Revisão do mercado cripto no segundo trimestre: tendências do mercado, rotação de setores e evolução das taxas

Autor: Tanay Ved, Pesquisador Sénior da Coin Metrics; Compilado por: Shaw, Golden Finance

Resumo dos pontos principais:

• Devido à mudança nas expectativas das taxas de juro, saídas contínuas do ETF Bitcoin e uma grande rotação de capital para acções de IA, a Bitcoin perdeu todos os ganhos de abril, com uma queda global de aproximadamente 11% no segundo trimestre.

• Os três principais canais de liquidez — ETF, Strategy e stablecoins — enfraqueceram em simultâneo no segundo trimestre, com apenas o ETF spot Bitcoin a registar saídas líquidas de 40,8 mil milhões de dólares.

• O total de liquidações de posições longas de Bitcoin e Ethereum neste trimestre atingiu 83,5 mil milhões de dólares, com uma desalavancagem em larga escala no mercado; entrando no terceiro trimestre, embora a liquidez do mercado tenha diminuído, a estabilidade global melhorou.

Visão Geral do Mercado e Desempenho

No início do segundo trimestre de 2026, os ativos digitais registaram um forte rali. Após um mercado fraco no primeiro trimestre, a Bitcoin experimentou uma recuperação completa em abril, subindo juntamente com as acções dos EUA, atingindo cerca de 82.000 dólares; na altura, as preocupações com conflitos geopolíticos diminuíram temporariamente e a procura institucional recuperou. No entanto, este rali não durou.

A inversão do mercado foi impulsionada por três fatores combinados: a situação diplomática entre os EUA e o Irão flutuou repetidamente, o preço do petróleo Brent subiu para 126,41 dólares, com os preços do petróleo a continuarem a subir; as expectativas da política monetária da Fed tornaram-se hawkish; e houve uma grande rotação de capital para o setor de acções de IA com forte crescimento de lucros.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Até meados de maio, os criptoativos estavam sincronizados com as acções dos EUA, com a Bitcoin e a Ethereum a subirem cerca de 20% desde o início de abril. No final de maio, no entanto, divergiram: as criptomoedas começaram a recuar, enquanto as acções dos EUA permaneceram fortes. No final do trimestre, o S&P 500 e o Nasdaq 100 acumularam ganhos de aproximadamente 16% e 28%, respetivamente; a Bitcoin caiu cerca de 10%, a Ethereum caiu cerca de 20% e a SOL caiu cerca de 13%.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

O preço atual da Bitcoin ronda os 60.000 dólares, uma queda de aproximadamente 52% em relação ao máximo histórico de 126.000 dólares no final de 2025. O desempenho das altcoins é semelhante, com apenas algumas moedas a registarem ganhos. Desde o início do ano, entre os 20 principais criptoativos por capitalização de mercado, a Hyperliquid (token HYPE) é o único destaque, com um ganho de 142%, impulsionado pelo aumento da procura de negociação de contratos perpétuos de ações e mercadorias on-chain.

Fluxo de Capitais

Este trimestre, o mercado enfraqueceu, e a contração simultânea dos três principais canais de procura agravou ainda mais a queda: o ETF spot Bitcoin, empresas de tesouraria detentoras de criptomoedas como a MicroStrategy e a oferta total de stablecoins deterioraram-se.

ETF Spot Bitcoin

Em abril, o ETF spot Bitcoin começou bem, com entradas líquidas contínuas. No dia 20 de abril, registou-se um pico de entrada líquida diária de 474 milhões de dólares, após o qual o fluxo de fundos se inverteu completamente. No resto do trimestre, as saídas líquidas dominaram, com um total de 53 dias de negociação com saídas e apenas 30 dias com entradas no segundo trimestre. Todos os emitentes acompanhados neste trimestre tiveram saídas líquidas totais de 4,08 mil milhões de dólares, com a maior parte das saídas a ocorrer em junho, totalizando 3,84 mil milhões de dólares.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Tesouraria de Ativos Digitais (Strategy)

O ritmo de acumulação de Bitcoin da Strategy neste trimestre abrandou significativamente. A ação preferencial STRC emitida pela empresa, inicialmente concebida para ser negociada perto de 100 dólares, caiu para um mínimo histórico de cerca de 74 dólares; ao mesmo tempo, o prémio sobre o valor patrimonial líquido ajustado da empresa caiu para 1x, prejudicando diretamente o canal de financiamento que sustentava a sua acumulação. No início de junho, a venda de 32 Bitcoins pela empresa apanhou o mercado desprevenido, abalando completamente o consenso de longa data do mercado de "nunca vender". Para tal, a Strategy lançou um novo quadro de capital de crédito digital: aumentou a taxa de dividendos da STRC para 12%, recebeu aprovação para vender até 1,25 mil milhões de dólares em Bitcoin e estabeleceu uma reserva de caixa de 2,55 mil milhões de dólares, que pode cobrir cerca de 17 meses de obrigações de pagamento de dividendos.

