Não só as ações coreanas, qual o risco dos ETFs alavancados de 200 mil milhões de dólares em ações dos EUA?

Question

Desde junho, o mercado de ações sul-coreano mostrou aos investidores globais a volatilidade severa causada pela alta concentração do mercado e pelo excesso de alavancagem.
A Bolsa de Valores da Coreia acionou apenas 11 circuit breakers desde 2000, mas no mês passado acionou 3.
Em comparação com a Coreia, o risco de alavancagem no mercado de ações dos EUA reflete-se mais na alavancagem estrutural do mercado construída por ETFs alavancados, opções de zero dias, ETFs passivos e CTAs.

Até agora, a dívida de margem dos EUA aumentou 54% em relação ao ano anterior, para 1,4 biliões de dólares, atingindo um máximo histórico.
O tamanho dos ETFs alavancados dos EUA já se aproxima dos 220 mil milhões de dólares, quase o dobro do final de março.
Entre eles, o tamanho dos ETFs alavancados de tecnologia cresceu 136%, e os ETFs alavancados relacionados a semicondutores cresceram quase 175%.
A exposição líquida dos fundos de hedge em IA e semicondutores manteve-se no percentil 98 dos últimos 5 anos.
E o volume diário de negociação de rebalanceamento de ETFs alavancados atingiu um recorde de 50 mil milhões de dólares, representando 1,60% do volume de negociação de futuros do índice S&P 500, 200% acima do pico de 2020-2024.

Atualmente, tanto no mercado de ações coreano quanto no dos EUA, a precificação do mercado já está claramente à frente dos fundamentos macroeconómicos, e grande parte do valor potencial da indústria de IA foi antecipadamente incorporado nos preços das ações.
Neste contexto, o ímpeto de alta do mercado dos EUA vem mais do suporte dos fluxos de capital e da estrutura de negociação do que de uma melhoria fundamental nos lucros empresariais, o que também faz com que o risco de desalavancagem se acumule continuamente.

O problema estrutural reside na alta concentração.
Com a contínua entrada de capital, o peso do setor de semicondutores no S&P 500 subiu para 18,8%, o dobro do pico do período da bolha da internet em 2000;
Ao mesmo tempo, as dez maiores componentes representam quase 40% do peso do índice, e o ímpeto de alta do mercado está altamente concentrado em algumas ações beneficiadas pela IA.
Isto significa que qualquer alteração marginal no desempenho dos ativos principais pode ser ampliada através da cadeia de alavancagem, desencadeando flutuações significativas ao nível do índice.
Estes dados apontam para uma conclusão central: a alavancagem deixou de ser uma força importante a impulsionar a alta do mercado de alta para se tornar uma fonte de risco estrutural para a incerteza do mercado financeiro.

Um grande risco do mercado de ações dos EUA reside na alavancagem estrutural do mercado
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Nos últimos anos, o investimento passivo expandiu-se continuamente, e os ETFs tornaram-se a fonte mais importante de fluxo de capital incremental no mercado de ações dos EUA.
Como os fundos passivos alocam ativos de acordo com o peso do índice, à medida que as ações de tecnologia sobem e o peso do índice aumenta, os novos fluxos de capital continuarão a comprar estas empresas líderes, elevando ainda mais os preços das ações;
E a subida dos preços das ações, por sua vez, melhora o desempenho do índice, atraindo mais capital para os ETFs, formando assim um ciclo de feedback positivo.

O mecanismo de rebalanceamento diário dos ETFs alavancados exige que os gestores comprem quando o mercado sobe e vendam quando cai. Esta perseguição mecânica de altas e baixas transforma o fluxo de capital de seguir passivamente o mercado para amplificar ativamente as flutuações de preços.

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