CEO da Circle responde ao desafio OUSD: stablecoins "vencedor leva tudo", modelo de aliança está fadado ao fracasso

Texto original de Jeremy Allaire, fundador e CEO da Circle

Tradução e compilação por Odaily Planet Daily, Qin Xiaofeng (@QinXiaofeng 888 @)

Nota do editor: Em 30 de junho, o projeto de stablecoin Open Standard, apoiado por 140 empresas globais de renome, foi oficialmente anunciado, com planos de lançar uma nova stablecoin lastreada em dólar, Open USD, ainda este ano, visando diretamente a Circle (USDC). As ações da Circle (NYSE: CRCL) chegaram a cair mais de 17%, gerando queixas entre investidores. Jeremy Allaire, fundador e CEO, não conseguiu ficar calado e publicou um longo texto para restaurar a confiança.

Ele afirma que o mercado de stablecoins é "o vencedor leva tudo", com a USDC dominando graças à integração de aplicações construída ao longo de quase uma década, liquidez global e conformidade regulatória; as propostas da OUSD de resgates gratuitos, partilha de receitas e modelo de aliança não são realistas e podem enfraquecer o investimento em infraestrutura e a eficiência. Com esta notícia, as ações da Circle (NYSE: CRCL) recuperaram 4% no dia 1 de julho, fechando com uma queda de 1,09%.

Segue-se uma compilação de dois tweets recentes de Jeremy Allaire, traduzida pela Odaily Planet Daily. Enjoy~

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Recebemos muitas perguntas da comunidade de investidores sobre a nossa opinião em relação à OUSD, por isso quero partilhar diretamente o meu ponto de vista aqui.

As redes de stablecoins são negócios de plataforma com efeitos de rede, que exigem acumulação a longo prazo e tendem a estruturas de mercado de "vencedor leva tudo", semelhantes a outros mercados de utilidade pública baseados em plataformas de Internet. Vários fatores impulsionam este fenómeno.

Primeiro, as redes de stablecoin funcionam, na prática, como protocolos públicos e camadas de software da Internet, cuja força depende do número e alcance das aplicações e serviços integrados. Cada vez que um programador ou prestador de serviços se integra na rede, gera mais efeitos de rede, atraindo mais programadores, aumentando a utilidade e os efeitos de rede, e impulsionando a procura pela moeda digital em si, reforçando estas vantagens através dos efeitos de rede de liquidez.

Já alcançámos isto em grande escala na rede USDC atual – milhares de serviços integrados na nossa rede, que não só trazem enorme utilidade para cada aplicação, mas também grande conveniência para todos os utilizadores, que beneficiam do alcance e interoperabilidade existentes. Isto impulsiona ainda mais a preferência de utilizadores e programadores. Construímos este ecossistema ao longo de quase uma década, e agora, com a entrada de instituições mainstream na rede, ligando os seus clientes e utilizadores, este processo está a acelerar.

Expandimos e reforçamos a rede através da construção de uma pilha de software – como os protocolos CCTP e Gateway, que promovem interoperabilidade, segurança e liquidez a nível global. Isto amplia o alcance para construtores de aplicações e programadores, permitindo-lhes aceder facilmente à liquidez e efeitos de rede já existentes. Agora, vemos esta pilha de software a ser introduzida em várias blockchains, L2s permissionadas, redes construídas por governos, e muito mais.

Segundo, os efeitos de rede de liquidez, que são fundamentais. Liquidez gera liquidez. Para uma stablecoin alcançar escala e utilidade, precisa de ter alta liquidez – tanto no mercado primário (por exemplo, através dos principais centros financeiros globais, com liquidez bancária direta de primeira linha) como no mercado secundário, onde deve ser acessível e negociável para clientes retalhistas e institucionais em várias regiões, e capaz de se conectar a vários instrumentos de moeda fiduciária global. As pessoas que desejam obter e transferir valor precisam de poder entrar e sair facilmente dessa moeda digital.