Stablecoins

A capitalização total de mercado das stablecoins no segundo trimestre encolheu cerca de 4,2 mil milhões de dólares, drenando uma grande reserva de fundos que sustentava as transações on-chain e a liquidez do mercado. Destes, a USDT cresceu ligeiramente 1,8 mil milhões de dólares, a Circle (USDC) perdeu 3,4 mil milhões de dólares; com o aumento do sentimento de aversão ao risco, a procura por estratégias de stablecoins que rendem juros diminuiu, e o tamanho do USDe emitido pela Ethena encolheu 1,4 mil milhões de dólares.

Os três principais canais de procura enfraqueceram em simultâneo, e o ambiente de liquidez do mercado no terceiro trimestre contraiu-se significativamente em comparação com o início do segundo trimestre. Se os fundos retornarão aos criptoativos ou continuarão a fluir para as acções de IA continua a ser uma variável central a monitorizar.

Dados de Negociação nas Exchanges e Mercado de Derivados

O volume total de negociação à vista em todas as exchanges caiu 28% em relação ao trimestre anterior, para 2,32 biliões de dólares, continuando a tendência de contração iniciada em janeiro. O volume de negociação de futuros foi relativamente resiliente, atingindo 12,32 biliões de dólares, uma queda de apenas 11,6% em relação ao trimestre anterior; mas o rácio entre volume à vista e de futuros diminuiu de 0,23x para 0,19x, indicando que os fundos do mercado se deslocaram mais para posições de derivados, enfraquecendo a procura por compras à vista de moedas.

A Hyperliquid destacou-se particularmente, com a sua quota de mercado no volume de negociação de futuros a subir para cerca de 4,5%, com contratos perpétuos on-chain a ganharem continuamente quota de mercado às exchanges centralizadas.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

O interesse em aberto (open interest) atingiu um pico antes da grande liquidação em maio, com o open interest da Bitcoin a chegar a 49,2 mil milhões de dólares e o da Ethereum a 27,2 mil milhões de dólares. Agora, ambos recuaram para 33,5 mil milhões de dólares e 16,2 mil milhões de dólares, respetivamente, caindo 32% e 40% em relação aos picos. O total de liquidações de posições longas de Bitcoin e Ethereum no segundo trimestre foi de 8,35 mil milhões de dólares, com mais de metade das liquidações concentradas entre 25 de maio e 7 de junho; posições longas altamente alavancadas foram liquidadas em massa num ciclo de queda autorreforçado. Entrando no terceiro trimestre, o nível geral de alavancagem do mercado diminuiu significativamente.

Este trimestre, a taxa de funding flutuou violentamente: em meados de abril, estava profundamente negativa, com uma taxa anualizada tão baixa quanto -16%; com o acumular contínuo de posições longas, em maio a taxa tornou-se fortemente positiva, atingindo +10% anualizados. A subsequente liquidação do mercado trouxe a taxa de volta ao neutro, e no final do trimestre, devido ao sentimento cauteloso, a taxa oscilou perto de zero.

A liquidez do mercado também enfraqueceu. O volume de ordens na profundidade de 2% do livro de ofertas da Bitcoin caiu de um pico de quase 70 milhões de dólares no início de maio para cerca de 35 a 40 milhões de dólares no final de junho, refletindo um livro de ofertas mais fino e uma capacidade drasticamente reduzida de absorver pressão de venda.

Fonte: Talos State of the Market Dashboard

Principais Temas que Moldam Este Trimestre e a Direção Futura

Deixando de lado os altos e baixos do mercado neste trimestre, várias mudanças estruturais já indicaram a direção futura do mercado, abrangendo várias novas categorias de ativos on-chain e a infraestrutura subjacente que suporta a operação desses ativos.

Ações Tokenizadas: A Coinbase lançou produtos de ações tokenizadas com garantia 1:1, permitindo aos investidores desfrutar plenamente de todos os direitos legais de acionista das ações correspondentes. Com o surgimento de novos modelos de tokenização de títulos como ações, mapeámos vários caminhos para obter exposição a ações on-chain.

Os contratos perpétuos de RWA estão a explodir; com base no contrato perpétuo HIP-3 da Hyperliquid e nos produtos de contratos perpétuos de ativos do mundo real (RWA) 24 horas das principais exchanges centralizadas, os mecanismos de negociação e descoberta de preços on-chain já não estão limitados a criptomoedas, estendendo-se a ações, índices de ações e mercadorias.

Precificação on-chain pré-IPO da SpaceX: A SpaceX foi oficialmente listada na Nasdaq em 12 de junho de 2026, horário do leste dos EUA, com o código SPCX. O seu IPO avaliado em 1,7 biliões de dólares realizou a precificação através da infraestrutura criptográfica antes da listagem formal, fornecendo um canal de descoberta de preços antecipado para empresas privadas não listadas.

Treasuries e Mercado de Empréstimos: Os treasuries on-chain estão a tornar-se o principal veículo de alocação de fundos institucionais, agregando depósitos de utilizadores e direcionando-os para estratégias de empréstimo selecionadas em protocolos como Morpho e Aave. Gestoras tradicionais como a Bitwise estão a entrar na operação de estratégias de treasury, e a infraestrutura de suporte relacionada está rapidamente a amadurecer.