Este ano, as empresas cotadas compraram líquidas 166.984 BTC, mais do dobro da produção de mineração no mesmo período. Mas o ETF da BlackRock registou saídas líquidas durante 10 dias consecutivos, totalizando 36 mil BTC. Por um lado, a compra firme por parte dos tesouros empresariais; por outro, a retirada contínua dos ETFs institucionais — o mesmo ativo, dois comportamentos de capital completamente diferentes.

Lado comprador empresarial: empresas cotadas como Strategy, Metaplanet veem o BTC como reserva estratégica, o ritmo de compra não é afetado pelas flutuações de preço e até acelera. Este comportamento de 'acumulação' expandiu-se de empresas individuais para uma narrativa, com compras líquidas médias diárias de 912 BTC, tornando-se uma importante força compradora no mercado.
Lado de saída dos ETFs: o ETF da BlackRock registou saídas líquidas durante 10 dias consecutivos, totalizando 2,24 mil milhões de dólares. Isto não é um evento isolado — dados do Bank of America mostram que os fundos de criptomoedas registaram saídas de 2 mil milhões de dólares na semana passada, a maior saída semanal desde novembro de 2025. Os fundos institucionais parecem estar a reduzir posições de forma sistemática.
Por detrás da divergência estão as diferenças na natureza do capital. A acumulação empresarial é maioritariamente de longo prazo, não constituindo pressão de venda imediata; os fundos dos ETFs são mais sensíveis à macroeconomia e liquidez, e as saídas representam uma diminuição da apetência ao risco de curto prazo. O mercado atual suporta simultaneamente o duplo efeito da 'acumulação por detentores de longo prazo' e da 'saída de capital de curto prazo', com o preço a oscilar perto dos 62 mil dólares.
O risco reside: se as saídas dos ETFs continuarem, podem superar o impacto marginal das compras empresariais. Embora a acumulação empresarial esteja a aumentar, o total ainda é muito inferior ao tamanho das posições dos ETFs. Quando a retirada dos fundos institucionais se tornar uma tendência, apenas as compras empresariais dificilmente conseguirão sustentar a subida dos preços.
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