Avaliação semestral de fundos públicos: desempenho recorde e forte aumento de novas emissões de ações.

Autor: Liu Yuyang, Wang Siyi

Com o encerramento do primeiro semestre, os resultados de desempenho dos fundos públicos de investimento foram oficialmente divulgados. Do ponto de vista geral, o mercado de fundos públicos destacou uma tendência estrutural, com uma grande disparidade entre os fundos de melhor e pior desempenho, onde os fundos pesados no setor de tecnologia lideraram os ganhos em todo o mercado. Os dados mostram que, no primeiro semestre, houve 199 fundos de ações ativos que duplicaram o seu valor (com base nas principais quotas, excluindo fundos QDII, o mesmo se aplica abaixo), dos quais o Fundo Misto de Vantagens Principais Founder Fubon A liderou o mercado com um desempenho de 183,67%, quebrando o recorde anterior da indústria.

No entanto, enquanto os ganhos no setor de ações se concentravam, alguns fundos pesados no setor de consumo sofreram grandes recuos no valor patrimonial líquido. A diferença entre o melhor e o pior desempenho dos fundos de ações ativos no primeiro semestre foi de 217,95 pontos percentuais, tornando a divergência de rendimentos na indústria cada vez mais pronunciada. Ao mesmo tempo, o mercado de novas emissões de fundos públicos expandiu-se em volume total, com mudanças estruturais drásticas: a procura por produtos de ações aumentou significativamente, as emissões de fundos de obrigações arrefeceram e o seu volume reduziu-se para metade, os FOF registaram um crescimento explosivo, e, juntamente com uma redução anual na escala de distribuição de dividendos, a indústria de fundos públicos está a passar por uma nova ronda de reestruturação.

** Rendimento até 183,67%**

Impulsionados pela febre tecnológica, no primeiro semestre de 2026, os fundos que duplicaram o seu valor surgiram como cogumelos após a chuva. De acordo com dados da Wind, até ao final do primeiro semestre, havia 199 fundos de ações ativos em todo o mercado que duplicaram o seu valor. Olhando para a lista de desempenho, os dez fundos de ações ativos com as maiores taxas de crescimento do valor patrimonial líquido no primeiro semestre tiveram rendimentos superiores a 157%, nomeadamente: Fundo Misto de Vantagens Principais Founder Fubon A, Fundo Misto Caxton Multi-Estratégia Fuxin A, Fundo Misto Dongfang Huixin A, Fundo Misto Dongfang Inteligência Artificial Temática A, Fundo de Ações Huian Tendência de Potência A, Fundo Misto Caxton Escolha de Excelência Um Ano de Detenção A, Fundo Misto Dongfang Alpha Tecnologia Seleção Inteligente A, Fundo Misto Dongwu Valor Crescimento Dupla Força Motriz A, Fundo Misto Yinji Circuitos Integrados A, Fundo Misto Caxton Visão Económica Seleção de Um Ano de Detenção A.

É de notar que o Fundo Misto de Vantagens Principais Founder Fubon A, gerido por Wu Hao, obteve um rendimento de 183,67% no primeiro semestre, ocupando o primeiro lugar entre todos os fundos de ações ativos, superando o segundo classificado, o Fundo Misto Caxton Multi-Estratégia Fuxin A, por 10,73 pontos percentuais, e quebrando o recorde de melhor desempenho no mesmo período, que era de 160,31%, estabelecido pelo Fundo Misto Fundo Nacional de Proteção Ambiental Low Carbon no primeiro semestre de 2015.

Se alargarmos a perspetiva para o último ano, cinco produtos da Caxton Fund ocupam os cinco primeiros lugares. Entre eles, o Fundo Misto Caxton Multi-Estratégia Fuxin A lidera todo o mercado com uma taxa de rendimento de 501,19%, e os rendimentos dos outros quatro fundos — Fundo Misto Caxton Escolha de Excelência Um Ano de Detenção A, Fundo Misto Caxton Visão Económica Seleção de Um Ano de Detenção A, Fundo Misto Caxton Crescimento Preferencial A, Fundo de Ações Caxton Indústria de Circuitos Integrados A — também superam os 430%.

No entanto, sob o efeito extremo de ganhos no setor tecnológico, o "efeito Mateus" na indústria de fundos públicos tornou-se mais evidente: por um lado, os rendimentos dos fundos do setor tecnológico atingem repetidamente novos máximos; por outro, alguns fundos que investem no setor de consumo continuam sob pressão, e a diferença de desempenho entre os melhores e piores fundos do ano alargou-se ainda mais.

