Expansão da produção de armazenamento na Coreia, aluguer de capacidade computacional da Meta — Nomura fala sobre "dois grandes ventos contrários para o armazenamento"

Nomura considera que a reação emocional excessiva do mercado oculta oportunidades estruturais, sendo que as duas principais "notícias negativas" — expansão da produção de armazenamento na Coreia do Sul e aluguer de capacidade de computação pela Meta — são na verdade falsos problemas.

Recentemente, o mercado global de chips de armazenamento foi dominado por dois rumores "negativos": Primeiro, o gigante coreano do armazenamento anunciou um plano de expansão massivo, gerando pânico profundo sobre um futuro excesso de oferta; segundo, a Meta anunciou o aluguer da sua capacidade de computação ociosa, interpretado por alguns investidores como um sinal de que a procura por hardware de IA atingiu o pico.

No entanto, de acordo com fontes da mesa de negociação da ZhuiFeng, a Nomura afirmou num relatório de pesquisa datado de 2 de julho que as preocupações do mercado são gravemente exageradas. A verdade atual é:

• O plano de investimento de 4,8 biliões de wons na Coreia do Sul levará pelo menos 5 a 10 anos para se converter em capacidade real, sendo uma solução a longo prazo que não resolve a escassez imediata; além disso, a alta margem de lucro da HBM (High Bandwidth Memory) está a comprimir a produção de memória genérica, resultando numa grave escassez de oferta no mercado;

• Simultaneamente, o aluguer de capacidade de computação pela Meta não irá enfraquecer a procura por hardware, mas sim, ao reduzir o custo dos tokens, desencadeará o "Paradoxo de Jevons", estimulando uma procura incremental ainda maior de IA.

Em suma, a Nomura considera que o principal problema do setor global de armazenamento continua a ser a grave escassez de oferta, e o crescimento estrutural da procura impulsionado pela IA ainda não atingiu o pico. As preocupações dos investidores com o excesso de oferta são compreensíveis, mas claramente excessivas; a reação exagerada do mercado pode oferecer uma janela para reavaliar as avaliações do setor de armazenamento.

Plano de Expansão Massivo da Coreia do Sul: Solução a Longo Prazo Não Resolve a Escassez Imediata, Preocupações com Excesso de Oferta São Gravemente Exageradas

Recentemente, empresas de armazenamento coreanas e as suas afiliadas, em conjunto com o governo, anunciaram um plano de investimento massivo de médio a longo prazo, sem um cronograma definido, totalizando 4,8 biliões de wons (dos quais 3,7 biliões diretamente relacionados com armazenamento). Este número colossal rapidamente intensificou as preocupações dos investidores sobre um excesso de oferta de chips de armazenamento.

No entanto, a Nomura aponta que a chamada "teoria da conspiração" de que "as empresas globais de armazenamento coordenam preços através do controlo de oferta" e as preocupações com excesso de oferta são infundadas.

• Primeiro, o que enfrentamos atualmente é uma grave escassez de oferta, e não um excesso.

Face a uma procura sem precedentes da indústria de IA, as empresas de armazenamento não têm alternativa senão prioritizar a produção de chips HBM de alta margem. Esta inclinação na produção levou diretamente a um crescimento mais lento na produção de chips de armazenamento genéricos.

Desde o segundo semestre de 2025, o forte crescimento da procura por armazenamento genérico já resultou numa grave escassez de oferta. Embora as empresas de armazenamento estejam a expandir a produção de forma mais agressiva do que o esperado, ainda assim não conseguem satisfazer a enorme procura do mercado.

• Segundo, o ciclo de conversão de investimentos semicondutores em capacidade produtiva é extremamente longo.

A intervenção do governo coreano deve-se principalmente ao facto de os atuais clusters de produção das empresas estarem prestes a esgotar a sua capacidade de suporte (terreno, energia, recursos hídricos). O governo precisa de apoiar a construção de novos clusters a médio e longo prazo, após 2035.

Tomando como exemplo o superprojeto "Yongin Semiconductor Cluster", iniciado há 9 anos, a sua primeira sala limpa só deverá estar concluída em fevereiro de 2027, com produção em pequena escala apenas no final do ano — o que significa que, desde o investimento até à produção, são necessários mais de 10 anos.

