Circle: Stablecoins são um negócio onde o vencedor leva tudo. Não vamos abrandar.

Autor: Jeremy Allaire, CEO da Circle; Compilado por: Jiahuan, ChainCatcher

A nossa comunidade de investidores fez muitas perguntas sobre a OUSD e quer ouvir a nossa opinião, por isso decidi partilhar diretamente aqui o meu ponto de vista para referência.

O negócio das redes de stablecoins é um jogo de plataforma e efeitos de rede, que demora muito tempo a construir, e a estrutura do mercado tende a ser de "o vencedor leva tudo", tal como outros mercados de infraestruturas de plataforma na Internet. Há várias camadas que impulsionam isto.

Primeiro, as redes de stablecoins funcionam como protocolos públicos e camadas de software na Internet, e a sua força depende da quantidade e amplitude de aplicações e serviços que estão ligados à rede. Sempre que um programador ou prestador de serviços se liga à rede, traz mais efeitos de rede.

Isto atrai mais programadores, acrescenta mais utilidade e gera mais efeitos de rede. Isto, por sua vez, impulsiona a procura da própria moeda digital, reforçando ainda mais estes efeitos de rede através dos efeitos de rede de liquidez.

Hoje, já conseguimos isto à escala massiva através da rede USDC: milhares de serviços ligados à nossa rede, o que não só traz enorme valor utilitário para cada aplicação, como também beneficia imenso os utilizadores globais com esta cobertura e interoperabilidade. Isto reforça ainda mais a preferência dos utilizadores e programadores pela USDC.

Passámos quase uma década a investir na construção deste ecossistema, e agora, com a entrada de instituições mainstream na rede, ligando os seus clientes e utilizadores, este processo está a acelerar.

Também estamos a expandir e reforçar a rede através da construção de uma stack de software, como os protocolos CCTP e Gateway, que aumentam a interoperabilidade, segurança e liquidez a nível global. Isto amplia o alcance que os programadores de aplicações podem ter, permitindo-lhes aceder facilmente à liquidez e aos efeitos de rede já existentes.

Atualmente, vemos que esta stack de software está a ser amplamente adotada por várias chains, L2s com permissão, redes lideradas por governos, etc.

A segunda camada é o efeito de rede de liquidez. Isto é fundamental. Liquidez atrai mais liquidez.

Para uma stablecoin atingir escala e utilidade, precisa de ter uma liquidez muito elevada, tanto no mercado primário (por exemplo, cobrindo todos os principais centros financeiros mundiais, com ligações bancárias diretas de classe mundial) como no mercado secundário, ou seja, ser acessível e transacionável em todas as regiões do mundo, para clientes retalhistas e institucionais, com todos os instrumentos fiduciários disponíveis.

Quem quer adquirir e transferir valor precisa de poder entrar e sair facilmente desta moeda digital. Neste aspeto, investimos quase uma década a construir esta liquidez, que agora está profundamente integrada em exchanges, plataformas DeFi, prestadores de pagamentos, empresas de pagamento, exchanges regionais, entre muitos outros canais.

Construir estes efeitos de rede de liquidez também envolve a criação de infraestruturas regulatórias globais, garantindo que esta stablecoin pode ser utilizada em diferentes regimes regulatórios em todo o mundo.

Atualmente, a USDC é o terceiro ativo digital com maior liquidez a nível global, e após este patamar há uma queda acentuada. BTC, USDT e USDC têm liquidez extremamente destacada.

A stablecoin indexada ao dólar mais próxima tem cerca de dez vezes menos escala, e a sua liquidez tende a concentrar-se em livros de ofertas promovidos por uma única exchange, enquanto a liquidez da USDC está amplamente dispersa em dezenas de locais de negociação diferentes. Construir esta liquidez é um trabalho que dura quase uma década e que continuamos a fazer.

A terceira camada de força da rede vem da integração profunda com o ambiente político e regulatório. Em muitos casos, isto exige anos de esforço para obter licenças (por exemplo, a USDC é atualmente a única grande stablecoin global que pode ser utilizada em toda a Europa e no Japão), e cada vez mais regimes regulatórios para stablecoins estão a ser implementados, com a Circle na liderança para garantir que a USDC é oficialmente reconhecida, registada, licenciada e aceite nos mercados mais importantes do mundo.

Por detrás disto, está o trabalho de construir sistemas globais de banca, gestão de reservas, tesouraria e gestão de liquidez, que permitem que este sistema funcione quase 24 horas por dia, 7 dias por semana, nos mercados e sistemas bancários globais. Este esforço global é um enorme investimento que fizemos ao longo dos anos.

Todo este investimento da Circle e do nosso ecossistema global de milhares de parceiros resulta, no final, em fornecer ao mundo a infraestrutura de dólar digital mais confiável e acessível, que qualquer utilizador, programador ou empresa pode utilizar de forma livre e conveniente. E não planeamos abrandar.

Tudo isto se vai acumulando e refletindo nos dados. De acordo com a Artemis, uma analista terceira que monitoriza a adoção de stablecoins, no primeiro trimestre de 2026, a USDC processou quase 30 biliões de dólares em transações on-chain, representando 80% de todas as transações on-chain de stablecoins indexadas ao dólar. A USDT processou os restantes 20%.