Os dados mostram que o fundo de ações ativos com o pior desempenho no primeiro semestre — Fundo Misto de Crescimento Anual com Abertura Fixa Xin'ao Bojian A — registou uma queda no rendimento de 34,28%, ou seja, a diferença entre o melhor e o pior desempenho dos fundos de ações ativos no primeiro semestre de 2026 foi de 217,95 pontos percentuais, refletindo visualmente a extrema divergência nos resultados do "exame intermédio" dos fundos públicos este ano.

Em relação a este fenómeno, Bai Wenxi, vice-presidente da Aliança Empresarial Chinesa, afirmou: "Por detrás desta divergência extrema, o efeito de sucção do setor tecnológico é a razão principal. Uma diferença de mais de 210 pontos percentuais entre o topo e a base significa que as diferenças na alocação setorial foram ampliadas ao infinito, a seleção alfa cedeu ao beta setorial; a dificuldade dos investidores em 'escolher fundos' aumentou drasticamente, e o fosso de rendimentos entre acertar no setor certo e errar é intransponível; alguns gestores de fundos podem ter uma mentalidade de 'apostar em setores', desviando-se da essência da responsabilidade fiduciária."

** Produtos de ações representam quase 60% das novas emissões**

Com a mudança nas condições de mercado e na preferência de risco dos capitais, o mercado de novas emissões de fundos públicos no primeiro semestre de 2026 também sofreu alterações estruturais, apresentando características nítidas de "expansão do volume total e iteração estrutural".

De acordo com dados da Wind, no primeiro semestre, foram emitidos 883 novos fundos públicos em todo o mercado, com um volume total de emissão de 636,993 mil milhões de yuans, um aumento de 106,646 mil milhões de yuans em comparação com os 530,347 mil milhões de yuans do mesmo período de 2025, um crescimento homólogo de 20,11%.

Do ponto de vista da estrutura de categorias, os produtos de ações tornaram-se a principal força de emissão. No primeiro semestre, as novas emissões de fundos de ações e mistos totalizaram 378,182 mil milhões de yuans, um aumento homólogo de 57,31%, representando quase 60% do volume total de novas emissões de fundos públicos, o que mostra claramente que, impulsionado pelo efeito de ganhos, o entusiasmo dos investidores em alocar fundos de ações continua a aumentar. Em contraste marcante, os produtos de rendimento fixo, que antes representavam quase metade das emissões de fundos públicos, viram o seu entusiasmo cair drasticamente. No primeiro semestre, as novas emissões de fundos de obrigações reduziram-se para metade, com a proporção de emissões a cair de 46,73% no mesmo período de 2025 para 19,98%.

Ao mesmo tempo, os FOF tornaram-se a surpresa no mercado de novas emissões de fundos públicos no primeiro semestre, com um crescimento explosivo na escala. Os dados mostram que, no primeiro semestre, foram emitidos 95 novos FOF, com um volume total de emissão de 117,742 mil milhões de yuans, um aumento significativo de 259,5% em comparação com os 32,752 mil milhões de yuans do mesmo período de 2025, uma taxa de crescimento muito superior à de outras categorias de fundos, e a sua proporção no volume total aumentou de 6,18% para 18,48%.

Relativamente ao fenómeno de "ações fortes, obrigações fracas" e ao aumento explosivo das emissões de FOF, Bai Wenxi salientou: "Esta mudança, a curto prazo, é um efeito de sucção sob o efeito de ganhos. O setor tecnológico continua a fortalecer-se, os fundos de ações e mistos têm um desempenho brilhante, atraindo naturalmente a entrada de capitais; enquanto o mercado obrigacionista está em ajustamento, os rendimentos dos fundos de obrigações são fracos, e os capitais votam com os pés. A médio e longo prazo, é uma mudança estrutural na alocação de ativos dos residentes: primeiro, as taxas de depósito continuam a descer, e a tendência de 'migração de depósitos' para o mercado de ações é clara; segundo, o aumento explosivo das emissões de FOF mostra que os investidores estão a passar de 'escolher ações por si próprios' para 'delegar a seleção de fundos a instituições profissionais', com uma consciência profissional na gestão de finanças pessoais; além disso, a queda acentuada na proporção de fundos de obrigações reflete que os capitais com baixa tolerância ao risco estão a reavaliar os preços — já não se contentam com os 'baixos rendimentos' dos fundos de obrigações, mas estão dispostos a aceitar maior volatilidade em troca de retornos mais elevados."

Ao mesmo tempo, Bai Wenxi alertou os investidores: "Se houver uma correção no mercado tecnológico, a pressão de resgate dos novos fundos de ações e mistos será muito maior do que a dos fundos de obrigações, e a estrutura de emissões de 'ações fortes, obrigações fracas' pode também amplificar a volatilidade do mercado."

