Coreia do Sul: toda a nação investe em ações desencadeia «crise de ETF alavancado» – mídia estrangeira: custos de cobertura disparam 3 vezes, pode tornar-se o culpado de grande turbulência no mercado de ações global.

A tendência de investimento em IA está a crescer, e na Coreia do Sul surgiu um cenário de "todos investem em ações", com os produtos ETF alavancados a serem os mais populares, mas também a dar origem a uma "crise dos ETF alavancados" (ou seja, quando o mercado de ações cai, a queda destes ETF é o dobro da das ações subjacentes). Ao mesmo tempo, estão gradualmente a tornar-se os "culpados" pela queda global das ações tecnológicas.

SK Hynix e Samsung influenciam a volatilidade das ações sul-coreanas

Segundo a Bloomberg, quando o índice Kospi da Coreia do Sul caiu 10% na semana passada e desencadeou uma rápida propagação da queda das ações tecnológicas a nível global, ficou evidente que a Coreia do Sul se está a tornar uma nova força no mercado global. Isto também reflete o papel crucial dos fabricantes de chips sul-coreanos, SK Hynix e Samsung Electronics, no auge da IA.

A venda massiva desse dia fez o índice Nasdaq cair 3%, ao mesmo tempo que destacou outro problema: o surgimento de um ETF alavancado ligado à SK Hynix. A Bloomberg cita analistas que afirmam que a dimensão enorme e o crescimento rápido deste ETF amplificaram a volatilidade das ações da SK Hynix e de todo o índice Kospi.

Desde o lançamento do ETF alavancado CSOP SK Hynix (07709) em Hong Kong há nove meses, o fundo cresceu para 13 mil milhões de dólares, tornando-se o maior do seu género, ultrapassando mesmo o Tracker Fund of Hong Kong (02800), que segue o índice Hang Seng.

Entretanto, a SK Hynix impulsionou uma subida de quase 100% do índice Kospi este ano. Em dias de negociação voláteis, o volume de negociação deste ETF e de fundos semelhantes de menor dimensão pode representar dois terços do volume total de ações da SK Hynix. Para uma empresa com um valor de mercado de 1,2 biliões de dólares, este é um número surpreendente, e obrigou grandes bancos, de Wall Street a Hong Kong, a tecer uma complexa rede de financiamento e operações de hedge para manter o funcionamento normal destes produtos.

Duas ações representam quase 60% do peso do mercado de ações coreano, tornando-se um indicador de risco da bolha da IA

▲ A SK Hynix tem um peso de 28% no índice Kospi, enquanto a sua rival Samsung representa 29% (juntas, as duas ações representam quase 60% do peso do mercado de ações coreano), e tornam-se cada vez mais um barómetro para medir o risco da bolha global da IA.

Este ritmo contínuo de comprar em alta e vender em baixa é muito forte. Os investidores afirmam mesmo que este ETF já está a influenciar o movimento das ações, e não apenas a segui-las. Com os investidores a apostarem no auge da IA, este fenómeno está a tornar-se cada vez mais frequente a nível global, impulsionando o crescimento dos ETF alavancados, que se tornaram um gigante de 270 mil milhões de dólares. E à medida que esta nova "alquimia" financeira agita o mercado, Seul é a mais afetada. A SK Hynix tem um peso de 28% no índice Kospi, enquanto a sua rival Samsung representa 29% (juntas, as duas ações representam quase 60% do peso do mercado de ações coreano), tornando-se cada vez mais um barómetro para medir o risco da bolha global da IA.

Por outras palavras, se o ETF alavancado CSOP SK Hynix voltar a cair 23% como em 23 de junho, e se a queda continuar por tempo suficiente, poderá trazer ainda mais dor ao mercado.

A Bloomberg cita Dean Curnutt, CEO da Macro Risk Advisors, que afirma: "Não estou a dizer que a SK Hynix vai puxar o S&P 500 para baixo, mas é certamente parte de uma tendência maior." Ele disse que a queda da SK Hynix e do Kospi pode desencadear "uma vaga de vendas muito rápida".

Dimensão dos produtos alavancados de ações individuais supera largamente o volume médio diário de negociação das ações subjacentes

O ativo do ETF da CSOP é de cerca de 13 mil milhões de dólares, o que equivale atualmente a cerca do dobro do volume de negociação diário das ações da SK Hynix. Entre os ETF alavancados que seguem grandes ações, este rácio é um dos mais extremos. Isto já alterou a forma como os profissionais negociam estas ações.

Como se pode ver na tabela acima, a dimensão dos produtos L&I (produtos alavancados inversos) de ações individuais da SK Hynix e da Samsung é muito superior ao volume médio diário de negociação das ações subjacentes, entre 3 a 4 vezes; enquanto as outras três ações apresentam o comportamento inverso, o que é normal. Isto reflete uma situação pouco saudável nas primeiras, com uma concentração excessiva de liquidez, criando riscos potenciais.

Expansão da dimensão dos ETF alavancados faz aumentar os custos de hedge em 3 vezes

A CSOP Asset Management Limited lista mais de 20 contrapartes para este ETF, incluindo Goldman Sachs, Morgan Stanley e outras grandes empresas de Wall Street. Isto forma uma complexa cadeia de transações, e para uma empresa que controla quase dois terços do mercado global de chips de memória de alta largura de banda, a importância do preço das suas ações é cada vez mais evidente.

Com o crescimento da dimensão deste ETF, os bancos que fornecem swaps começaram a impor restrições ao financiamento. A Bloomberg cita fontes que afirmam que alguns bancos estão agora a reduzir a exposição que estão dispostos a oferecer em produtos relacionados com a SK Hynix, e a aumentar as taxas para os clientes. Outros bancos sugerem que as gestoras de ativos detenham diretamente ações da SK Hynix e depois celebrem acordos de swap com os bancos.

O custo de gerir este risco também está a aumentar. Segundo cotações vistas pela Bloomberg, os derivados "cliquets" adquiridos pelos bancos para se protegerem contra uma queda abrupta das ações da SK Hynix viram o seu custo anualizado subir de cerca de 3% em março para mais de 10%. A CSOP também avisou repetidamente os investidores de que, se as contrapartes atingirem os limites de risco, a emissão de novas unidades do ETF pode ser suspensa. Nada disto indica que o sistema esteja a falhar, mas mostra que o custo de suportar o maior ETF alavancado de ações individuais do mundo está a tornar-se cada vez mais elevado.

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