A Nomura estima que o novo plano de investimento agora anunciado levará pelo menos 5 a 10 anos para ter um impacto substancial no mercado.

• Finalmente, o mecanismo de resistência a riscos da indústria sofreu uma mudança estrutural.

No passado, a natureza cíclica da indústria de armazenamento resultava frequentemente de subinvestimento durante períodos de baixa ou de investimentos recordes durante picos de procura. No entanto, atualmente, as empresas não só dispõem de Acordos de Longo Prazo (ALPs) como ferramentas de cobertura, como também beneficiam de expectativas de crescimento estrutural estável impulsionadas pela IA.

Além disso, o mecanismo de bónus dos funcionários atrelado aos lucros constitui um novo amortecedor para gerir o risco de excesso de oferta e de queda das margens de lucro. As empresas nunca fariam investimentos cegos e desnecessários apenas por exigência do governo.

Aluguer de Capacidade de Computação pela Meta: Não é o Pico da Procura, mas sim uma Imitação da AWS para Aumentar o Retorno sobre o Capital

A segunda preocupação do mercado decorre da decisão da Meta de vender a sua capacidade de computação excedente a clientes externos, interpretada por alguns como um prenúncio de enfraquecimento da procura por memória e hardware de IA.

A Nomura refuta claramente esta ideia, considerando que se trata apenas de uma evolução natural para a maturidade do modelo de negócio, seguindo a mesma lógica que levou a Amazon a criar a AWS Cloud Services para rentabilizar os seus centros de dados ociosos.

• Primeiro, alugar capacidade de computação é uma escolha inevitável para resolver a "redundância de pico".

A construção de centros de dados é inerentemente concebida para corresponder à procura de "capacidade de pico", o que significa que, durante períodos e épocas fora de pico, grande parte da capacidade fica ociosa. A utilização da capacidade de computação da atividade principal da Meta (redes sociais e publicidade) varia enormemente em diferentes períodos.

Entre os provedores de serviços cloud (CSP) que utilizam centros de dados tanto para usos internos como externos, a Meta é a única empresa que ainda não entrou no negócio cloud. Com a criação de economias de escala, imitar a xAI na venda da capacidade excedente é uma decisão extremamente natural para aumentar o retorno sobre o capital investido (ROIC) da Meta. Se não o fizesse, seria um enorme desperdício de recursos à medida que a capacidade se expandisse.

• Segundo, a capacidade de computação libertada alimentará um ecossistema de IA ainda maior.

A capacidade de computação que a Meta vende externamente tornar-se-á um recurso crucial para empresas como a Anthropic e a OpenAI, que não possuem centros de dados próprios, mas que estão extremamente ávidas por capacidade de computação para fornecer serviços de IA a nível empresarial.

• Terceiro, desencadeará o "Paradoxo de Jevons", criando mais procura incremental.

A Nomura sublinha que a decisão da Meta não é, de forma alguma, um ponto de viragem na redução da procura por hardware relacionado com IA. Pelo contrário, dado que a atual escassez de capacidade de computação está a causar uma tendência de aumento do preço por token, a entrada em jogo da capacidade de computação da Meta poderá levar a uma estabilização em baixa dos preços dos tokens.

De acordo com o "Paradoxo de Jevons" (os avanços tecnológicos reduzem o custo de utilização dos recursos, o que, por sua vez, aumenta o consumo total desses recursos), a redução do custo de utilização criará uma nova procura de IA de escala ainda maior, consolidando, a longo prazo, a procura subjacente por hardware de armazenamento e computação.

Aviso de Risco e Termos de Isenção de Responsabilidade

        O mercado envolve riscos, e o investimento deve ser feito com cautela. Este artigo não constitui aconselhamento de investimento personalizado e não considera os objetivos de investimento específicos, situação financeira ou necessidades de utilizadores individuais. Os utilizadores devem considerar se as opiniões, pontos de vista ou conclusões neste artigo se adequam à sua situação específica. Qualquer investimento baseado neste artigo é da exclusiva responsabilidade do investidor.