Rali do ouro provoca novas dúvidas sobre o próximo movimento da Reserva Federal

O ouro subiu a 3 de julho, depois de dados fracos do emprego nos EUA terem minado a crença do mercado de que a Reserva Federal manterá taxas de juro mais altas por mais tempo, levantando preocupações de que os investidores possam ter julgado mal a trajetória da Fed.

Principais conclusões:

• • O ouro registou o seu primeiro ganho semanal em cinco semanas, depois de dados mais suaves do emprego nos EUA terem alterado as expectativas sobre as taxas.
• • Os investidores podem ter-se apoiado excessivamente na narrativa da Reserva Federal de taxas de juro mais altas por mais tempo.
• • A questão agora centra-se em saber se o enfraquecimento dos dados desencadeia uma reavaliação mais ampla das expectativas de política monetária.

Por que razão o ouro mudou quando a narrativa da Fed parecia firme?

A recuperação do ouro a 3 de julho desafiou uma das suposições mais amplamente aceites do mercado, de acordo com Nigel Green, CEO do Devere Group, uma proeminente organização independente de consultoria financeira. Ele apontou para a mudança no sentimento dos investidores e para as crescentes dúvidas sobre a perspetiva predominante para as taxas de juro e a resiliência económica.

O ouro à vista avançou 1,4% na sexta-feira e parecia preparado para um ganho semanal de 2,3%, depois de dados do emprego nos EUA mais fracos do que o esperado terem encorajado os investidores a reduzir as expectativas de um maior aperto da Reserva Federal. O movimento ilustrou como o ouro tinha sido pressionado pelas expectativas de taxas elevadas sustentadas.

A economia dos EUA gerou 57.000 empregos em junho, muito abaixo das previsões e significativamente inferior aos meses anteriores. Esse resultado colocou em dúvida a força da maior economia do mundo. Também reforçou a visão de Nigel Green de que os mercados se tinham tornado excessivamente confiantes num único resultado.

O executivo afirmou:

“Acho que os mercados precificaram fundamentalmente mal o próximo movimento da Fed.”

Ele manteve que os investidores passaram meses a antecipar taxas persistentemente altas, um dólar forte e uma resiliência económica constante. “O risco agora é que todo este quadro comece a desmoronar-se”, acrescentou.

A estratégia de ‘taxas mais altas por mais tempo’ atingiu o seu limite?

O ouro já tinha suportado o impacto desse quadro de mercado antes da recuperação de julho. O metal precioso registou o seu pior desempenho trimestral em 13 anos nos três meses até junho. Permaneceu aproximadamente 22% abaixo dos máximos históricos alcançados em janeiro.

Green indicou que a magnitude desse declínio pode ter preparado o terreno para uma inversão acentuada. “O ouro não está a recuperar porque os investidores querem repentinamente segurança”, explicou ele, advertindo:

“Alguns investidores estão a começar a suspeitar que a maior operação macro do mercado em 2025 pode ter ido longe demais.”

Essa distinção forma o núcleo do argumento do CEO da Devere. A recuperação, na sua perspetiva, não reflete simplesmente a procura por um ativo defensivo. Pode sinalizar uma reconsideração precoce sobre se os investidores sobrestimaram a vontade ou capacidade da Reserva Federal de manter a política restritiva.

O que confirmaria que o mercado interpretou mal a situação?

Green observou que o risco se estende para além do ouro se os dados económicos continuarem a enfraquecer. Os investidores não só reavaliariam a probabilidade de outro aumento da taxa, observou ele. Começariam a recalibrar todo o percurso da política monetária nos próximos 12 a 18 meses.

Essa mudança demonstra como as operações concorridas podem ajustar-se rapidamente quando a confiança enfraquece. “Quando os mercados se tornam concorridos em torno de uma única ideia, tornam-se vulneráveis”, comentou Green. “A operação de ‘taxas mais altas por mais tempo’ tornou-se uma das posições macro mais concorridas do mundo.”

Por enquanto, o foco permanece em saber se o relatório de emprego de junho sinaliza um ponto de viragem ou representa uma única leitura fraca. Dados económicos adicionais, orientações da Reserva Federal e respostas do mercado ajudarão a clarificar se a operação de ‘taxas mais altas por mais tempo’ está realmente a desmoronar-se. Até lá, o primeiro ganho semanal do ouro em cinco semanas serve como um aviso de que uma suposição dominante do mercado pode estar sob pressão.