Neste aspeto, investimos quase uma década a construir liquidez, que está agora profundamente enraizada em exchanges, plataformas DeFi, prestadores de serviços de pagamento (PSP), empresas de pagamento, exchanges regionais, entre muitos outros. Construir estes efeitos de rede de liquidez também envolve a criação de infraestrutura regulatória global, garantindo que a stablecoin seja utilizável em diferentes regimes em todo o mundo. Atualmente, a USDC é um dos três ativos digitais com maior liquidez global, com uma diferença significativa para os concorrentes. BTC, USDT e USDC têm todas liquidez extremamente alta; a stablecoin em dólar mais próxima tem cerca de um décimo do tamanho da USDC, e a sua liquidez está muitas vezes concentrada no livro de ordens de uma única exchange; enquanto a liquidez da USDC está amplamente dispersa em dezenas de plataformas diferentes. Construir esta liquidez é uma tarefa em que estamos envolvidos há quase uma década e que continua.

Terceiro, os efeitos de rede vêm da integração profunda com o ambiente político e regulatório. Em muitos casos, isto é o resultado de anos de esforços para obter licenças (por exemplo, a USDC é atualmente a única grande stablecoin global que pode ser utilizada em toda a Europa ou Japão), e cada vez mais quadros regulatórios para stablecoins estão a ser implementados – a Circle está na vanguarda a garantir que a USDC seja oficialmente reconhecida, registada, licenciada e aceite nos mercados mais importantes do mundo. Isto envolve também a criação de um sistema global de gestão bancária, de reservas, de tesouraria e de liquidez, capaz de operar quase 24 horas por dia nos mercados globais e no sistema bancário. Este esforço global é um enorme projeto em que temos investido continuamente ao longo dos anos.

Todos estes investimentos da Circle e do nosso ecossistema global de milhares de parceiros resultam, em última análise, na infraestrutura de dólar digital mais confiável e acessível do mundo – qualquer utilizador, programador ou empresa pode aceder a esta utilidade pública de forma livre e conveniente, e não planeamos abrandar.

Todos estes fatores se sobrepõem e acabam por se refletir nos dados. De acordo com a Artemis, uma agência de análise terceirizada que monitoriza a adoção de stablecoins, no primeiro trimestre de 2026, a USDC processou quase 30 biliões de dólares em transações on-chain, representando 80% de todas as transações de stablecoin em dólar em blockchains; a USDT processou os restantes 20%; todas as outras stablecoins em dólar combinadas processaram 0% (ou seja, menos de 0,5%). Embora outras stablecoins possam ter alguma circulação, a maior parte vem de atividades promocionais e de incentivos, com uso real extremamente limitado – porque a liquidez e a utilidade da rede dessas moedas são extremamente limitadas.

O que foi dito acima não é apenas a vantagem da rede da Circle, mas também um problema que todos os recém-chegados terão de enfrentar após entrarem no mercado. Claro, também ouvi muitas vozes que acreditam que a OUSD é melhor do que a USDC em muitos aspetos.

(1) Cunhagem e resgate gratuitos. Alguns defendem que as stablecoins existentes cobram taxas de resgate e que as empresas de pagamento não deveriam suportar esses custos (apesar de toda a indústria de pagamentos se basear na cobrança de pequenas taxas em pontos de entrada e saída das suas redes). Existe uma realidade estrutural no mercado – algumas stablecoins cobram taxas de resgate extremamente altas e têm instalações de resgate limitadas –, cujo impacto é que as stablecoins com boas instalações de resgate, liquidez adequada e taxas zero se tornam a via de saída para as stablecoins concorrentes. Dizer "oferecer resgates gratuitos ilimitados" parece fácil, mas a realidade do mercado pode forçar uma mudança de comportamento. A Circle aborda esta questão através de mecanismos contratuais, em vez de isenções de taxas generalizadas, e já resolveu o problema.

