Os mercados globais estenderam os ganhos na sexta-feira, recuperando o riso: - As ações asiáticas subiram em geral, a bolsa da Coreia do Sul teve uma forte recuperação, as bolsas europeias foram as primeiras a atingir novos máximos históricos, os futuros do S&P 500 subiram ligeiramente — o capital começou a abraçar novamente os ativos de risco; - O ouro subiu pelo terceiro dia consecutivo, fechando no nível mais alto em duas semanas; - O índice do dólar caiu ligeiramente, ainda abaixo do nível 101; - O petróleo recuperou ligeiramente, com o crude dos EUA abaixo dos 70 dólares. Primeiro, continua o padrão de "dólar a cair, tudo a subir", o mercado está a eliminar o "medo de subida de juros" antes dos Nonfarm, atualmente a probabilidade de subida de juros pela Fed em setembro é de cerca de 45% (já abaixo de 50%). O mercado escolheu temporariamente o "sabor doce de um Nonfarm fraco" em vez do "sabor amargo de um Nonfarm fraco". O capital está agora mais disposto a negociar, com o dólar a enfraquecer, a probabilidade de subida de juros a cair e a pressão da liquidez global a aliviar. Quanto a saber se o arrefecimento do emprego significa risco de crescimento, isso fica para a próxima semana. Segundo, a forte recuperação da bolsa da Coreia do Sul é importante para os mercados globais, indicando que as liquidações forçadas de curto prazo e as vendas mecânicas não se espalharam mais — mas ainda não se pode dizer que o risco de IA esteja resolvido, foi apenas a primeira vaga de desalavancagem a estancar a hemorragia, com o mercado a passar do pânico extremo para uma volatilidade normal. Estancou a hemorragia, mas a ferida ainda lá está. Terceiro, o que realmente determina o próximo passo é se o CPI vai acompanhar o arrefecimento dos Nonfarm. Se o CPI também arrefecer, o mercado continuará a negociar a "não subida de juros pela Fed"; se o CPI estiver mais quente, o mercado voltará a cair na confusão de emprego fraco mas inflação quente. Se o CPI continuar a arrefecer, então o mercado considerará que um Nonfarm fraco não é mau, mas sim uma razão para a Fed não subir os juros. O dólar continuará a enfraquecer, o ouro continuará forte e as bolsas globais continuarão a beneficiar. Se o CPI estiver mais quente, o mercado voltará a cair na combinação mais difícil de negociar: emprego a enfraquecer, mas inflação a não descer, ou seja, "crescimento a piorar, política sem margem para alívio". Neste caso, o dólar pode recuperar, os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA podem voltar a subir, e as bolsas passarão da atual recuperação para um teste de stress. O mercado não está totalmente otimista, está apenas a ganhar fôlego com a queda do dólar.