Se costuma sintonizar programas de notícias financeiras, provavelmente está familiarizado com os analistas de Wall Street a citar o rácio preço-lucro (P/E) — seja a olhar para os últimos 12 meses ou para as estimativas de lucros dos próximos 12 — como uma forma comum de avaliar o S&P 500 (^GSPC +0,00%).
Embora estas métricas sejam úteis, acredito que o rácio preço-lucro ajustado ciclicamente (CAPE) se destaca como uma das ferramentas mais esclarecedoras para avaliar as avaliações do mercado de ações a longo prazo.
O rácio CAPE foi desenvolvido para suavizar a volatilidade observada nos valores de lucros de um único ano.
É calculado tomando o preço atual do mercado de ações relativamente à média dos lucros por ação (EPS) dos últimos 10 anos.
Esta abordagem revela melhor se as ações estão a ser negociadas a níveis justificados pelo desempenho financeiro das empresas, ou se a especulação alimentou preços para extremos insustentáveis.
Globalmente, o rácio CAPE tem sido útil para destacar ciclos de sobrevalorização e subvalorização, ajudando a moldar os resultados dos investidores ao longo do caminho.
Aos preços recentes, o rácio CAPE situou-se num valor de 41 — firmemente em território de sobrevalorização.
Vamos analisar o que isto pode sinalizar e o que merece uma consideração cuidadosa.

Dados do rácio CAPE Shiller do S&P 500 por YCharts.
O que mede o rácio CAPE e porque é que é importante?
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O rácio CAPE melhora as medidas de avaliação tradicionais porque incorpora uma década de dados de lucros ajustados pela inflação.
Ao fazê-lo, o rácio CAPE atenua as anomalias dos picos e vales do ciclo económico, como as recessões, que frequentemente deprimem temporariamente os lucros, ou os booms, que os inflacionam.
Como resultado, o rácio CAPE fornece um indicador fiável de se o mercado em geral está barato ou efervescente em relação aos referenciais históricos.
Além disso, a sua importância reside no seu historial como barómetro dos retornos a longo prazo.
A análise a longo prazo do rácio CAPE revelou que leituras elevadas, como as observadas agora, tendem a preceder períodos prolongados de retornos de mercado abaixo da média.

Fonte da imagem: Getty Images.
Quando atingiu o pico o rácio CAPE no passado?
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De um modo geral, rácios CAPE elevados indicam tipicamente que os preços das ações estão a descolar do crescimento sustentável dos lucros.
Isto é frequentemente impulsionado por uma combinação de narrativas tecnológicas ou económicas, liquidez abundante e entusiasmo generalizado.
Durante a década de 1920, o rácio CAPE subiu de forma constante — atingindo finalmente um valor de 27,6 em 1929 no meio de rápida industrialização e crédito fácil.
Este ambiente alimentou uma bolha especulativa que eventualmente rebentou e desencadeou a Grande Depressão.
O Dow Jones Industrial Average (^DJI +1,14%) perdeu quase 90% do seu valor do pico ao mínimo nos quatro anos seguintes.
Na história mais recente, o final da década de 1990 e o início da década de 2000 testemunharam leituras mais extremas, com o rácio CAPE a atingir um pico de cerca de 44 entre 1999 e 2000.
Desta vez, o aumento foi impulsionado pela revolução pontocom, quando os investidores canalizaram capital sem precedentes para empresas relacionadas com a Internet que prometiam crescimento transformador, apesar de muitas carecerem de modelos de negócio reais ou de poder de lucros tangível.
Quando as expectativas se revelaram excessivamente otimistas, a bolha pontocom esvaziou-se bruscamente, resultando num período prolongado de negociação lateral e destruição significativa de riqueza.
Irá o mercado de ações crashar em 2026?
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Desde 2020, o rácio CAPE registou uma leitura média de cerca de 30 ou mais numa base anual.
De acordo com 155 anos de dados de mercado testados, os níveis atuais do rácio CAPE estão a uma curta distância de superar os picos que foram observados há mais de duas décadas.
Embora o desempenho passado nunca seja um indicador garantido de resultados futuros, é difícil descartar os padrões aqui.
Um rácio CAPE crescente sugere que as avaliações elevadas trazem uma vulnerabilidade acrescida a correções ou quedas acentuadas caso as expectativas de crescimento desiludam ou as pressões macroeconómicas externas aumentem.
Para se preparar para a potencial turbulência do mercado, a estratégia de cobertura mais eficaz gira em torno de uma construção cuidadosa da carteira executada antes de começarem quaisquer vendas.
A diversificação ampla entre classes de ativos é essencial.
Isto inclui alocações a obrigações emitidas pelo governo, que normalmente sobem quando as ações vacilam devido à procura de refúgio seguro.
A incorporação de matérias-primas como o ouro pode adicionar um isolamento adicional contra choques geopolíticos ou inflacionistas.
Além disso, construir uma reserva de caixa proporciona flexibilidade para alocar capital a avaliações mais atrativas durante as quedas.
Dentro das ações, deslocar a ênfase para indústrias defensivas como os bens de consumo básico também reduz a sensibilidade global aos setores de maior crescimento.
Ao manter uma perspetiva cautelosa em relação à avaliação e evitar uma concentração excessiva nos bolsos mais caros e voláteis do mercado de ações, as carteiras podem ser posicionadas para suportar a imprevisibilidade, permanecendo alinhadas com o objetivo de longo prazo de construir e manter riqueza.

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