As empresas cotadas compraram líquido 166.000 BTC este ano, mais do dobro da produção de mineração no mesmo período; no mesmo período, o ETF da BlackRock registou saídas líquidas de 36.000 BTC durante 10 dias consecutivos. A estrutura de capital do mercado de criptomoedas está a rasgar-se.

Por um lado, empresas como a MicroStrategy e a Metaplanet consideram o Bitcoin como um ativo de reserva estratégica, com um ritmo de compra imune às flutuações de preço; por outro lado, os fluxos dos ETF continuam a recuar, com investidores institucionais a reduzirem posições face à absorção de ativos de IA e à incerteza macroeconómica. Duas forças apontam para narrativas diferentes — a acumulação de moedas pelas empresas é uma crença de longo prazo, os fluxos dos ETF são emoção de curto prazo.
O problema é que os depósitos nas exchanges aumentaram para níveis extremos do ano (49.000 BTC), enquanto a intensidade de liquidação mostra enormes posições curtas concentradas perto dos 63.000 dólares, com a divergência estrutural ampliada pela alavancagem. Se o Bitcoin ultrapassar os 63.000, a liquidação de curtos pode empurrar o preço para cima; mas se as saídas dos ETF e os depósitos nas exchanges continuarem a pressionar, a recuperação pode ser apenas uma armadilha de liquidez.
O risco reside no facto de o volume de compras das empresas ser muito inferior aos fundos institucionais dos ETF. A deterioração do ambiente macroeconómico (como a rotação do setor de IA e a saída de capital das ações dos EUA) pode acelerar as saídas dos ETF, e a acumulação de moedas pelas empresas não consegue proteger contra a pressão de venda sistémica. O mercado atual é um jogo estrutural.
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