A subir, a subir, a subir, durante a noite, tudo mudou!

Os mercados globais continuam a subir na sexta-feira, e o riso voltou: - Mercados asiáticos em alta generalizada, bolsa sul-coreana tem grande recuperação, mercados europeus lideram a criação de novos máximos históricos, futuros dos EUA sobem ligeiramente — fundos começam a abraçar novamente ativos de risco; - Ouro sobe pelo terceiro dia consecutivo, fechando em máximos de duas semanas; - Índice Dólar desce ligeiramente, ainda abaixo do nível 101; - Petróleo recupera ligeiramente, crude dos EUA abaixo dos 70 dólares.

Primeiro, ainda é o padrão 'dólar fraco, tudo sobe', o mercado está a eliminar o 'medo de subida de juros' antes do Non-Farm Payrolls, atualmente a probabilidade de a Fed subir juros em setembro é de cerca de 45% (já abaixo dos 50%). O mercado escolheu temporariamente o 'sabor doce do NFP fraco', em vez do 'sabor amargo do NFP fraco'. Os fundos estão agora mais dispostos a negociar, com o dólar a enfraquecer, a probabilidade de subida de juros a diminuir e a pressão de liquidez global a aliviar. Quanto a saber se o arrefecimento do emprego significa risco de crescimento, isso fica para a próxima semana.

Segundo, a grande recuperação da bolsa sul-coreana é importante para os mercados globais, indicando que a liquidação forçada de curto prazo e as vendas mecânicas não continuaram a espalhar-se — mas isto ainda não significa que o risco de IA foi resolvido, é apenas a primeira vaga de desalavancagem a estancar a hemorragia, o mercado passou do pânico extremo para a volatilidade normal. A hemorragia parou, mas a ferida ainda está lá.

Terceiro, o que realmente decide o próximo passo é se o CPI irá acompanhar o arrefecimento do NFP. Se o CPI também arrefecer, o mercado continuará a negociar 'a Fed não sobe juros'; se o CPI estiver quente, o mercado cairá novamente na confusão de emprego fraco mas inflação quente.

Se o CPI continuar a arrefecer, o mercado considerará que o NFP fraco não é mau, mas sim uma razão para a Fed não subir os juros. O dólar continuará a enfraquecer, o ouro continuará forte, e os mercados globais continuarão a beneficiar. Se o CPI estiver quente, o mercado cairá novamente na combinação mais difícil de negociar: emprego mais fraco, mas inflação não diminuiu, ou seja, 'crescimento pior, política não pode afrouxar'. Nesse caso, o dólar pode recuperar, os rendimentos das obrigações do Tesouro dos EUA voltam a subir, e as ações passarão do atual movimento de recuperação para um teste de stress.

O mercado ainda não está totalmente otimista, mas sim a trocar a descida do dólar por uma lufada de ar.