Morgan Stanley e Saylor: Um discurso, três falhas graves

O JPMorgan Chase nomeou publicamente a Strategy.

Crítica: O limite de venda de 1,25 mil milhões de dólares. Classificação: Adiciona um "risco bidirecional desnecessário" ao mercado. Receita: Não vendam moedas, emitam ações para construir reservas de caixa.

Três factos, apresentados um a um.

Primeiro. O "risco bidirecional" é válido. No passado, o mercado só precisava de se precaver contra uma direção em relação à Strategy: ela comprar. Agora há mais uma: ela pode vender. Cada vez que o preço da moeda cai, o mercado tem de perguntar mais uma vez se é ela que está a sair. A própria suspeita já é pressão de venda.

Segundo. A receita tem falhas graves. O valor de mercado da Strategy já é inferior ao valor das suas moedas detidas, com mNAV inferior a 1. Neste momento, emitir ações, cada ação emitida está a ser vendida a preço inferior, diluindo todos os acionistas antigos. O Morgan Stanley não pode desconhecer isto. O diagnóstico está correto, mas a receita é arriscada.

Terceiro. Cada um está na sua posição. O Morgan Stanley está no topo das finanças tradicionais, e a sua posição em relação às criptomoedas sempre oscilou conforme o mercado. A Strategy aprovar o plano de venda de moedas também pode ser interpretado como uma gestão financeira responsável. Ambos os lados têm os seus interesses, ambos os lados têm a sua razão.

Incerteza. Apenas registo uma mudança.

Há um ano, quando Wall Street estudava o problema da Strategy, a questão era como replicar este modelo. Agora, a questão é: como isolar este risco.

De modelo a fonte de risco, doze meses.