As contratações perpétuas de criptomoedas são um "ataque de nível inferior" às ações dos EUA e ao triângulo impossível

A Hynix ($SKHYNIX ) está com uma posição longa de 20x em margem total. Cada vez que abro uma posição destas, fico a pensar: a introdução de contratações perpétuas em ativos tradicionais por parte do mundo cripto é um verdadeiro ataque de nível inferior ao sistema tradicional de alavancagem das ações dos EUA.
Antigamente, era extremamente difícil adicionar alta alavancagem nas ações dos EUA; a única opção eram as opções. Mas as opções têm dois grandes problemas:
1. Alavancagem limitada: sujeita ao Delta e ao preço de exercício, não é possível maximizar livremente como aqui.
2. Fricção elevada: é necessário pagar um prémio (Premium) elevado aos market makers de opções. Os market makers ganham em ambos os lados, transferem o risco e retiram uma parte significativa. Agora, com as perpétuas, não há intermediários a cobrar a diferença; as posições longas e curtas negociam diretamente umas com as outras, numa aposta pura, eliminando ainda a ansiedade da perda de valor temporal (Theta).
O "triângulo impossível" das contratações perpétuas
Não há almoços grátis. As contratações perpétuas eliminam os market makers, mas não escapam ao triângulo financeiro impossível subjacente:
Liquidez (alavancagem), ADL (Redução Automática de Posição), taxa de financiamento
Lógica central: não podes "ter tudo". Queres alta alavancagem, mas não queres ADL, nem pagar taxas de financiamento.
Para alta alavancagem/liquidez: em condições extremas de mercado unilateral, tens de suportar os elevados custos de ajuste das taxas de financiamento.
Para evitar a repartição de perdas por insolvência: a exchange tem de introduzir o mecanismo ADL, que, em condições extremas, força a redução das posições mais lucrativas.
As contratações perpétuas, com a sua liquidez mais bruta e eficiente, arrancam o véu dos elevados custos de fricção das opções dos EUA. Embora tenhas de suportar as restrições das taxas de financiamento ou do ADL, esta aposta extrema frente a frente com a contraparte é, de facto, a expressão máxima da eficiência dos derivados.