Da mesma forma, Yang Yu, gestor de fundos do Departamento de Alocação de Ativos e Investimento em FOF da China Merchants Fund, afirmou: "Numa perspetiva de médio a longo prazo, continuamos a ver valor na alocação de ativos de ações. Embora o mercado de ações A tenha mostrado força no primeiro semestre, o estilo de investimento foi bastante extremo: os ativos de ações relacionados com a tecnologia subiram, enquanto os ligados à economia tradicional, como a procura interna e os dividendos, caíram. Entre estes, há muitas empresas com operações estáveis e em melhoria, fluxos de caixa livres estáveis, e, após ajustes contínuos, as suas avaliações tornaram-se mais razoáveis ou mesmo subvalorizadas, apresentando uma relação custo-benefício bastante significativa. Acreditamos que estes ativos terão um bom desempenho no mercado no futuro."

** Ritmo de distribuição de dividendos abranda**

Em comparação com o aumento simultâneo do desempenho e do volume de novas emissões, a intensidade global de distribuição de dividendos dos fundos públicos no primeiro semestre de 2026 diminuiu, com um abrandamento no ritmo de realização. Em termos de dados específicos, de acordo com a Wind, o montante total de dividendos distribuídos pelos fundos públicos no primeiro semestre foi de 95,599 mil milhões de yuans, uma queda homóloga de 24,19% em comparação com os 126,11 mil milhões de yuans do primeiro semestre de 2025.

Relativamente a este fenómeno, Bai Wenxi interpretou-o a partir de três aspetos: "Primeiro, o crescimento do valor patrimonial líquido não é igual ao lucro distribuível. A recuperação tecnológica no primeiro semestre foi principalmente impulsionada pela expansão das avaliações, com muitos fundos a terem ganhos não realizados significativos, mas ainda não realizados, pelo que os lucros distribuíveis são limitados. Segundo, os gestores de fundos têm uma mentalidade de 'reter' dividendos. Em setores fortes, os gestores tendem a manter as posições para continuar a atacar, em vez de garantir lucros. Especialmente no primeiro semestre, com a intensa competição por rankings, distribuir dividendos significa reduzir passivamente as posições, podendo perder oportunidades de mercado. Terceiro, o montante total de dividendos dos fundos de obrigações, que são grandes distribuidores, encolheu significativamente, enquanto os fundos de ações, apesar do seu desempenho brilhante, têm uma proporção de distribuição de dividendos naturalmente baixa."

Como Bai Wenxi disse, o montante total de dividendos dos fundos de obrigações no primeiro semestre foi de 51,985 mil milhões de yuans, uma queda homóloga de 44,61%. Entretanto, os fundos de ações distribuíram 37,312 mil milhões de yuans em dividendos, um aumento homólogo de 37,89%.

No momento crucial do meio do ano, a atenção do mercado relativamente à tendência dos setores no segundo semestre e às principais linhas de investimento dos fundos continua a aquecer. Zhang Lin, gestor de fundos da China Merchants Fund, salientou: "O principal motor da tendência extrema do mercado no primeiro semestre deste ano foi o avanço tecnológico na IA, com a indústria a registar um crescimento explosivo do tipo FOMO (medo de perder). A tendência tecnológica pode estar numa fase de transição intermédia do mercado altista. No segundo semestre, é provável que se mantenha um estado de 'índice a subir de forma oscilante, rotação dentro do setor tecnológico'. Pode haver impulsos de mudança de estilo a curto prazo, mas é difícil uma transição completa."

Relativamente ao desempenho do mercado no primeiro semestre, Bai Wenxi fez sugestões aos investidores: "Reduzir as apostas em setores específicos, aumentar a alocação em produtos equilibrados; prestar atenção ao valor de reequilíbrio dos FOF e dos 'rendimento fixo+'; ter cuidado com a 'maldição do campeão', pois os fundos campeões do primeiro semestre estão muitas vezes excessivamente concentrados em setores extremos, e quando o estilo muda no segundo semestre, as correções também podem ser extremas; a regularidade de investimento é melhor do que o investimento único, pois a incerteza aumenta no segundo semestre, e através da regularidade de investimento, suaviza-se o custo, evitando posições pesadas únicas nos picos emocionais."

"O mercado de fundos no primeiro semestre de 2026 foi um semestre de boom tecnológico e rutura estrutural. No segundo semestre, 'preservar' pode ser mais importante do que 'atacar' — encontrar equilíbrio na divergência, manter a calma na euforia, esse é o caminho certo para os investidores de fundos atravessarem o ciclo", concluiu Bai Wenxi.

(Editor: Xu Nannan)

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