(2) Ganhos para todos e partilha de receitas. Parece agradável, mas a realidade do mercado é muito diferente. Atualmente, a Circle partilha a maior parte das suas receitas com parceiros de distribuição e continua a expandir ativamente a colaboração com empresas líderes em vários setores. No entanto, também retemos receitas significativas para investir em infraestrutura de mercado em grande escala, que é o que torna esta rede uma utilidade pública poderosa e valiosa em que os construtores globais podem confiar. Ceder todas as receitas equivale a "privar" a infraestrutura, levando a um subinvestimento sistémico, que acaba por limitar a amplitude da plataforma. (Nota da Odaily: No Q1 de 2026, a Circle teve receitas de 694 milhões de dólares, com distribuições de 407 milhões, representando 59%.)

Além disso, a Circle acredita que o mercado de stablecoins do futuro pode ser várias ordens de grandeza maior do que o de hoje. Estamos a trazer ativamente mais parceiros para o ecossistema USDC através de um modelo de parceria diversificado e em crescimento, abrangendo exchanges, custodiantes, empresas de pagamento, emissores de ativos, etc. Estamos satisfeitos por continuar a construir com uma "mentalidade de grande tenda", onde todo o ecossistema acrescenta valor em conjunto. (Nota da Odaily: "Big tent mentality" é uma estratégia política e organizacional em que partidos, empresas ou instituições procuram atrair o maior leque possível de grupos, incluindo opiniões e facções divergentes ou opostas, através da procura de pontos comuns, para obter mais apoio ou quota de mercado.)

(3) Aliança com direito a opinião para todos. Talvez a minha opinião seja um pouco pessimista, mas o histórico dos produtos do tipo aliança em termos de alcançar escala, adequação ao mercado do produto ou mesmo agilidade básica do produto é absolutamente dececionante. Embora existam exemplos de alianças financeiras a operar utilidades públicas, elas são muitas vezes lentas. Grandes grupos empresariais com coordenação deficiente e incentivos desalinhados atrasam o progresso e raramente criam espaço para inovação e competitividade duradouras. Além disso, geralmente agem por interesse próprio, tornando a própria aliança com poucos recursos a nível operacional.

Na verdade, tentámos esta abordagem no início da USDC, mesmo com poucos participantes, e enfrentámos inúmeros desafios e complexidades. Colaborações estratégicas e acordos comerciais mais pequenos e mais próximos, liderados por construtores de produtos e plataformas que podem avançar de forma independente, quase sempre superam as grandes alianças. No entanto, muitas vezes, quando estas alianças são formadas, todos sentem que devem colocar o seu logótipo, tomar uma posição e proclamar abertura. No entanto, estas empresas acabam geralmente por recorrer aos seus departamentos operacionais para tomar as melhores decisões para os clientes – o que muitas vezes significa colaborar com o líder de mercado para estabelecer parcerias duradouras e mutuamente benéficas.

Houve também muitos comentários sobre a parceria entre a Circle e a Coinbase e o que isso significa. A nossa parceria de stablecoin com a Coinbase continua tão forte como sempre, e acredito que ambos vemos enormes oportunidades para expandir a rede USDC.

Por último, acrescento: a Circle está sempre empenhada em apoiar uma vasta gama de produtos e infraestruturas, mesmo que em algumas áreas de negócio possamos competir com os produtos dos parceiros. Colaboramos estreitamente com muitos dos membros fundadores da OUSD, e prevemos que estes membros continuem a ser importantes parceiros e clientes da USDC. Ao mesmo tempo, à medida que a Circle diversifica a sua oferta de produtos e pilha de plataformas, expandindo-se para Arc, CCTP, CPN, StableFX, Agent Stack e muitos outros, estamos também a expandir a colaboração com dezenas de outros emissores de stablecoins, ajudando-os a emitir com base no Arc, a utilizar a nossa infraestrutura de interoperabilidade, a obter suporte nas nossas carteiras, e a tornar-se opções de liquidação e câmbio no CPN e StableFX.

Estamos firmemente otimistas quanto ao crescimento do ecossistema de stablecoins e damos as boas-vindas à OUSD como novo membro da comunidade.