#OUSD稳定币上线 Será que a OUSD vai abalar a Circle e a Tether?

Mais de 140 instituições financeiras lançaram conjuntamente a OUSD, quebrando o modelo de monopólio de lucros da Circle e fazendo com que as suas ações despencassem 17,55%.
Nas redes sociais, alguns observadores usaram o emoji do sapo triste para descrever a situação da Circle.
Em resposta, Jeremy Allaire, cofundador e CEO da Circle, afirmou que, à medida que a internet continua a remodelar a infraestrutura global de armazenamento e transferência de fundos, as stablecoins se tornarão uma das maiores oportunidades de mercado do mundo, sendo essa também a razão central pela qual a Circle foi fundada e continua a construir a maior rede de stablecoins regulamentada do mundo. A USDC continua a ser a stablecoin institucional mais confiável, amplamente utilizada e com milhares de parceiros em áreas como bancos, pagamentos, mercados de capitais e empresas.
A Circle continuará a expandir o ecossistema da USDC, incluindo o suporte a mais blockchains, a melhoria da interoperabilidade entre cadeias e a promoção de mais parceiros a partilhar o valor económico da rede USDC. A Circle acolhe a inovação e a concorrência contínuas no setor das stablecoins e continuará a expandir o suporte das suas soluções Arc, CCTP, StableFX, Circle Wallets e CPN para mais stablecoins em dólar e não-dólar, promovendo a construção de um sistema financeiro baseado em stablecoins. Paolo Ardoino, CEO da Tether, também publicou no X: "Bem-vindo à OUSD. O Jogador 2 entrou no jogo."
O lançamento da OUSD trouxe, sem dúvida, um grande impacto para a Circle e a Tether.
A concorrência de stablecoins na era da Circle e da Tether centrava-se principalmente em três dimensões: segurança dos ativos, conformidade regulatória e liquidez suficiente. No entanto, o lançamento da OUSD introduziu uma quarta dimensão concorrencial: a quem devem pertencer os rendimentos das reservas. Para a Circle e a Tether, a lógica central é basicamente a mesma: o utilizador deposita 1 dólar, o emissor emite 1 stablecoin, investe os fundos de reserva em ativos de baixo risco, como títulos do Tesouro dos EUA, e os juros pertencem ao emissor. No ambiente de taxas de juro elevadas nos EUA, esta lógica gerou lucros impressionantes. De acordo com o plano divulgado pela Open Standard, mencionado anteriormente: a grande maioria dos rendimentos das reservas não fica com a instituição emissora, mas é devolvida aos membros da aliança. Stripe, Visa, Coinbase, BlackRock e muitos outros parceiros futuros poderão partilhar os rendimentos gerados pelos ativos de reserva da OUSD. A própria Open Standard cobra apenas uma pequena taxa de gestão. O emissor passa de centro de lucro a operador de infraestrutura — esta é a maior diferença entre a OUSD e a USDC/USDT.
Após a publicação da notícia, a Circle foi a mais impactada — as suas ações caíram 17,55%.
Primeiro, a Circle enfrentará a perspetiva de redução de lucros. A decisão da OUSD de atribuir os rendimentos ao emissor poderá levar a Circle a alterar o seu modelo operacional, no qual os rendimentos das reservas lhe pertencem, e talvez também siga o caminho de ceder lucros.
Segundo, na aliança OUSD surgiram gigantes como Coinbase, Visa e Stripe, que são exatamente clientes parceiros da Circle. Com a possibilidade de os rendimentos serem atribuídos ao emissor beneficiar estes clientes, a Circle poderá perder alguns dos seus clientes atuais.
Por último, o modelo de cooperação institucional em que a Circle se destaca foi facilmente replicado pela aliança OUSD, e a OUSD possui uma partilha de rendimentos que a Circle não tem. O modelo de negócio atual da Circle poderá ter de ser reestruturado com base na nova concorrência no setor das stablecoins, o que levou à forte queda das ações da Circle — na verdade, o mercado está a reavaliar o valor futuro da Circle. A Tether parece não ter sofrido um impacto tão grande por enquanto, mas isso não significa que, a longo prazo, não haja efeitos.
Ao contrário da USDC, a USDT tem mais vantagens em termos de liquidez, sendo as transações globais de criptomoedas uma sua vala defensiva inegável, e a OUSD dificilmente conseguirá essa vantagem a curto prazo. Além disso, a OUSD foca-se mais em pagamentos institucionais, liquidação comercial e transferências internacionais, e a concorrência de curto prazo entre ambas não se sobrepõe totalmente. Por outro lado, a Tether é conhecida pela sua capacidade de gerar lucros enormes: em 2024, a Tether obteve lucros superiores a 13 mil milhões de dólares, e em 2025, mais de 10 mil milhões de dólares. Com apenas cerca de 300 funcionários, sem investidores externos e sem cobrar taxas de transação nas transferências de USDT no mercado secundário, isto significa que cada funcionário gera, em média, cerca de 33 milhões de dólares de lucro por ano. Se no futuro for necessário ceder lucros na concorrência, a Tether terá uma vantagem de guerra de preços maior do que a Circle.
Portanto, embora a curto prazo a OUSD tenha feito cair as ações da Circle, não irá revolucionar imediatamente o setor atual das stablecoins. Durante algum tempo, poderemos assistir a um cenário de triopólio entre USDT, USDC e OUSD.
Opiniões de profissionais do setor
Cuy Sheffield, Diretor de Produtos e Estratégia da Visa, destacou que a empresa está a introduzir os seus padrões operacionais e práticas de gestão de risco no projeto OUSD.
Will Gaybrick, Presidente Tecnológico e de Negócios da Stripe, salientou que a OUSD se tornará a stablecoin padrão para as empresas que utilizam a sua plataforma. O Bank of New York Mellon sublinhou o valor de uma infraestrutura de ativos digitais neutra e interoperável para investidores institucionais.
Shan Agrawal, Diretor Comercial da Coinbase, afirmou que as stablecoins são a coisa mais importante no setor de pagamentos atualmente, e que estão comprometidos em oferecer as melhores opções aos seus clientes, incluindo a Open USD e outras stablecoins. Dan Romero, cofundador da Farcaster: "O que mais se destaca na OUSD é a sua enorme capacidade de distribuição. As entradas e saídas de moeda fiduciária determinam se uma stablecoin pode tornar-se uma verdadeira rede de pagamentos, e a OUSD, desde o primeiro dia, tem acesso a canais de distribuição líderes mundiais."
Andy Fang, cofundador da DoorDash, referiu que as formas de obter receitas transfronteiriças se tornaram mais rápidas e de menor custo.
Conclusão
Para o setor das stablecoins, a OUSD parece mais um quebrador de regras. Pode não mudar imediatamente a configuração do setor, mas tem o potencial de alterar a direção futura. O vencedor talvez não seja o emissor com mais ativos de reserva, mas sim a plataforma de infraestrutura capaz de construir um ecossistema completo e ligar a rede financeira global.