Todas as outras stablecoins indexadas ao dólar juntas processaram 0% (ou seja, menos de 0,5%) do volume total de transações. Outras stablecoins podem ter alguma circulação, mas a maior parte vem de promoções e incentivos, com uso real extremamente limitado, devido à liquidez e utilidade de rede muito reduzidas.

No entanto, a minha reflexão sobre o panorama competitivo não se limita apenas à força da nossa rede, mas também inclui algumas considerações sobre qualquer nova iniciativa.

Houve várias perspetivas e posicionamentos partilhados sobre como produtos como a OUSD podem melhorar em relação a produtos como a USDC.

1. Cunhagem e queima gratuitas. Esta abordagem argumenta que as stablecoins existentes cobram taxas de queima (resgate), e as empresas de pagamento não deviam pagar por isso (apesar de toda a indústria de pagamentos se basear na cobrança de pequenas taxas base em pontos de entrada e saída da rede).

Existem realidades estruturais de mercado formadas em torno do facto de "certas stablecoins cobrarem taxas de resgate elevadas e terem canais de resgate limitados". O impacto é que stablecoins com canais de resgate fortes, boa liquidez e sem taxas acabam por se tornar a porta de saída das stablecoins concorrentes.

Dizer que se vai oferecer resgates ilimitados e gratuitos parece fácil, mas a realidade do mercado provavelmente forçará outras abordagens. Este problema pode ser resolvido, e a Circle trata-o através de mecanismos contratuais, em vez de uma isenção total de taxas.

2. Todos ganham, todos partilham. Isto soa bem em princípio, mas a realidade do mercado e das oportunidades de mercado é muito diferente. Hoje, a Circle já distribui a maior parte das suas receitas pelos seus parceiros de distribuição, e continuamos a expandir ativamente a colaboração com empresas líderes em vários setores do mercado.

No entanto, também retemos uma parte significativa das receitas para investir na enorme infraestrutura de mercado que torna a USDC uma ferramenta base poderosa e valiosa sobre a qual o mundo pode construir. Distribuir todas as receitas seria sufocar a infraestrutura, levando a um subinvestimento sistémico que acabaria por manter a plataforma confinada a uma escala muito pequena.

Além disso, a Circle acredita que o mercado de stablecoins no futuro será provavelmente várias ordens de grandeza maior do que é hoje. Estamos ativamente a trazer parceiros para o ecossistema USDC através de modelos de colaboração diversos e crescentes, abrangendo exchanges, custodiantes, empresas de pagamento, emissores de ativos, etc.

Estamos muito satisfeitos por continuar a construir com uma mentalidade "todos são bem-vindos", fazendo com que todo o ecossistema aumente o valor em conjunto.

3. Uma aliança onde todos têm voz. Talvez o meu ponto de vista seja um pouco pessimista, mas os produtos de aliança têm um historial terrível em alcançar escala, ajuste produto-mercado, ou mesmo agilidade básica no produto. Embora existam alianças financeiras que operam infraestruturas, a sua lentidão é previsível.

Um grande grupo de grandes empresas juntas coordena-se mal, com incentivos desalinhados, atrasando o progresso e raramente deixando espaço para inovação e competitividade verdadeiramente duradouras. Normalmente, também acabam por "sufocar" a própria aliança a nível operacional devido a interesses pessoais.

No início da USDC, experimentámos esta abordagem, mesmo com um grupo pequeno, e encontrámos inúmeras dificuldades e complexidades.

Colaborações estratégicas mais pequenas e mais próximas, bem como acordos comerciais com construtores de produtos e plataformas que podem avançar de forma independente, quase sempre superam as grandes alianças na competição.

No entanto, quando estas alianças se formam, muitas vezes todos sentem que devem colocar o seu logótipo na lista, mostrar posição e proclamar abertura. Mas, normalmente, estas empresas acabam por voltar atrás e deixar que os seus departamentos de negócios tomem as melhores decisões para os clientes, o que muitas vezes significa colaborar com o líder de mercado para construir relações duradouras de benefício mútuo.

Houve também muitos comentários sobre a colaboração entre a Circle e a Coinbase e o que isto significa. A nossa parceria com a Coinbase em stablecoins continua tão sólida como sempre, e acredito que ambas vemos enormes oportunidades futuras para expandir a rede USDC.

Por último: a Circle sempre se comprometeu a apoiar vários produtos e infraestruturas, mesmo que, noutras áreas do nosso negócio, possamos competir com alguns aspetos destes produtos parceiros. No caso da OUSD, mantemos uma colaboração estreita com muitos dos seus membros fundadores, e esperamos que estes membros continuem a ser parceiros e clientes importantes da USDC.

Ao mesmo tempo, à medida que a Circle expande a sua gama de produtos e plataformas, estendendo-se a áreas como Arc, CCTP, CPN, StableFX, Agent Stack, entre outros, continuamos a alargar a colaboração com dezenas de outros emissores de stablecoins, ajudando-os a emitir no Arc, a utilizar a nossa infraestrutura de interoperabilidade, a obter suporte das nossas wallets e a tornar-se opções de liquidação e câmbio no CPN e StableFX.

Estamos firmemente otimistas quanto ao crescimento do ecossistema de stablecoins e damos as boas-vindas à OUSD como novo membro desta comunidade!