.

Com base no máximo de 126.000 dólares do Bitcoin, uma queda de 60% corresponderia a 51.000 dólares, e uma queda de 66% corresponderia a 43.000 dólares. De qualquer forma, julho a agosto deve ser o último momento, e também a melhor altura para comprar na baixa, sendo até a oportunidade mais valiosa para operar nos próximos três anos.

Jiang Zhuoer: O BTC atingirá o fundo entre outubro e dezembro entre 42.000 e 44.000 dólares

A 25 de junho, Jiang Zhuoer, fundador da mina de criptomoedas Laibit, previu que o BTC deste ciclo de mercado urso atingirá o fundo a 31 de outubro deste ano nos 44.016 dólares. Com base na regra de que o mNAV lidera o preço das moedas em 6 meses, corrigiu a janela de tempo para o fundo para outubro a dezembro de 2026, com um intervalo de preço de fundo entre 42.000 e 44.000 dólares.

Apontou que a lógica por detrás é que o mNAV (rácio entre o preço das ações e o valor de BTC por ação) das ações ordinárias MSTR da Strategy caiu para 0,72, perto do mínimo do ciclo anterior de 0,7 em 11 de maio de 2022. Com base em eventos recentes de sentimento de mercado, como o grande descolamento da STRC, pode-se prever que esta é a zona mais baixa do mNAV neste ciclo. No entanto, o mNAV mais baixo não corresponde necessariamente ao preço mais baixo do BTC. No ciclo anterior, o mNAV atingiu o fundo em 0,7 a 11 de maio de 2022, quando o preço do BTC era de 31.017 dólares, enquanto o BTC atingiu o fundo em 15.476 dólares a 21 de novembro de 2022, com o mNAV em 1,2, com um intervalo de 6 meses.

Indicadores de preço do BTC: Preço médio de 4 anos, Mapa de calor da média móvel de 200 semanas

De acordo com os dados da Coinglass, o índice de preço médio de 4 anos do BTC mostra que, entre 25 e 30 de junho, devido ao BTC ter caído brevemente abaixo dos 59.000 dólares, o índice caiu para 0,95; atualmente, com a recuperação do BTC para acima dos 61.000 dólares, já recuperou para cerca de 1.

De acordo com o mapa de calor da média móvel de 200 semanas do BTC, o preço atual do BTC está praticamente ao nível da média de 200 semanas, e desde 23 de junho tem estado consistentemente abaixo da média de 200 semanas, o que pode sugerir que o preço está a tocar o fundo.

Além disso, voltando ao Índice de Prémio Bitcoin da Coinbase mencionado no início do artigo, este ainda se mantém na fase de -0,123%. Considerando os intervalos positivos anteriores, o preço do BTC precisaria de recuperar para cerca de 77.000 dólares para que o índice tenha hipóteses de voltar a ser positivo.

Em resumo, na ausência de estímulos externos fortes, este mercado urso continuará pelo menos por mais 2 a 3 meses. O período entre finais de setembro e início de outubro será a janela de julgamento para saber se o BTC conseguirá recuperar.

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